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4月21日，廣州市一家證券營業(yè)部中，股民在閱讀關于證監(jiān)會限制“大小非”的報道。中國證監(jiān)會于4月20日晚間發(fā)布《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》，規(guī)定股改限售股到解禁期后，只要在一個月內想減持占總股本百分之一的股份，就必須要去大宗交易平臺。新規(guī)定有利于緩解市場短期的減持壓力，足以引發(fā)市場的反彈。 名詞解釋：“大非”是指大規(guī)模的限售流通股，占總股本5%以上�！靶》恰笔侵感∫�(guī)模限售流通股，占總股本5%以下。 中新社發(fā) 辛磊 攝
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宏達股份、冠福家用等上市公司的“小非”股東日前相繼出現(xiàn)違規(guī)超比例出售解除限售存量股份的行為，相關股東分別受到滬深交易所的處罰。
可以說，對于這類違規(guī)行為的發(fā)生，投資者不會感到意外。證監(jiān)會出臺《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》后，就有業(yè)內人士擔心，面對巨大的利益誘惑，“大小非”股東有可能趁著實施細則未明晰之前，想辦法“奪路狂奔”。
分析人士認為，要遏制這種局面，就必須進一步完善實施細則，同時給予違規(guī)者以嚴厲處分，給其他“大小非”股東以足夠警示，特別是在當前市場信心剛剛恢復之際。
一方面，監(jiān)管層應明確有效的懲罰措施。在很多人看來，僅僅給予違規(guī)者限制交易、公開譴責的處罰是遠遠不夠的。對于欲趁機出逃的“大小非”股東來說，如果只是賬戶被限制、禁止交易一段時間，所遭受的損失相對于其高位套現(xiàn)所獲取的收益是微不足道的。因此，市場上有一種觀點，認為應及時沒收違規(guī)者的違規(guī)所得并予以罰款。盡管這類違規(guī)行為所產生的違規(guī)所得應如何計算，是擺在監(jiān)管層面前的一道難題，但在違規(guī)收益大于違規(guī)成本的情況下，如果在規(guī)則中不能進一步明確有效的懲罰措施，未來必然還會出現(xiàn)更多的違規(guī)者。對于A股市場來說，這樣的沖擊將不斷侵蝕投資人的信心。
另一方面，從技術角度來看，在一個月內限定“大小非”股東通過競價交易系統(tǒng)出售解除限售存量股份不超過總股本的1%，在理論上是可以實現(xiàn)的。但是，有法律界人士認為，在更細化的規(guī)則出臺之前，采取這樣的措施有可能面臨一些法律風險，這就需要監(jiān)管層進一步在實施細則之中加以明確。
同時，需要完善的地方可能不僅僅限于上述方面。實際上，“大非”與“小非”減持的市場影響是不同的，大公司與小公司“大小非”減持的影響也不盡相同，所以也有不少人呼吁在相關政策上宜采取“區(qū)別對待”策略。以冠福家用為例，其總股本為11367萬股，1%股份的市值不到1400萬元，更多的中小板公司總股本只有幾千萬股，股東一不小心賣出幾十萬股，就很容易超過比例，構成違規(guī)行為，而其對市場的實質影響相對較小。對于總股本動輒幾十億上百億，甚至上千億股的大公司而言，1%的股份流通給市場帶來的震動就非常大。顯然，政策或規(guī)則規(guī)范的重點應是后者。再如，針對不同的減持意愿，對“大小非”股東可以采取不同的方式緩解減持壓力，以提高政策措施的效率。
分析人士認為，在通過大宗交易系統(tǒng)進行減持的同時，監(jiān)管部門還可以選擇其他方式來進行運作。現(xiàn)在有人已提出一些值得關注的思路和方案。比如，可借鑒香港盈富基金模式構造減持限售股份的ETF，“大小非”減持須加征相關稅收，實施減持預披露制度，以及發(fā)行可交換債券等。在完善現(xiàn)有規(guī)則的基礎上，采取多管齊下或者組合拳的疏導做法，這樣的政策效果或會更加明顯。(記者 吳銘)
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