央行日前表示，下半年將進(jìn)一步加強(qiáng)和改善流動(dòng)性管理，合理搭配公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率等工具，保持銀行體系流動(dòng)性處于合理水平。這是央行繼今年5月份第三次上調(diào)準(zhǔn)備金率之后，時(shí)隔兩月再次公開提出使用“存款準(zhǔn)備金率”。

　　此次重提，是否意味著為管理銀行體系流動(dòng)性，央行已在醞釀準(zhǔn)備金率的再次調(diào)整？對此，業(yè)內(nèi)人士表示，下半年經(jīng)濟(jì)增速不盡樂觀，貨幣政策總體應(yīng)為適度寬松。但因通脹預(yù)期及熱錢等因素的不確定性，并不能排除上調(diào)準(zhǔn)備金率或者“補(bǔ)償性加息”的出臺，前者的時(shí)間窗口或在今年10月份。

　　通脹預(yù)期抬頭

　　目前市場對于通脹預(yù)期的抬頭已有警覺。央行在上周六舉行的會(huì)議上提出，堅(jiān)持把處理好經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系作為宏觀調(diào)控的核心。而在稍早公布的《二季度中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析報(bào)告》中，央行也曾表示對物價(jià)上漲的可能性仍要保持警惕。

　　多家機(jī)構(gòu)預(yù)測，CPI的上行峰值將在三季度到來，7月份CPI有望創(chuàng)下年內(nèi)新高。野村證券、摩根大通等海外投行就認(rèn)為，7月份CPI漲幅可能躍升至3.5%，除上調(diào)存款準(zhǔn)備金率外，年內(nèi)也將至少加息27個(gè)基點(diǎn)。

　　民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰告訴記者，7月份CPI高企并不意味著將要上調(diào)準(zhǔn)備金率。滕泰表示，7月份的新漲價(jià)因素較多，特別是豬肉價(jià)格出現(xiàn)了較大幅度的上漲。下半年政府控制通脹的力度將會(huì)較大，隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，預(yù)計(jì)CP漲幅在8月份之后將會(huì)緩慢回落。

　　申銀萬國宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，影響通脹預(yù)期的五大條件中目前僅有CPI在上漲，新的調(diào)控手段出臺也必須同時(shí)與經(jīng)濟(jì)變化發(fā)展相適應(yīng)。李慧勇認(rèn)為，由此看來，只要熱錢不陡增，準(zhǔn)備金率就不會(huì)上調(diào)。

　　公開市場到期資金減少

　　目前來看，下半年公開市場共計(jì)有2.44萬億元央行票據(jù)及正回購到期(到期資金后期將動(dòng)態(tài)增加)。其中7月份居首為7480億元，11月和12月份最少，分別為925億和900億元。較上半年而言，央行總體對沖壓力不大。市場人士稱，這也為公開市場各期限品種的運(yùn)用留下了足夠空間。

　　國信證券固定收益分析師李懷定認(rèn)為，8、9月份公開市場到期量相對較少，且目前市場形勢下的3個(gè)月、1年及3年期央票皆可均衡運(yùn)用，單個(gè)工具所承擔(dān)的回籠壓力不大。央行能夠?qū)⑸鲜鰯?shù)量型工具靈活組合使用，而28天期限的正回購工具也有望重啟。李懷定表示，即使未來上調(diào)準(zhǔn)備金率，時(shí)間窗口也不會(huì)在近兩個(gè)月。

　　數(shù)位債券交易員稱，央行這次表態(tài)也顯示，不排除有在未來停發(fā)3年期央票而上調(diào)準(zhǔn)備金率的可能。

　　銀行間市場流動(dòng)性寬松

　　除了加息等價(jià)格工具以外，央行一般通過公開市場的貨幣投放或回籠以及存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整等，來進(jìn)行數(shù)量型管理。其目的正是為了使銀行體系的流動(dòng)性處于合理水平，既不泛濫又不過于緊張。從5月下旬至7月中旬連續(xù)8周的凈投放來看，央行已持續(xù)向銀行體系輸送流動(dòng)性達(dá)9570億元，釋放了今年春節(jié)后凈回籠資金量的絕大部分�？梢哉f，當(dāng)前市場整體流動(dòng)性水平正處于寬松漸趨常態(tài)之中。

　　反映市場資金面寬裕度的主要指標(biāo)質(zhì)押式回購利率，已維持相對低位近一個(gè)月。前兩周開始的凈回籠已回收流動(dòng)性1650億元，7月30日的隔夜及7天回購利率加權(quán)為1.4771%和1.6733%，顯示該資金價(jià)格仍處于近三個(gè)月以來的低位。中國貨幣網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，進(jìn)入7月以來，國有大行與股份制銀行在質(zhì)押式回購市場凈融出資金的總量在日均2000億元上下。這些都表明，即使央行已在公開市場開始凈回籠，但短期內(nèi)并未改變資金面較為寬松的格局。

　　西南證券分析師薛嬌向證券時(shí)報(bào)記者表示，央行此次重提準(zhǔn)備金率工具的說法，或許是表明下半年政策并不會(huì)過于放松，可以理解為在目前形勢下只要不特別收緊就意味著適度的寬松�！霸诩骖櫰胶鈱︺y行業(yè)自身負(fù)面影響的同時(shí)，央行上調(diào)準(zhǔn)備金率應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)在三季度末。”薛嬌認(rèn)為。 （朱 凱）