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　　造成今天全球股市風(fēng)聲鶴唳的源頭就在美國(guó)。要確保股市的健康發(fā)展并非靠政府簡(jiǎn)單的“救市”行動(dòng)可以奏效,對(duì)于政府來說,目前的難題在于既要通過制度創(chuàng)新讓國(guó)內(nèi)和國(guó)際資本發(fā)現(xiàn)和挖掘我國(guó)股市的價(jià)值,又要對(duì)資本的貪婪屬性和肆意橫行的做法有所警惕并實(shí)施有效的控制。

　　今年以來,我國(guó)A股市場(chǎng)指數(shù)大幅波動(dòng),上證指數(shù)從年初的高位輾轉(zhuǎn)下跌到昨天收市時(shí)的1986.64點(diǎn),下跌幅度超過了2/3。據(jù)一份市場(chǎng)調(diào)查公司最近發(fā)表的報(bào)告,我國(guó)股民中有92%在這一波跌市行情中錄得虧損。當(dāng)中國(guó)股市指數(shù)下跌2/3的同時(shí),美國(guó)股市的跌幅卻是全世界最小的,道瓊斯工業(yè)指數(shù)從高峰的17000點(diǎn)下跌到目前的約11000點(diǎn),跌幅約35%。今年以來股市的大幅下跌,真正體現(xiàn)了在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下,我國(guó)股市所受的外部影響,尤其是美國(guó)因素的影響最為深遠(yuǎn)。

　　　　造成今天全球股市風(fēng)聲鶴唳的源頭在美國(guó)

　　基于自身利益和財(cái)政能力考慮,在一般情況下,亞洲國(guó)家和地區(qū)的股市在下跌甚至大幅下跌時(shí),其中央銀行是不會(huì)輕易出手干預(yù)的。但是美國(guó)作為全球最自由的經(jīng)濟(jì)體系,卻反其道而行之,從去年下半年次貸危機(jī)爆發(fā)以來,通過財(cái)政部和聯(lián)邦儲(chǔ)備局頻頻出手干預(yù)股市,數(shù)度向市場(chǎng)注入流動(dòng)性資金。今年年初美國(guó)政府安排摩根大通收購(gòu)因次貸危機(jī)陷入困境的美國(guó)第三大投資銀行貝爾斯登。最近的大規(guī)模干預(yù)行動(dòng)是本月上旬美國(guó)財(cái)政部接管瀕臨破產(chǎn)邊緣的“兩房”(房利美和房地美)。前日,美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟在美國(guó)宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)令；同日,美國(guó)銀行動(dòng)用440億美元收購(gòu)另一家投資銀行美林證券。有人認(rèn)為,美國(guó)政府的救市行動(dòng)整體而言對(duì)全球的股市有穩(wěn)定的作用,因此是必要的。但是我想指出的是,造成今天全球股市風(fēng)聲鶴唳的源頭就在美國(guó)!是美國(guó)目前深受次貸危機(jī)困擾而出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難的投資銀行如雷曼兄弟、美林等,正是這些投資銀行通過所謂的“金融創(chuàng)新”,把美國(guó)的次級(jí)債進(jìn)行證券化,通過打包,變成結(jié)構(gòu)性或者指數(shù)化的證券產(chǎn)品,再向全世界兜售。但是,當(dāng)這些投資銀行因次貸危機(jī)而泥足深陷時(shí),美國(guó)政府卻出面為投資銀行背書。政府如此“厚愛”甚至“偏袒”這些出了問題的投資銀行,可見它們對(duì)于美國(guó)在世界范圍建立“金融霸權(quán)”立下了汗馬功勞。我們可以清楚地看到,中國(guó)股民的真正對(duì)手是美國(guó)財(cái)政部和聯(lián)邦儲(chǔ)備局。另一方面,中國(guó)股市之中的美國(guó)因素還體現(xiàn)在美元匯率的變動(dòng)對(duì)我國(guó)貿(mào)易部門和產(chǎn)業(yè)部門的影響,并通過上市公司的股價(jià)把這種影響反映出來。

　　　　美國(guó)借助美元貶值向全世界輸出通脹,為穩(wěn)定金融市場(chǎng),免受投資銀行倒閉可能帶來的沖擊,又需要美元短期反彈

　　今年上半年,在各大媒體的財(cái)經(jīng)版及財(cái)經(jīng)節(jié)目以及券商的研究報(bào)告里,討論得最多的問題是美元將對(duì)主要貨幣包括人民幣持續(xù)貶值,國(guó)際油價(jià)將于今年突破每桶200美元大關(guān)。但是,上述的情形沒有出現(xiàn):在北京奧運(yùn)會(huì)開幕之前,美元就已經(jīng)有轉(zhuǎn)強(qiáng)的跡象,而從8月8日開始,美元轉(zhuǎn)強(qiáng)的勢(shì)頭迅猛,人民幣對(duì)美元的升值幅度也有所壓抑。與此同時(shí),國(guó)際原油價(jià)格大幅回落,是誰(shuí)有本事把國(guó)際油價(jià)、國(guó)際金價(jià)以及其他的國(guó)際商品價(jià)格在如此短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)如此大幅的下調(diào)?是誰(shuí)有本事制造美元匯率短期內(nèi)強(qiáng)力反彈?答案不言自明:為了擺脫次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響,重整美國(guó)的出口部門和產(chǎn)業(yè)體系,美國(guó)需要借助美元貶值向全世界輸出通貨膨脹；為了穩(wěn)定美國(guó)金融市場(chǎng),免受投資銀行倒閉可能帶來的沖擊,美國(guó)需要美元的短期反彈,從而使國(guó)際資金回流美國(guó)金融市場(chǎng)和美元資產(chǎn)!但卻是以歐洲和亞洲地區(qū)股市的大幅下滑,股市、債市、金市、商品市的投資者的巨額虧損作為代價(jià)。我們無法不重視這樣一個(gè)現(xiàn)實(shí):我們是在跟美國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行博弈!

　　　　既要通過制度創(chuàng)新讓資本發(fā)現(xiàn)和挖掘我國(guó)股市的價(jià)值,又要對(duì)資本的貪婪屬性和肆意橫行的做法實(shí)施有效的控制

　　以上分析,是否意味著我們對(duì)于股市采取無為而治的態(tài)度?答案是否定的。股市作為資本市場(chǎng)的重要組成部分,其負(fù)有盤活資金、整合我國(guó)產(chǎn)業(yè)資源和金融資源的任務(wù)。對(duì)于散戶投資者而言,由于美國(guó)的信貸危機(jī)有進(jìn)一步加深的可能,全球股市最壞的情況可能還沒到來,因?yàn)楸M管國(guó)際原油價(jià)格有所回落,但是要回復(fù)到40—50美元一桶的價(jià)格已經(jīng)是不可能的了,國(guó)際商品價(jià)格從中長(zhǎng)期來看還是有走高的壓力,通脹還會(huì)在國(guó)際層面上肆虐,加上歐、美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯著放緩,中國(guó)股市在目前的水平下還有進(jìn)一步探底的可能。因此,與其現(xiàn)階段入市“抄底”,還不如手持現(xiàn)金,靜觀其變。對(duì)于我國(guó)政府而言,一個(gè)發(fā)展健康的股市意味著我國(guó)在與國(guó)際市場(chǎng)接軌的過程中有了一個(gè)良好的參照系。當(dāng)中國(guó)股市低迷的時(shí)候,正是外國(guó)資金通過股市低價(jià)注資或者廉價(jià)收購(gòu)我國(guó)產(chǎn)業(yè)部門的時(shí)候,我們得到的是一堆鈔票,失去的是實(shí)實(shí)在在的產(chǎn)業(yè)部門。要確保股市的健康發(fā)展并非靠政府簡(jiǎn)單的“救市”行動(dòng)可以奏效,對(duì)于政府來說,目前的難題在于既要通過制度創(chuàng)新讓國(guó)內(nèi)和國(guó)際資本發(fā)現(xiàn)和挖掘我國(guó)股市的價(jià)值,又要對(duì)資本的貪婪屬性和肆意橫行的做法有所警惕并實(shí)施有效的控制。(作者系中山大學(xué)嶺南學(xué)院財(cái)政稅務(wù)系主任、教授、博士生導(dǎo)師)