●一個(gè)月兩次上調(diào)，自1985年以來(lái)尚屬首次

　　●可凍結(jié)流動(dòng)性3000多億元

　　●金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率達(dá)到18%的歷史高位

　　11月19日晚間，央行宣布，從11月29日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央行今年以來(lái)第五次全面提高存款準(zhǔn)備金率，此時(shí)距上次宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率僅9天。

　　“短短一個(gè)月內(nèi)兩次上調(diào)準(zhǔn)備金率，這樣的上調(diào)頻率自1985年法定存款準(zhǔn)備金率統(tǒng)一以來(lái)尚屬首次。”對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)丁志杰說(shuō)。

　　意在加大流動(dòng)性管理力度，減輕通脹壓力

　　近期，通脹陰影悄然襲來(lái)。10月份CPI超預(yù)期上漲4.4%，創(chuàng)下兩年來(lái)的新高。

　　“當(dāng)前物價(jià)上漲的重要原因之一就是流動(dòng)性過(guò)多”，丁志杰分析，近兩年銀行信貸投放較多，加之中國(guó)由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快、人民幣升值，吸引了逐利資本的持續(xù)流入，這樣一來(lái)，整個(gè)社會(huì)的流動(dòng)性十分充裕。美國(guó)實(shí)行新一輪量化寬松貨幣政策，誘發(fā)國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期進(jìn)一步抬頭，使本已過(guò)多的流動(dòng)性迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的支付能力和購(gòu)買(mǎi)力。

　　“一個(gè)典型的現(xiàn)象就是貨幣流通速度正在加快。時(shí)下，存款出現(xiàn)活期化現(xiàn)象，儲(chǔ)蓄也在流出銀行體系，10月份住戶存款減少了7003億元”，丁志杰說(shuō)，“而這使通脹壓力明顯加大”。

　　據(jù)估算，此次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)后，央行可一次性凍結(jié)銀行體系流動(dòng)性3000多億元，算上上次準(zhǔn)備金率調(diào)整，共凍結(jié)流動(dòng)性6000多億元。專家認(rèn)為，一月兩調(diào)準(zhǔn)備金率，意在加大流動(dòng)性管理力度，減少銀行可貸資金、適度調(diào)控貨幣信貸投放，從而有利于減輕通脹壓力。

　　央行調(diào)控可能以數(shù)量型工具為主，但也不能排除未來(lái)加息的可能性

　　這一次，為何選擇上調(diào)存款準(zhǔn)備金率而不是許多人預(yù)期的加息？

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率工具能“立竿見(jiàn)影”地回收過(guò)多的流動(dòng)性，而加息雖然也能抑制通脹，但在人民幣升值的背景下，加息可能會(huì)增加套利空間，從而加大“熱錢(qián)”流入的壓力。

　　“近期滬深股市連續(xù)下跌。我個(gè)人認(rèn)為，也可能考慮到宏觀調(diào)控政策對(duì)股市的影響，使管理層選擇了存款準(zhǔn)備金率工具�！倍≈窘芴寡�。

　　“這次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，表明央行的金融調(diào)控可能以數(shù)量型工具為主，但也不能因此而排除未來(lái)加息的可能性”，郭田勇說(shuō)，“因?yàn)樨?fù)利率的長(zhǎng)期存在，會(huì)帶來(lái)儲(chǔ)蓄搬家等后果，將加大通脹壓力和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)”。

　　此次上調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率已突破17.5%的歷史紀(jì)錄，達(dá)到18%的歷史高位。如果算上差別化上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，一些大型金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金率已高達(dá)18.5%至19%。準(zhǔn)備金率這么高，會(huì)不會(huì)影響商業(yè)銀行的利潤(rùn)？

　　“準(zhǔn)備金率提高后，銀行可貸資金雖然少了，但由于流動(dòng)性收緊，貸款利率上浮幅度和范圍將擴(kuò)大，從而擴(kuò)大存貸款利差，使銀行能‘以價(jià)補(bǔ)量’，對(duì)沖準(zhǔn)備金率上調(diào)對(duì)利潤(rùn)的不利影響，因此對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的影響不大。”丁志杰說(shuō)。

　　對(duì)股市的沖擊不會(huì)像上次那樣猛烈，更多體現(xiàn)在心理層面上

　　央行上次提高準(zhǔn)備金率的第二天，出于對(duì)物價(jià)走高及貨幣政策未來(lái)走向的擔(dān)憂，滬深股市沖高回落，并在此后幾個(gè)交易日內(nèi)持續(xù)下挫，市場(chǎng)對(duì)政策收縮已提前作出反應(yīng)。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，此次準(zhǔn)備金率上調(diào)并沒(méi)有超出市場(chǎng)預(yù)期，盡管可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響，但沖擊力不會(huì)像上次那樣猛烈。

　　在我國(guó)金融體系內(nèi)，股市流動(dòng)性與銀行流動(dòng)性分屬不同領(lǐng)域，股市流動(dòng)性以客戶保證金為主，其變動(dòng)與投資者對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)期有關(guān)，不會(huì)直接受到準(zhǔn)備金率調(diào)整的影響。因此，此次準(zhǔn)備金率上調(diào)對(duì)股市的影響更多地體現(xiàn)在心理層面上。

　　不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，應(yīng)關(guān)注緊縮政策連續(xù)出臺(tái)的累積效應(yīng)。從近一個(gè)多月的情況看，先是差別化地提高了6家銀行的準(zhǔn)備金率，接著又上調(diào)存貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，此后又兩次全面提高準(zhǔn)備金率。如果未來(lái)緊縮政策繼續(xù)保持這種趨向，可能會(huì)在某一時(shí)點(diǎn)產(chǎn)生明顯效應(yīng)，從而影響到股市的資金供給。本報(bào)記者 田俊榮 許志峰