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　　在對奧運行情的期待失落之后，近期市場對于維穩(wěn)期間的行情發(fā)展則多了幾分寬容。大盤持續(xù)的“俯臥撐”狀態(tài)則使得個股的不穩(wěn)定性大幅度增加。從近期盤面來看，響應管理層“維穩(wěn)”號召的主力是中小盤股，尤其是中小板個股，002系列弱市表現還是相當的不俗。而成為“維穩(wěn)”期間不穩(wěn)定因素的反而是大盤股，尤其是央企個股，大手筆拋盤和股價的大幅下挫將大盤撕開了一個決口，以致于“俯臥撐”行情有“越撐越低”的跡象。

　　回顧近期大盤股表現，鋼鐵股、煤炭股成為重災區(qū)。以鋼鐵板塊為例，寶鋼股份股價自上周以來就宛如掉線風箏一般，價格節(jié)節(jié)走低，從8.5元一路探低至7.18的周一最低價，跌幅達到15%，而同期大盤跌幅僅為3%左右。再如中國神華，股價從32元盤整小平臺跌至28.75的最低價，跌幅也在10%附近。其他的鋼鐵股、煤炭股等也是如此。這些板塊不響應號召的非維穩(wěn)行動，已經成為大盤下一步運行的隱患。其跌勢是否能夠止住，或者是否會擴散到其他大盤藍籌？何去何從，對于受到大盤股引導的大盤來說，至關重要。

　　分析其鋼鐵股、煤炭股暴跌的首要原因，在于估值體系的調整。鋼鐵股上下游的積壓對于企業(yè)利潤的侵蝕擔憂開始彌漫。雖然根據公司預告，由于鋼材價格大幅上漲，寶鋼上半年凈利潤增長15%至90億人民幣左右。根據公司的表述分析，應該說公司已經成功地傳遞了成本的上升。由于供給需求差的縮小(2008年1-5 月，供給同比增長了9.4%，而鋼材消耗量增長了16.1%)，因此，平鋼價格的上漲幅度大于市場的預期。但從市場的反應來看，并非如此。為何？個人認為，恰恰是大盤藍籌股，尤其是鋼鐵板塊此類上市公司，和中國經濟的密切度太高。中國物流與采購聯合會1日發(fā)布的中國制造業(yè)采購經理指數(PMI)為48.4%，比上月回落3.6個百分點。這是自2005年1月以來，PMI指數首次回落到50%以下，暗示經濟下行趨勢會繼續(xù)。而中國鋼協以鐵礦石漲價為由，又提出控制進口礦總量。這些消息并非好事，上游鐵礦石的漲價已經是路人皆知，而需求一旦出現下降，那則是連成本轉嫁的渠道都沒有。從這方面來說，鋼鐵股的下跌是投資者對于類似鋼鐵企業(yè)之類的中游企業(yè)前景的擔憂。

　　而中國神華等煤炭股，與國際原油價格走勢跟跌不跟漲的趨勢令人深思。從表象上推理，煤炭和原油同為能源，煤炭股應該和原油價格同呼吸、共命運才對。但煤炭股似乎對原油價格具有免疫力，最近幾個月的主旋律只是跌這一個方向。究其原因，還是受制于國家對于煤炭等能源類產品的限價政策，導致該類企業(yè)對于產品定價權缺失帶來的企業(yè)價值的縮減。

　　大盤藍籌“維穩(wěn)”期間不維穩(wěn)，的確讓人感慨市場的力量、資金的敏感性。8月份，對于資本市場來說喜憂參半：喜的是貨幣政策有調整跡象，經濟發(fā)展問題占據重要位置；憂的是大小非減持面臨年內最高洪峰，市場能否經受住此次洪峰還是未知數。而且，經濟下滑是否帶來企業(yè)下半年業(yè)績不佳也成為市場擔心的新理由。

　　值得慶幸的是，鋼鐵股和煤炭股兩大板塊的下跌力量還比較有限，金融、地產等對市場舉足輕重的大盤股，走勢尚屬平穩(wěn)。作為資金流向來說，目前還沒有機構資金大舉入市的報道，反之，從攀鋼系的莫名跌停到部分藍籌的持續(xù)走低來看，基金等機構資金退場的跡象反而是較為明顯。綜合考慮，8月份在火紅奧運之下，大盤是否能夠真正“維穩(wěn)”還需要進一步觀察，切不可掉以輕心。(方正證券 呂小萍)