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　　銀行趨緊的信貸投放已是不爭(zhēng)的事實(shí)。在放慢放貸腳步后，商業(yè)銀行普遍將重心轉(zhuǎn)向了信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整上：一是將大量到期票據(jù)融資轉(zhuǎn)為貸款；二是發(fā)力中小企業(yè)信貸；三是加強(qiáng)行業(yè)優(yōu)選，從部分不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、較易形成不良貸款的產(chǎn)業(yè)中退出(《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》9月3日)。

　　信貸的一舉一動(dòng)牽動(dòng)著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的脈搏，經(jīng)濟(jì)刺激方案又將解決消費(fèi)、產(chǎn)能過(guò)剩等“調(diào)結(jié)構(gòu)”作為重點(diǎn)，通過(guò)引導(dǎo)促進(jìn)銀行自身調(diào)整信貸業(yè)務(wù)也必然成為解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的主要路徑之一。

　　全球金融危機(jī)爆發(fā)前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依賴赤字和透支消費(fèi)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)依賴外需和投資過(guò)度的問(wèn)題已然顯現(xiàn)。

　　危機(jī)讓美國(guó)的增長(zhǎng)模式回歸均衡。為了避免經(jīng)濟(jì)的大起大落，美國(guó)加大內(nèi)需刺激方案，以避免總需求天平中的內(nèi)需一方下沉過(guò)快，更加大了擴(kuò)大外需的砝碼；美國(guó)已在全球范圍內(nèi)積極參與競(jìng)爭(zhēng)，通過(guò)新政促使美國(guó)企業(yè)努力提高自身實(shí)力，通過(guò)貿(mào)易保護(hù)主義、環(huán)保主義等限制他國(guó)企業(yè)和產(chǎn)品擴(kuò)張，重塑出口競(jìng)爭(zhēng)力。2009年第二季度，凈出口對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了1.38個(gè)百分點(diǎn)。而此前，自1947年的249個(gè)季度中，凈出口對(duì)增長(zhǎng)平均造成的損失是0.0915個(gè)百分點(diǎn)。

　　危機(jī)卻延誤了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)化改革之路，使中國(guó)重返信貸拉動(dòng)投資的舊有增長(zhǎng)模式，讓增長(zhǎng)模式更顯不均衡。盡管依靠天量信貸投資，GDP能夠保住8%的增長(zhǎng)底線，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)面臨結(jié)構(gòu)性失衡造成的總需求下滑時(shí)，經(jīng)濟(jì)失衡狀況將進(jìn)一步惡化。這個(gè)結(jié)構(gòu)變化實(shí)際上是美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)的中國(guó)化過(guò)程。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，固定資產(chǎn)投資雖短時(shí)間內(nèi)從25%以下飆至30%以上，但消費(fèi)數(shù)據(jù)并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化，出口形勢(shì)盡管稍有回暖，但依然不容樂(lè)觀。

　　巨額流動(dòng)性的流竄更成為資產(chǎn)價(jià)格膨脹的幕后推手，造成資產(chǎn)價(jià)格脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融屬性越發(fā)強(qiáng)烈。2009年短短7個(gè)月時(shí)間，A股指數(shù)已經(jīng)翻一番，房地產(chǎn)市場(chǎng)迅速結(jié)束下跌走勢(shì)，上漲幅度超過(guò)20%。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)依賴更多的是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能的擴(kuò)大，是在原有結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上的簡(jiǎn)單數(shù)量擴(kuò)張，而真正意義上的產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化所帶來(lái)的增長(zhǎng)比重還不大。大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資是一把雙刃劍，消化了舊產(chǎn)能過(guò)剩矛盾，又將產(chǎn)生新產(chǎn)能過(guò)剩的危險(xiǎn)性。

　　股市8月份近乎30%的深度回調(diào)，其實(shí)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)出離于信貸萎縮引致的流動(dòng)性恐慌，而是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)“W”型二次探底的隱憂。相比股市鮮明調(diào)整，房地產(chǎn)市場(chǎng)依然高企。如果房地產(chǎn)泡沫還將在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)擴(kuò)張，那么經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)的升級(jí)之路將更加漫長(zhǎng)。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的要?jiǎng)?wù)已從“輸血”轉(zhuǎn)向“造血”。與之相適應(yīng)的是應(yīng)為經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)提供一個(gè)良好的金融環(huán)境。信貸不懼高，怕的是不能根據(jù)各行業(yè)復(fù)蘇的趨勢(shì)、進(jìn)程，更加優(yōu)化地配置資金。應(yīng)把寶貴的資金用到真正能夠推動(dòng)經(jīng)濟(jì)上升的刀刃上，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期均衡增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，同時(shí)才能更大程度地保證信貸資金的安全和收益。

　　以房地產(chǎn)信貸為例。與火爆的房市保持一致的銀行以住房抵押貸款為主的中長(zhǎng)期居民貸款激增。7月份，居民貸款繼續(xù)大幅攀升，中長(zhǎng)期居民貸款新增1887億元，占比高達(dá)66.45%。拉動(dòng)消費(fèi)固然可喜，但還必須剔除其中的假按揭、二套房等投機(jī)因素，否則房市泡沫仍有進(jìn)一步吹大的風(fēng)險(xiǎn)。(史晨昱 工行總行高級(jí)分析師)