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　　僅僅相隔一周，三個(gè)月央行票據(jù)發(fā)行收益率水平突然猛降81個(gè)基點(diǎn)，并且直接破位商業(yè)銀行的資金成本線。昨天，這一公開(kāi)市場(chǎng)操作結(jié)果再度激發(fā)了市場(chǎng)對(duì)央行將于短期內(nèi)降息的預(yù)期。

　　與銀行資金成本倒掛

　　昨天，央行在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行了100億元三個(gè)月央行票據(jù)，結(jié)果收益率水平降至2.0156%，較前一周發(fā)行猛降了81基點(diǎn)。僅僅相隔一周，三個(gè)月央行票據(jù)的收益率水平回到了2006年5月份時(shí)期的水平。

　　更出乎市場(chǎng)意料的是，最新三個(gè)月央行票據(jù)的利率水平已低于商業(yè)銀行的資金成本線。據(jù)業(yè)內(nèi)研究機(jī)構(gòu)測(cè)算，經(jīng)過(guò)央行兩次下調(diào)存款利率后，目前商業(yè)銀行的資金成本線大約在2.1%左右。這意味著，短期央行票據(jù)的收益率已經(jīng)與銀行的資金成本倒掛9個(gè)基點(diǎn)。

　　讓市場(chǎng)記憶猶新的是，一個(gè)月前公開(kāi)市場(chǎng)曾大幅降低一年央行票據(jù)的發(fā)行利率，結(jié)果兩天后央行便宣布“雙降”。那么，此次三個(gè)月央行票據(jù)發(fā)行利率大幅度直降會(huì)否又是一次松動(dòng)貨幣政策的信號(hào)？

　　下調(diào)步伐快于二級(jí)市場(chǎng)

　　自10月上旬央行宣布第二次降息后，為穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)利率水平，央票發(fā)行利率的下降幅度通常落后于市場(chǎng)，即一級(jí)市場(chǎng)的招標(biāo)結(jié)果往往受制于二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)。但是，此次三個(gè)月央行票據(jù)的下調(diào)步伐卻是大踏步地領(lǐng)先于二級(jí)市場(chǎng)。

　　就在昨天開(kāi)盤時(shí)，三個(gè)月央票的成交收益率仍處在2.2%至2.3%之間。孰料，一級(jí)市場(chǎng)招標(biāo)結(jié)果竟然“一步到位”，比當(dāng)時(shí)市價(jià)還低20至30個(gè)基點(diǎn)。結(jié)果，二級(jí)市場(chǎng)反受一級(jí)市場(chǎng)拖累，收盤時(shí)三個(gè)月央票的市價(jià)再降10個(gè)基點(diǎn)，至2.1%附近，反比一級(jí)市場(chǎng)高出9個(gè)基點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，盡管三個(gè)月央票的價(jià)格指導(dǎo)作用不如一年央票強(qiáng)，但是發(fā)行利率一次直降80個(gè)基點(diǎn)的現(xiàn)象還是相當(dāng)罕見(jiàn)，不得不引起關(guān)注。特別是目前其收益率已與銀行成本倒掛，其中不排除暗示銀行的資金成本線將出現(xiàn)進(jìn)一步下降的可能。

　　一年央票已降至成本線附近

　　受三個(gè)月央票發(fā)行結(jié)果的影響，昨天，一年期央票的收益率由開(kāi)盤時(shí)的2.4%降至2.2%，已經(jīng)逼近商業(yè)銀行的資金成本線�？傮w來(lái)看，昨天銀行間市場(chǎng)上，一年內(nèi)的央票的成交收益率，整體下調(diào)約25個(gè)BP。

　　一位銀行間市場(chǎng)交易員表示，就算短期內(nèi)無(wú)降息消息，寬松的資金面也會(huì)進(jìn)一步壓低貨幣市場(chǎng)的收益率水平。在資金運(yùn)用壓力下，短期債券收益率水平低于資金成本的現(xiàn)象可能會(huì)成為一種常態(tài)。

　　本周，公開(kāi)市場(chǎng)向市場(chǎng)凈投放資金845億元，創(chuàng)下半年單周最大資金凈投放量。(記者 豐和)