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　　近期，央行將數(shù)量型工具運(yùn)用得爐火純青，騰挪出較大政策調(diào)控空間。但對(duì)貨幣政策收緊的恐慌情緒使得周四資本市場(chǎng)再度風(fēng)聲鶴唳。近期會(huì)“三度”上調(diào)存款準(zhǔn)備金率嗎？

　　從公開市場(chǎng)操作看，央行本周凈回籠資金高達(dá)2180億元。這一規(guī)模刷新了上周公開市場(chǎng)資金凈回籠紀(jì)錄，創(chuàng)出兩年新高。至此，春節(jié)之后央行已連續(xù)五周實(shí)現(xiàn)資金凈回籠。五周分別凈回籠資金為610億元、590億元、820億元、2130億元、2180億元。從回籠的規(guī)模上可以看出，當(dāng)前回籠力度在繼續(xù)增強(qiáng)。

　　凈回籠回收銀行流動(dòng)性的背后，央行對(duì)公開市場(chǎng)操作各種工具的搭配值得玩味。3月份，央行再度重啟28天正回購使得4月份到期資金量增加。此外，3月份央行公開市場(chǎng)操作對(duì)于3月期工具的使用也大大增加，包括3月期央票和91天正回購，這使得6月份原本很低的到期資金量得以增加，由此，各月的到期資金量變得較為均衡。

　　分析人士指出，通過這樣的操作，央行可以減少到期資金量多的月份的回籠壓力，并增加到期資金量少的月份的資金供應(yīng)，各月資金量的均衡投放也可以使央行各月保持均衡的公開市場(chǎng)操作力度。

　　同時(shí)，資金面持續(xù)寬松，支撐機(jī)構(gòu)對(duì)一級(jí)市場(chǎng)央票需求不減，使得公開市場(chǎng)回收流動(dòng)性的功能得以充分發(fā)揮。目前央票的收益率連續(xù)持平。綜合正回購及央票利率，從回籠成本看，1、3月份央行付出的利率成本還低于存款準(zhǔn)備金率。

　　因此，目前央票利率持穩(wěn)將有利于穩(wěn)定市場(chǎng)的加息預(yù)期；同時(shí)，回籠利率對(duì)機(jī)構(gòu)投資者還有吸引力。簡而言之，公開市場(chǎng)操作仍是央行回收流動(dòng)性十分有效的工具。

　　公開市場(chǎng)操作的有效性，一定程度上緩解了短期內(nèi)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的必要性。不過，分析人士認(rèn)為，仍不排除近期三度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能。

　　調(diào)控信貸是目前貨幣政策的重點(diǎn)。盡管整個(gè)3月份的新增貸款量還不明確，但中國證券報(bào)記者獲悉的數(shù)據(jù)顯示，3月份上半月，僅四大行的新增貸款量就接近2000億元。在趨嚴(yán)的監(jiān)管之下，銀行放貸沖動(dòng)依然較強(qiáng)。在4月份到來之前，為了避免商業(yè)銀行二季度的信貸沖鋒潮，央行有可能未雨綢繆，使出存款準(zhǔn)備金率這一“重型武器”。

　　存款準(zhǔn)備金率是否上調(diào)還取決于外匯占款的增長情況。分析人士表示，即便3月份可能出現(xiàn)貿(mào)易逆差，未來數(shù)年內(nèi)我國貿(mào)易順差將繼續(xù)存在，F(xiàn)DI將有所增長，以及人民幣升值預(yù)期引發(fā)的境外資金流入國內(nèi)，都需要央行通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率來進(jìn)行調(diào)控。（記者 鄭中）