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　　在國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)一周年之后，隨著市場(chǎng)的回暖和企業(yè)恢復(fù)盈利，美國(guó)的金融業(yè)正在逐步走出危機(jī)的陰影，步入“后華爾街”時(shí)代。

　　金融生態(tài)演變

　　從金融生態(tài)角度看，在美國(guó)政府的強(qiáng)力干預(yù)下，以華爾街為代表的美國(guó)金融業(yè)出現(xiàn)了巨大的變化。在投資銀行方面，去年9月下旬，雷曼兄弟破產(chǎn)引發(fā)的多米諾骨牌效應(yīng)導(dǎo)致華爾街主要投資銀行在兩周內(nèi)或被收購、或轉(zhuǎn)型為銀行控股集團(tuán)，這些企業(yè)開始強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制，實(shí)施去杠桿化。隨著一些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的消失，在投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域，高盛集團(tuán)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　美國(guó)原有幾大商業(yè)銀行排序也發(fā)生很大變化。在金融危機(jī)中遭受沖擊較小的摩根大通銀行在先后收購貝爾斯登和美林證券之后，成為最具實(shí)力的商業(yè)銀行。美國(guó)銀行和富國(guó)銀行在分別收購美國(guó)全國(guó)金融公司、美聯(lián)銀行之后成為美國(guó)房貸市場(chǎng)最主要的兩家金融企業(yè)�；ㄆ旒瘓F(tuán)因?yàn)榻鹑谖�機(jī)的沖擊，從全球市值第一的位置上跌落下來，其業(yè)務(wù)的拆分、重組仍在進(jìn)行當(dāng)中。

　　為了應(yīng)對(duì)這場(chǎng)百年一遇的金融危機(jī)，美國(guó)政府對(duì)于金融企業(yè)的干預(yù)程度也達(dá)到了空前規(guī)模。雖然關(guān)于政府干預(yù)市場(chǎng)的爭(zhēng)論始終沒有停止，但是美國(guó)政府在市場(chǎng)機(jī)制休克狀態(tài)下的果斷做法在很大程度上緩解了金融危機(jī)對(duì)全球金融體系的沖擊。曾經(jīng)是世界上最大保險(xiǎn)公司的美國(guó)國(guó)際集團(tuán)以及兩大房貸企業(yè)房地美和房利美先后被美國(guó)政府接管，美國(guó)政府對(duì)花旗集團(tuán)的救助最終使得政府成為花旗最大的股東。政府如何從這些金融機(jī)構(gòu)中退出，向納稅人交代還是個(gè)未知數(shù)。不過，由此引發(fā)的“道德風(fēng)險(xiǎn)”，以及如何解決大型金融機(jī)構(gòu)因太大而不能倒閉的問題，將是政府不得不面臨的問題。

　　從反彈到復(fù)蘇

　　最近公布的今年第二季度財(cái)報(bào)顯示，美國(guó)金融企業(yè)已經(jīng)走出了危機(jī)最糟糕的階段，一些企業(yè)開始大幅盈利。這有很多原因，其中一條跟會(huì)計(jì)規(guī)則的調(diào)整有關(guān)。去年在各方的壓力之下，金融企業(yè)暫時(shí)放棄了按市價(jià)計(jì)算的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，這讓金融企業(yè)得到了喘氣的機(jī)會(huì)，在財(cái)務(wù)上有了較大的靈活性，所以這些企業(yè)在第二季度的利潤(rùn)比原來要好很多。

　　另外一條原因是去年第三和第四季度以及今年第一季度，很多金融企業(yè)在壞賬處理方面做了過度寬松的計(jì)算。還有一個(gè)原因是過去一年，金融業(yè)發(fā)生了很大的變化，很多金融企業(yè)被淘汰，現(xiàn)存企業(yè)的壓力、盈利空間發(fā)生了變化。以美國(guó)的高盛集團(tuán)為例，由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手消失，其領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　此外，宏觀經(jīng)濟(jì)觸底回升也為金融企業(yè)盈利提供了支持。在金融危機(jī)發(fā)源地美國(guó)，房地產(chǎn)市場(chǎng)正呈現(xiàn)回升的跡象，對(duì)于金融危機(jī)的見底和實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供了信心。根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的關(guān)系，金融市場(chǎng)比實(shí)體經(jīng)濟(jì)提前6個(gè)月出現(xiàn)拐點(diǎn)。美國(guó)的失業(yè)率走向、房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格以及消費(fèi)信心等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)走向，都在驗(yàn)證過去幾個(gè)月金融市場(chǎng)的回升并非假象。

　　不過，金融企業(yè)的回暖離不開實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，目前判斷世界經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)復(fù)蘇還要看各國(guó)政府刺激經(jīng)濟(jì)的政策能否轉(zhuǎn)化為實(shí)體經(jīng)濟(jì)自主性的增長(zhǎng)。這種增長(zhǎng)需要建立在市場(chǎng)機(jī)制下，具體表現(xiàn)為企業(yè)主動(dòng)投資，企業(yè)庫存趨于穩(wěn)定，消費(fèi)者恢復(fù)正常的消費(fèi)行為。目前美國(guó)的失業(yè)率仍然居高不下，這對(duì)消費(fèi)市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇都構(gòu)成很大障礙，包括美國(guó)在內(nèi)的發(fā)達(dá)國(guó)家信貸市場(chǎng)仍然處于偏緊狀態(tài)，商業(yè)信貸和信用卡消費(fèi)壞賬比例增加都會(huì)對(duì)金融企業(yè)的未來盈利構(gòu)成威脅。

　　金融監(jiān)管的博弈

　　如何平衡監(jiān)管與創(chuàng)新的關(guān)系是美國(guó)金融業(yè)當(dāng)前面臨的最緊迫問題之一。華爾街金融危機(jī)暴露了美國(guó)金融監(jiān)管系統(tǒng)的漏洞，世界金融史上最大的“旁氏”騙局麥道夫案件曝光更讓投資者對(duì)華爾街和監(jiān)管部門的信任大打折扣。為了防止金融危機(jī)再次重演，奧巴馬政府計(jì)劃強(qiáng)化監(jiān)管，擴(kuò)大美聯(lián)儲(chǔ)的權(quán)力，保護(hù)投資者的利益，強(qiáng)化信息披露。但是，隨著金融市場(chǎng)回暖，來自金融業(yè)以及政府內(nèi)部的反對(duì)聲音也在增加，在政府與金融企業(yè)的博弈中，如何平衡監(jiān)管與創(chuàng)新，維護(hù)美國(guó)在全球金融業(yè)的領(lǐng)先地位將成為一個(gè)有待觀察的問題。

　　事實(shí)上，監(jiān)管的速度往往跟不上創(chuàng)新的速度。造成監(jiān)管難的一個(gè)主要問題是監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺乏人才。以美國(guó)為例，華爾街每年都用非常高的薪水吸引一流人才。但是監(jiān)管部門不可能向自己的員工支付與華爾街同樣的高薪，這就造成政府無法吸引到最好的人才。

　　隨著金融機(jī)構(gòu)從危機(jī)中逐步恢復(fù)，金融企業(yè)與政府監(jiān)管之間的博弈也重新開始。盡管金融企業(yè)知道政府的監(jiān)管勢(shì)在必行，但是他們會(huì)利用自己的影響力，把政府監(jiān)管控制在最小的范圍內(nèi)。

　　在經(jīng)過了一場(chǎng)“金融海嘯”之后，華爾街正處于修復(fù)、重整的過程中，這個(gè)過程既取決于金融企業(yè)自身，也依靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的支持。在美聯(lián)儲(chǔ)定量寬松貨幣政策背景下，如何解決流動(dòng)性過剩和通貨膨脹的威脅，將是美國(guó)金融業(yè)演變的下一個(gè)看點(diǎn)。（記者 陳剛）