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　　提要：從政策層面上看，管理層開(kāi)始重視國(guó)有股轉(zhuǎn)移、限售股的解禁。廣州萬(wàn)隆認(rèn)為，管理層的行為無(wú)疑在釋放著這樣的信號(hào)：市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了股改的后時(shí)代，限售股解禁的節(jié)奏，將成為影響市場(chǎng)走勢(shì)的重要因素之一。

　　限售股解禁問(wèn)題值得高度重視

　　最近，國(guó)資委主任李榮融再次提到，2008年國(guó)資監(jiān)管重點(diǎn)之一是探索建立混合產(chǎn)權(quán)管理的有效模式，監(jiān)管重點(diǎn)將向上市公司國(guó)有股份轉(zhuǎn)移。也就是說(shuō)，A股在享受了兩年的大牛市后，又再次遇到了相同的難題：限售股的解禁。應(yīng)該說(shuō)，這已經(jīng)是一個(gè)老生常談的問(wèn)題了，但目前卻又是不能不談。2003年以后，全球股市已經(jīng)進(jìn)入牛市周期，但是A股到2005年才走出熊市格局。其中的主要原因之一，就是股權(quán)分置這一歷史遺留問(wèn)題，在緊繃著A股市場(chǎng)的神經(jīng)。

　　1、限售股解禁將影響市場(chǎng)的中長(zhǎng)期走勢(shì)

　　從資金流的角度來(lái)看，限售股解禁問(wèn)題值得高度重視。首先，數(shù)據(jù)顯示，目前A股的總市值為32萬(wàn)億，流通市值為8萬(wàn)億左右。換言之，限售股占據(jù)絕大部分的比例，規(guī)模遠(yuǎn)超過(guò)兩市第一主力(基金)。其次，2007年A股在估值不低的情況下，仍然走出了較好的上升行情，原因之一是新投資者的大量涌入。反過(guò)來(lái)，如果四分之三的限售股陸續(xù)進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，結(jié)果應(yīng)該不難想象。

　　當(dāng)然，持過(guò)度悲觀態(tài)度也是不合適的。第一，大股東要保證絕對(duì)的控股地位，不太可能大量套現(xiàn)。第二，限售股與流通股東的利益趨向一致。盡管限售股股東的成本較低，但只要股價(jià)仍然合理，限售股與流通股東就不會(huì)有利益上的沖突。第三，國(guó)資委仍然需要借助股市融資，實(shí)現(xiàn)國(guó)企資產(chǎn)的整合。所以，國(guó)資委有必然維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定，以免股市的融資功能喪失。綜合而言，隨著股改后時(shí)代的到來(lái)，A股將很難重現(xiàn)2007年的高估值格局；而限售股解禁的節(jié)奏，將成為影響市場(chǎng)走勢(shì)的重要因素。

　　2、中短期限售股的解禁壓力有望減緩

　　廣州萬(wàn)隆認(rèn)為，近期以來(lái)，核心藍(lán)籌調(diào)整的幅度較大，與限售股解禁有一定關(guān)系。據(jù)統(tǒng)計(jì)，二月份是權(quán)重股解禁的一個(gè)高峰期，為了避開(kāi)大非的拋售壓力，主流資金可能提前降低了核心藍(lán)籌的配置。展望未來(lái)，限售股的解禁壓力將進(jìn)入相對(duì)低位。因此，市場(chǎng)在漸漸消化2月的解禁壓力后，有望進(jìn)入一段壓力相對(duì)較輕的平穩(wěn)期。

　　緊縮政策是否松綁值得關(guān)注

　　除了限售股解禁問(wèn)題之外，緊縮的貨幣政策是另一個(gè)值得重視的問(wèn)題。我們知道，在全球經(jīng)濟(jì)減緩的背景下，實(shí)施緊縮政策將會(huì)使得上市公司盈利增速明顯下滑。這樣一來(lái)，牛市的根基將被動(dòng)搖。

　　值得慶幸的是，未來(lái)緊縮政策有松動(dòng)的可能。首先，全球經(jīng)濟(jì)衰退的可能性越來(lái)越大，石油、鐵礦石、有色金屬等原材料的需求將下滑，這將減緩全球的通脹壓力。在這種背景下，我國(guó)政府對(duì)付通脹問(wèn)題的壓力將有所減輕。其次，我國(guó)突發(fā)的雪災(zāi)影響了很多項(xiàng)目的進(jìn)度，對(duì)應(yīng)的一、二月份宏觀數(shù)據(jù)也將可能明顯回落。因此，未來(lái)的幾個(gè)月內(nèi)，政府有可能適度放松信貸的控制。事實(shí)上，近日溫總理已表示，2008年將是困難的一年，主要是經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在著許多不確定的因素。也就是說(shuō)，政府將可能針對(duì)具體情況來(lái)調(diào)整政策。

　　后市方面，隨著利空因素的陸續(xù)釋放，市場(chǎng)的表現(xiàn)將趨向平穩(wěn)，有望呈現(xiàn)震蕩上漲的格局。熱點(diǎn)方面，建議關(guān)注嚴(yán)重超跌的二線藍(lán)籌板塊，如地產(chǎn)、鋼鐵等。(廣州萬(wàn)隆)