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　　發(fā)行體制的改革是資本市場發(fā)展改革的重頭戲。權(quán)威人士預(yù)計，經(jīng)過半年多的準備，新的發(fā)行制度很可能在二季度公布方案，并向社會公開征求意見。目前，監(jiān)管部門對于股票發(fā)行體制改革的思路有三個方面：

　　一是股票定價要進一步市場化。以往發(fā)行體制改進和完善當中，已經(jīng)建立了市場化的機制，如詢價制、保薦制等，這是發(fā)行體制市場化的重要進步，但這樣的進步隨著市場發(fā)展又顯得不足，需要進一步對定價機制進行市場化改革。定價的進一步市場化會對這些市場主體產(chǎn)生更加嚴厲的約束，讓市場主體真正擔負起責任，形成市場主體之間的博弈。

　　二是強化買方對賣方的約束力。買方約束力的強弱決定市場運行質(zhì)量。有很強約束力的買方會對發(fā)行人形成嚴厲的約束，會使發(fā)行人更加慎重。增強買方約束力，還可以抑制市場上一些大家所不太喜歡的行為和現(xiàn)象。

　　三是在風險明晰的情況下，兼顧各方面的利益，尤其是小投資人的利益。從國際上看，新股上市之后跌破發(fā)行價的例子很多，但總體上來說，新股發(fā)行價格會低于二級市場的價格。我國小投資人參與一級市場的意愿很強烈。在風險明晰的情況下，如果小投資人仍然有很強烈的參與發(fā)行市場的意愿，監(jiān)管部門應(yīng)當重視這種意愿，在新股發(fā)行時兼顧市場參與各方的利益，尤其是小投資人的利益。

　　對資本市場影響深刻

　　推出創(chuàng)業(yè)板和發(fā)行制度改革對我國資本市場的意義毋庸置疑。

　　創(chuàng)業(yè)板大門的開啟，是完善我國資本市場層次與結(jié)構(gòu)、拓展資本市場深度與廣度的重要舉措，將能夠為數(shù)量眾多的自主創(chuàng)新和成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本市場服務(wù)。也將發(fā)揮示范、放大效應(yīng)，拉動更多民間投資來推動中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，有利于緩解就業(yè)難題。有利于更好地發(fā)揮資本市場在資源配置中的基礎(chǔ)性功能，強化資本市場對國民經(jīng)濟發(fā)展的支持，推動創(chuàng)新型國家建設(shè)。

　　新的發(fā)行制度將使新股發(fā)行定價進一步趨向于市場化，避免公司股票上市首日出現(xiàn)大幅波動，并將更為保護中小投資者的利益。

　　雖然任何金融創(chuàng)新都意味著風險，但只要審慎權(quán)衡，利明顯大于害，就應(yīng)抓住時機果斷推行，創(chuàng)業(yè)板如是，新股發(fā)行制度改革亦如是。(本報記者 申屠青南 蔡宗琦)