中新經(jīng)緯3月13日電 美國(guó)硅谷銀行破產(chǎn)事件持續(xù)發(fā)酵，是個(gè)案還是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？會(huì)不會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策？對(duì)股市影響幾何？……中新經(jīng)緯梳理十大券商研報(bào)，一文帶你看懂。

　　為何破產(chǎn)？

　　3月9日，硅谷銀行(SVB)宣布出售210億美元資產(chǎn)并遭受18億美元損失，并計(jì)劃通過(guò)出售普通股和優(yōu)先股以籌資22.5億美元，引發(fā)市場(chǎng)恐慌。3月10日，硅谷銀行宣布破產(chǎn)倒閉，美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)宣布接入接管，美國(guó)市場(chǎng)反應(yīng)劇烈。

　　開(kāi)源證券分析指出，美聯(lián)儲(chǔ)快速加息縮表是硅谷銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)暴露的起源。2022年后美聯(lián)儲(chǔ)快速加息，利率環(huán)境發(fā)生改變。初創(chuàng)公司融資變難、變貴，為了公司的正常運(yùn)營(yíng)，他們選擇從硅谷銀行取出存款。存款的持續(xù)流出使得硅谷銀行的流動(dòng)性水平下降，但該銀行資產(chǎn)端多數(shù)是長(zhǎng)久期的資產(chǎn)，且在美聯(lián)儲(chǔ)快速加息下，短期的拆借利率比較高。在此背景下，其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露。

　　中信建投表示，資產(chǎn)負(fù)債久期錯(cuò)配導(dǎo)致的利率風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大力度加息預(yù)期下資產(chǎn)負(fù)債兩端同頻負(fù)向共振，是硅谷銀行“爆雷”的核心原因。

　　個(gè)案還是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？

　　浙商證券認(rèn)為，硅谷銀行破產(chǎn)屬于個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)，但后續(xù)需密切關(guān)注此類(lèi)低概率、高風(fēng)險(xiǎn)事件。從負(fù)債端看，其他銀行遭擠兌的可能性小。數(shù)據(jù)顯示，2022年四季度末，硅谷銀行僅2.7%存款低于25萬(wàn)美元(FDIC為破產(chǎn)銀行的儲(chǔ)戶最高賠付25萬(wàn)美元)，相比之下，其他樣本銀行25萬(wàn)美元以下存款占總存款比重的平均水平約40%，大面積擠兌的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小。

　　從資產(chǎn)端看，資產(chǎn)端，其他銀行HTM(持有至到期投資)的規(guī)模較小。以71家在美上市中小銀行為樣本，截至2022年四季度，硅谷銀行HTM占總資產(chǎn)的43%，相比之下，其他中小銀行HTM約占總資產(chǎn)9%。即便出現(xiàn)擠兌，其他中小銀行被迫出售HTM造成虧損的壓力相對(duì)小。

　　中金宏觀則表示，“短債長(zhǎng)投”這一問(wèn)題并非硅谷銀行獨(dú)有，其他銀行也存在同樣的問(wèn)題，由于美聯(lián)儲(chǔ)加息仍未結(jié)束，不排除還有其他銀行發(fā)生類(lèi)似的風(fēng)險(xiǎn)暴露。

　　風(fēng)險(xiǎn)是否可控？

　　海通證券研報(bào)指出，歷史上美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期往往觸發(fā)全球經(jīng)濟(jì)、金融風(fēng)險(xiǎn)，本次硅谷銀行倒閉事件或是預(yù)警。目前看硅谷銀行事件相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)或可控，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體仍具韌性，未來(lái)是否存在風(fēng)險(xiǎn)仍需進(jìn)一步觀察。

　　海通證券還提醒，海外其余國(guó)家經(jīng)濟(jì)整體較弱、債務(wù)較高，其潛在風(fēng)險(xiǎn)或值得警惕，如新興市場(chǎng)、歐洲、日本。

　　會(huì)不會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策？

　　國(guó)泰君安(香港)宏觀在研報(bào)中指出，短期而言，硅谷銀行“爆雷”帶來(lái)了金融市場(chǎng)的波動(dòng)，這很可能讓美聯(lián)儲(chǔ)在本月選擇加息25個(gè)基點(diǎn)，而非市場(chǎng)擔(dān)心的50個(gè)基點(diǎn)。

　　“由于監(jiān)管介入及時(shí)，以及事件本身會(huì)讓金融機(jī)構(gòu)更加關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)管理，硅谷銀行事件在一定程度上釋放了金融風(fēng)險(xiǎn)。”國(guó)泰君安(香港)宏觀稱(chēng)。

　　華泰證券分析認(rèn)為，在暫時(shí)沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下，(硅谷銀行破產(chǎn))對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑的影響可能不會(huì)太大。美聯(lián)儲(chǔ)一方面可能加強(qiáng)對(duì)中小銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，另一方面可能準(zhǔn)備相關(guān)工具進(jìn)行應(yīng)對(duì)，比如停止隔夜逆回購(gòu)升息甚至考慮進(jìn)行降息。

　　開(kāi)源證券表示，硅谷銀行遭受流動(dòng)性危機(jī)并最終破產(chǎn)，讓市場(chǎng)擔(dān)憂風(fēng)險(xiǎn)可能蔓延至其它更大型的銀行，并最終可能迫使美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向，但從當(dāng)前來(lái)看或較難發(fā)生。

　　對(duì)股市影響幾何？

　　硅谷銀行倒閉，對(duì)股市又有何影響呢？

　　中金宏觀認(rèn)為，硅谷銀行事件抑制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)美國(guó)科技股尤為不利，不排除引發(fā)美股進(jìn)一步調(diào)整。盡管事件本質(zhì)上是與銀行相關(guān)的金融風(fēng)險(xiǎn)，但由于其與科技創(chuàng)新行業(yè)的關(guān)系密切，對(duì)科技企業(yè)的影響反而可能更大。

　　中金宏觀還稱(chēng)，如果美國(guó)通脹難以快速回落，美債收益率在高位停留更久(high for longer)，再加上金融風(fēng)險(xiǎn)暴露抑制風(fēng)險(xiǎn)偏好，美股估值將難以得到支撐。

　　中信證券指出，近兩年中國(guó)本土的創(chuàng)投行業(yè)，對(duì)于美元基金的依賴度已經(jīng)大幅降低。根據(jù)清科的統(tǒng)計(jì)，2022年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)新募人民幣基金LP當(dāng)中國(guó)有控股及國(guó)有參股主體的出資已經(jīng)占到73.2%，呈現(xiàn)明顯的國(guó)資引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和轉(zhuǎn)型的特征?！耙虼耍韫茹y行流動(dòng)性困境不足以引發(fā)大型金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)和金融動(dòng)蕩，同時(shí)其對(duì)PE/VC行業(yè)以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)的影響對(duì)國(guó)內(nèi)的傳染也極其有限。”

　　港股方面，國(guó)海證券認(rèn)為，港股的基本面更要看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)而非美國(guó)經(jīng)濟(jì)，防疫政策變化之后，今年國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)基本面好于去年，這意味著港股調(diào)整后的運(yùn)行中樞理論上應(yīng)高于去年最差的時(shí)候，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)偏好與基本面偏離過(guò)大時(shí)，股市也不會(huì)持續(xù)下跌。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)