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　　機(jī)構(gòu)繼續(xù)看多但提醒注意個股風(fēng)險

　　上周五晚間，新華社播發(fā)了中國證監(jiān)會當(dāng)日發(fā)出的通知，要求證監(jiān)會各地方派出機(jī)構(gòu)、交易所、相關(guān)協(xié)會和公司加強(qiáng)投資者教育，防范市場風(fēng)險。通知還要求，嚴(yán)查利用內(nèi)幕信息牟取不當(dāng)利益行為。周末這兩天，看到通知的不少股民人心惶惶，擔(dān)心政策面會否由此出臺嚴(yán)厲措施來給過旺的股市降溫。

　　而在昨天由銀河證券與易方達(dá)基金聯(lián)合在廣州舉辦的一個股票投資策略論壇上，多位專家表示，在我國宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好、人民幣升值的背景下，目前的牛市格局有望得到持續(xù)，但是由于短期升勢過急，應(yīng)該注意回避部分個股的風(fēng)險。

　　政策調(diào)控或增加震蕩

　　“短期來看，股市已進(jìn)入政策敏感期，政府的預(yù)期和調(diào)控措施可能增加市場的震蕩，但資金仍有能力繼續(xù)推高股指。”在論壇上，銀河證券研究中心高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳祖堯表示，目前資金已成為推動股指上漲的決定性力量，而且現(xiàn)有資金量足以進(jìn)一步推高股指。目前，每天流入市場資金超過百億元，而儲蓄資金進(jìn)入股市的潛力還相當(dāng)大，而外匯儲備快速增長則助推流動性過剩。

　　據(jù)了解，今年1-3月份外匯儲備增加1357億美元，平均每月增加452億美元，而去年1-3月份平均每月增加187億美元，盡管3月份外貿(mào)順差只有68億美元，但外匯儲備卻增加447億美元。

　　吳祖堯認(rèn)為，中長期來看，流動性過剩、宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長、人民幣升值成為支持股市長期向好的基本動力，因此股市牛市格局并未改變。而目前階段，居民投資偏好改變、上市公司資產(chǎn)注入、股市財富效應(yīng)放大以及上市公司業(yè)績超預(yù)期增長成為支持股市向好的新動力�！爸徊贿^由于指數(shù)上漲較快，牛市持續(xù)的時間有可能縮短。”

　　同時，他指出，股市估值水平已處在偏高位置，以2006年業(yè)績計算的平均市盈率為50倍，市盈率50倍以上的公司占到了73%，表現(xiàn)為大多數(shù)公司的靜態(tài)市盈率高企。30倍以下的公司占7.5%，主要集中在鋼鐵、交通運(yùn)輸、石化等行業(yè)；而以2007年業(yè)績計算的平均市盈率為33倍，市盈率50倍以上的公司占到了總數(shù)的71%，因此，盡管總體市盈率不算太高，但大多數(shù)公司2007年的動態(tài)市盈率仍然很高，30倍以下的公司占10%，高于2006年年度。

　　“目前市場的整體估值水平已處于偏高水平，結(jié)構(gòu)性泡沫的成分越來越多�！眳亲鎴虮硎�，這是因為上市公司估值水平的結(jié)構(gòu)分布并不均衡，部分藍(lán)籌股由于業(yè)績較好，估值水平相對合理，而一些二三線股的市盈率水平已處在60倍以上，估值水平不合理。盡管一些上市公司存在資產(chǎn)注入和整體上市預(yù)期可望改善業(yè)績，但存在的不確定性也較大，有些公司在透支2008年和2009年的業(yè)績。

　　20%上市公司貢獻(xiàn)近90%利潤

　　易方達(dá)基金公司總裁助理兼基金投資部總經(jīng)理肖堅認(rèn)為，從前4個月的情況看來，A股市場繼續(xù)表現(xiàn)出普遍上漲和板塊輪動的行情，年報和一季報業(yè)績增長、資金面的支持，成為股市上行的最重要驅(qū)動力，而小幅度或階段性的宏觀調(diào)控政策對股票市場影響有限。“調(diào)控是必然的，但我們依然保持樂觀。從一季度的情況來看，貨幣投放和信貸都在減速，現(xiàn)在的宏觀調(diào)控是溫和的�！彼�預(yù)計未來貨幣政策將以公開市場操作、調(diào)整存款準(zhǔn)備金率為主，也可能小幅調(diào)整利率，但對市場影響不大，而未來人民幣升值速度將加快，帶來的外部資金進(jìn)入中國，資產(chǎn)品價格正在面臨膨脹的過程。

　　但吳祖堯認(rèn)為上市公司業(yè)績增長喜中有憂。他認(rèn)為，2006年和2007年一季度全體上市公司的業(yè)績均出現(xiàn)了超預(yù)期高速增長。據(jù)統(tǒng)計，2006年凈利潤同比增長45.38%，2007年一季度同比大幅增長了97.68%；并有分析預(yù)計2008年全部上市公司利潤可能增長30%以上，新的所得稅率從33%降至25%，將使利潤在原有基礎(chǔ)上增加約10%。

　　吳祖堯指出，盡管去年和今年一季度上市公司整體業(yè)績呈現(xiàn)快速增長，但是增長很不均衡，上市公司業(yè)績增長重要集中在少數(shù)藍(lán)籌股公司上，20%的上市公司貢獻(xiàn)了近90%的利潤。

　　繼續(xù)看多但防范大的調(diào)整

　　“牛市中沒有最高，只有更高�！便y河證券深圳總部研究中心高級研究員王百煉坦言，從目前來看，A股市場中百元以上的股票應(yīng)該有30-40只，上證指數(shù)不到6000-7000點(diǎn)不言見頂。他表示，股市今年不會暴跌，但明年會有大調(diào)整。王百煉指出，短期趨勢是高位加速，可能在4200點(diǎn)至4300點(diǎn)高位附近出現(xiàn)大幅震蕩，然后進(jìn)入較大級別、較長時間的調(diào)整�！霸诖诉^程中，如果大盤出現(xiàn)縮量上漲的話，很可能是將出現(xiàn)大的調(diào)整的信號。”

　　銀河證券首席基金分析師胡立峰表示，2007年年底上證指數(shù)可望達(dá)5000點(diǎn)�！安环e極參與證券市場才是最大的風(fēng)險�！彼�認(rèn)為，從證券市場不同投資品種的估值比較看，封閉式基金具有極大的投資價值，是市場中難得的價值洼地。

　　據(jù)統(tǒng)計，截至2007年5月11日，26只大盤封閉式基金凈值總額1532.53億元，市價總額1033.09億元，加權(quán)平均折價率32.59%，內(nèi)在投資收益率48.34%。胡立峰表示，在32.59%高折價背景下，大盤封閉式基金是股指期貨較佳的對沖交易工具。大量的套利買盤和對沖交易買盤將推動封閉式基金價格向凈值靠攏。

　　王百煉則表示，股市投資中，建議長期重點(diǎn)介入房地產(chǎn)、券商期貨題材、科技網(wǎng)絡(luò)信息通訊三大主流板塊，同時關(guān)注航天軍工、中小企業(yè)板及有色金屬、資源等板塊。(駱海濤）