近日，隨著中信信托和西安國(guó)際信托成立的私募股權(quán)投資企業(yè)在天津成功落地，信托公司探索以有限合伙人(LP)的身份參與PE業(yè)務(wù)成功破冰。

　　雖然監(jiān)管部門(mén)未明確表態(tài)，不過(guò)業(yè)內(nèi)人士表示，此舉有望實(shí)現(xiàn)“隔離”功能，最終打破此前信托PE以IPO方式退出的障礙。

　　但也有相關(guān)業(yè)內(nèi)人士表示，由于信托持股的PE投資尚沒(méi)有通過(guò)IPO成功退出的案例，再加上準(zhǔn)入門(mén)檻高，短期內(nèi)尚難成為信托公司的主流業(yè)務(wù)。

　　信托PE和LP嫁接破冰

　　近日，中信信托和西安國(guó)際信托成立的私募股權(quán)投資企業(yè)在天津成功落地，信托公司探索以有限合伙人(LP)的身份參與PE業(yè)務(wù)成功破冰，旨在以“曲線(xiàn)”方式實(shí)現(xiàn)信托PE的IPO。

　　滬上某信托公司從事實(shí)務(wù)的人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，該公司此前一直有股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)，不過(guò)一般采取和專(zhuān)業(yè)的投資顧問(wèn)合作的模式，由信托公司更好地發(fā)揮募集資金的功能，專(zhuān)業(yè)的投資顧問(wèn)則發(fā)揮尋找股權(quán)投資項(xiàng)目的優(yōu)勢(shì)。

　　“在實(shí)踐中，雙方成立了專(zhuān)門(mén)的投資決策小組，信托公司也會(huì)派駐小組成員對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查，不但對(duì)投資項(xiàng)目擁有一票否決權(quán)，而且直接參與投資決策和投資企業(yè)的管理等事宜�！�

　　上述人士進(jìn)一步指出，信托PE和LP結(jié)合以后，相當(dāng)于引進(jìn)了一種新的操作模式，主要目的是實(shí)現(xiàn)“隔離”功能，探索信托PE新的退出渠道。

　　根據(jù)銀監(jiān)會(huì)2008年6月出臺(tái)的《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》，允許信托公司通過(guò)發(fā)行信托計(jì)劃募集資金投資于未上市企業(yè)的股權(quán)、上市公司限售流通股或中國(guó)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)可以投資的其他股權(quán)的信托業(yè)務(wù)。

　　諾亞財(cái)富管理中心高級(jí)研究員李要深表示，雖然銀監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)信托公司從事PE投資業(yè)務(wù)，但是信托在私募股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)中作為上市公司的發(fā)起人尚存在制度障礙，目前尚沒(méi)有通過(guò)IPO退出的成功案例。

　　“究其原因主要是信托計(jì)劃的投資者人數(shù)眾多，往往造成股東人數(shù)超標(biāo)。與此同時(shí)，按照《上市公司信息披露管理辦法》，信托公司需披露股權(quán)代持關(guān)系和《信托法》對(duì)受益人信息的規(guī)范存在沖突�！�

　　“信托公司的私募股權(quán)投資信托以有限合伙人的身份入股PE，避免使用信托公司的名義，有效地規(guī)避了相關(guān)法律的制約�！�

　　短期或不會(huì)成為主流業(yè)務(wù)

　　但在采訪(fǎng)中，另一家信托公司的負(fù)責(zé)人對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，目前公司沒(méi)有試點(diǎn)以L(fǎng)P的形式從事私募股權(quán)信托業(yè)務(wù)，主要是考慮到法律和政策上的障礙。

　　“企業(yè)IPO前往往要進(jìn)行股權(quán)清理，目前證監(jiān)會(huì)對(duì)信托PE的IPO放行態(tài)度尚不明確，目前也沒(méi)有成功的案例，因此短期內(nèi)不會(huì)成為信托公司的主流業(yè)務(wù)�！鄙鲜鋈耸款A(yù)測(cè)稱(chēng)。

　　“此外，信托公司的PE計(jì)劃和LP嫁接以后，如何與《公司法》、有限合伙制度以及PE投資規(guī)則有機(jī)銜接進(jìn)而實(shí)現(xiàn)本土化，目前業(yè)內(nèi)也在進(jìn)一步探索中，成功的案例也屈指可數(shù)�！�

　　而上述信托公司從事實(shí)務(wù)的人士也表示，“由于私募股權(quán)信托在具體操作過(guò)程中，對(duì)信托公司的人員配備、專(zhuān)項(xiàng)管理能力和資源都有很高的要求，因此目前只有近半數(shù)的信托公司從事了股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)，試點(diǎn)信托PE成為L(zhǎng)P成員的更是屈指可數(shù)。”

　　“除此之外，來(lái)自銀行的投行產(chǎn)品、券商直投以及保險(xiǎn)公司的PE投資，都與信托公司的股權(quán)投資信托計(jì)劃構(gòu)成直接競(jìng)爭(zhēng)，如何獲得投資者的信賴(lài)，提高信托計(jì)劃的收益率都是信托公司必須面對(duì)的難題�！�

　　中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所所長(zhǎng)邢成表示，目前國(guó)內(nèi)PE投資的退出渠道相對(duì)單一，客觀上制約了股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　邢成認(rèn)為，但是信托公司也可以加大創(chuàng)新力度，考慮以變通的方式作退出安排。雖然以IPO上市的方式退出溢價(jià)更高，但并不是唯一目標(biāo)。

　　“信托公司可以考慮靈活安排退出機(jī)制，以協(xié)議轉(zhuǎn)讓、戰(zhàn)略重組和權(quán)益回購(gòu)等方式退出，如信托計(jì)劃持有的LP合伙股份進(jìn)行優(yōu)質(zhì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)�這些都不失為好的選擇�！�

　　每經(jīng)記者 印崢嶸 發(fā)自上海