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　　即將進(jìn)入2009年之際，各路券商紛紛公布年度策略報(bào)告。對于明年的市場走勢，前兩日公布報(bào)告的重磅研究機(jī)構(gòu)申銀萬國和中金公司的觀點(diǎn)分歧不小。

　　申銀萬國認(rèn)為，A股市場明年將呈現(xiàn)波動筑底格局，滬深300指數(shù)的合理波動區(qū)域?yàn)?600點(diǎn)到2600點(diǎn)。中金公司則認(rèn)為，港股從市盈率、市凈率、分紅收益率及隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率來講，均接近歷史估值底部范圍，估值風(fēng)險(xiǎn)釋放比較充分，企業(yè)盈利如在2009/2010年見底，大盤于2009年觸底可能性很大。A股估值風(fēng)險(xiǎn)仍未充分釋放，可能在盈利下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)之上還有10%-20%的下行空間。

　　申銀萬國認(rèn)為，大力度政策刺激會在一定程度上緩解投資品行業(yè)的庫存過大問題，防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)急速下滑的局面，但是不能改變經(jīng)濟(jì)周期性運(yùn)行的基本趨勢。不過，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)仍然具備了維持次高增長的動力，2009年中國經(jīng)濟(jì)仍能保持8.3%的增長。

　　與申萬相比，中金公司對宏觀經(jīng)濟(jì)更加悲觀。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘表示，外部環(huán)境和國內(nèi)投資需求將經(jīng)歷數(shù)年的調(diào)整方可見底，比如歐美經(jīng)濟(jì)全線衰退，未來兩年不會有大的好轉(zhuǎn)，2009年訂單惡化將影響到中國2010年的出口完成情況。同時(shí)，中國出口制造業(yè)和房地產(chǎn)投資經(jīng)歷了多年擴(kuò)張后剛開始收縮，過剩產(chǎn)能和庫存的消化需要數(shù)年，考慮到中國政府已經(jīng)出臺政策的情況下，未來兩年中國GDP增速將分別為8%和7.8%，這也意味著2009年中國經(jīng)濟(jì)不是底。據(jù)悉，該機(jī)構(gòu)已經(jīng)把滬深300指數(shù)明年盈利增速從6月的24.8%，下調(diào)至最新的6.3%。

　　申銀萬國稱，從上市公司的業(yè)績增長趨勢來看，環(huán)比最壞的時(shí)候在2008年四季度，同比最差的時(shí)候出現(xiàn)在2009年一季度。周期性行業(yè)會急速收縮產(chǎn)能，行業(yè)較長時(shí)間會處于盈虧平衡點(diǎn)上。從大周期角度看，全球化的投資品行業(yè)內(nèi)循環(huán)已經(jīng)被金融危機(jī)打破，原材料和周期類制造業(yè)總體進(jìn)入U(xiǎn)型底部震蕩階段。部分原材料和周期性制造業(yè)因今年十月份短期需求休克而超跌。(記者卜盎)