歐洲最大的金融控股集團(tuán)瑞士聯(lián)合銀行集團(tuán)(以下簡稱“瑞銀集團(tuán)”)日前發(fā)布了一份名為《歐元的未來》的研究報(bào)告。報(bào)告認(rèn)為，信貸危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退令歐元信譽(yù)嚴(yán)重受損。許多歐洲國家的財(cái)政赤字和公共債務(wù)飆升。盡管未來3至5年歐洲的決策者將竭力維持歐元區(qū)統(tǒng)一，但長期看歐元區(qū)可能需要重組。

　　盡管這種可能性不大，但報(bào)告中還是提出了歐元區(qū)并不排除意外迅速解體的可能。投資者已經(jīng)在擔(dān)心歐元區(qū)成員之間的巨大差異可能導(dǎo)致這個(gè)貨幣聯(lián)盟解體。

　　歐元區(qū)按照經(jīng)濟(jì)基本面可以分為相反的兩大陣營：邊緣國家和核心國家。邊緣國家的競爭力日益下降，由于債務(wù)融資成本持續(xù)上升、轉(zhuǎn)移支付收入減少、貿(mào)易逆差持續(xù)擴(kuò)大，這些國家的經(jīng)常賬戶趨于惡化。相反，核心國家在國際市場中有很強(qiáng)的競爭力，經(jīng)常賬戶有盈余。邊緣國家問題的根源主要出在私人部門，因?yàn)闅W元區(qū)一體化的利率政策推動(dòng)了消費(fèi)和買房熱潮。結(jié)構(gòu)性和基本面因素導(dǎo)致了歐元區(qū)內(nèi)部發(fā)展不平衡，因此不能通過臨時(shí)救助計(jì)劃或財(cái)政緊縮措施得到解決。

　　這份報(bào)告談到，歐元區(qū)正處在一個(gè)十字路口。在歐元問世之前，壓低本國貨幣的名義匯率是首選的解決方案。然而，在單一貨幣的框架內(nèi)這種辦法行不通。理論上，歐洲進(jìn)一步一體化可能解決這樣的問題，比如將財(cái)政政策相互協(xié)調(diào)甚或建立財(cái)政聯(lián)邦。然而，這在政治上不可行。惟一的出路是透過政府削減支出，提高工資和物價(jià)以及增稅以致貨幣真正貶值。但是，在緊縮計(jì)劃真正開始之前，歐洲一些國家已經(jīng)出現(xiàn)民眾抗議活動(dòng)。

　　瑞銀認(rèn)為，長遠(yuǎn)來說，核心國家和邊緣國家都可能會(huì)考慮離開歐元區(qū)。有趣而有爭議的是，德國似乎是最應(yīng)該退出歐元區(qū)的成員國。德國經(jīng)濟(jì)以出口為導(dǎo)向，注重提高經(jīng)濟(jì)競爭力、財(cái)政上潔身自好，主導(dǎo)歐元區(qū)的利率政策，而邊緣國家的經(jīng)濟(jì)形勢則不容樂觀。然而，政治考慮一直主導(dǎo)著歐元區(qū)，其對維系歐元區(qū)的影響力不容忽視。值得注意的是，如果有一個(gè)或多個(gè)國家采取有系統(tǒng)規(guī)劃的方式退出歐元區(qū)，對于歐元、歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長以及政治一體化都可能是長期利好。