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　　當全世界都在討論如何退出經(jīng)濟刺激政策時，歐洲的決策者們可能不得不降低利率，中金公司在昨日發(fā)布的《投資策略周報》中預計歐央行將降息以應對歐債危機帶來的緊縮危險。

　　通縮風險凸顯

　　從5月10日歐央行開始啟動歐洲債務購買計劃以來，歐央行行長就在多個場合表達了其對可能的通脹風險的擔憂，為避免該計劃的副作用，歐央行同時也從商業(yè)銀行吸收等量的流動性。

　　但經(jīng)濟學家卻認為歐央行的債券購買計劃將不會使貨幣供應量增加到足以引起通貨膨脹的程度，相反，貨幣供應量由于銀行借貸的減少正在下降。

　　有分析指出，在整個歐洲都試圖克服由主權債務危機帶來的產能不足、失業(yè)率高企的大背景下。控制通脹的目標混淆了擺在歐央行面前最現(xiàn)實的通縮問題。

　　價格下行壓力的種子其實在2008年金融危機時就埋下了，而歐債危機又在此基礎上 “雪上加霜”。目前，西班牙和德國的政府已經(jīng)在削減支出以減輕財政赤字，這將不可避免的阻礙消費需求和就業(yè)，從而抑制增長。

　　數(shù)據(jù)顯示，整個歐元區(qū)的通脹率在4月份小幅上升，從3月份的1.4%上升到4月份的1.5%。而通脹預期則明顯下降，德、法兩國的通脹預期在4月份均出現(xiàn)了明顯下降，德國不足1%，而法國也不到1.5%。值得注意的是，4月份愛爾蘭通脹率已經(jīng)為負，而西班牙的核心通脹率也在4月份由正轉負。

　　中銀國際分析師董翔在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，通縮的風險有時比通脹更大，因為它推遲了消費者購買行為，導致了較低的需求和生產之間的惡性循環(huán)。

　　對外經(jīng)貿大學丁志杰教授在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，鑒于目前的世界經(jīng)濟形勢，歐洲是最不可能退出刺激計劃的經(jīng)濟體。

　　歐央行或降息應對

　　除了可能出現(xiàn)的緊縮，歐洲銀行系統(tǒng)對歐元區(qū)債務存在巨大的敞口風險。

　　截至2009年底，歐洲銀行持有的公共和私人債務總額為2.8萬億美元，其中，逾1.8萬億美元的債務來自此次歐債危機的重災區(qū)希臘、葡萄牙和西班牙。1.8萬億美元的債務之中，2688億美元是公共債務。

　　中金報告分析指出，如果這三國的債務問題惡化，將會對歐洲銀行系統(tǒng)帶來巨大的損失。歐洲銀行對于這三個國家的敞口風險是它們過去3年里所有損失的3.5倍，若歐債危機進一步加劇，并演化成“歐豬五國”私人部門和銀行部門的債務風險，那么整個歐洲銀行業(yè)都將被卷入這場危機。歐盟國家相互牽連的經(jīng)濟、債權債務關系已經(jīng)使得任何國家都不可能獨善其身。

　　為應對通縮和銀行的敞口風險，中金預測，歐央行將會把維持了一年多的歐元區(qū)基準利率從目前的1.0%調至0.5%或更低。

　　中金認為，調低基準利率有助于銀行系統(tǒng)修復資產負債表，這將有利于幫助經(jīng)濟復蘇。其次，債務危機使通脹風險陡然下降，在經(jīng)濟甚至面臨通縮時，降息有利于各國實體經(jīng)濟的恢復。

　　丁志杰則認為目前歐央行降息的可能性不大，他告訴記者，目前歐洲的問題不是由利率過高造成的，相關國家經(jīng)濟結構的單一是造成此次危機的主因，因此單純降息并不能解決問題。

　　歐央行在5月6日公布利率決定的聲明中表示，雖然歐元區(qū)的經(jīng)濟復蘇穩(wěn)定，但由于貨幣和信貸增速較慢并處在下降趨勢中，因此歐元區(qū)的價格指數(shù)穩(wěn)定，通脹壓力較小，所以在目前階段不需要擔心通脹風險。(記者 由曦 )