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　　大盤震蕩，牛市還在不在？華安寶利配置基金經(jīng)理表示———

　　課堂問答

　　問：由于去年四季度股市寬幅震蕩，導致多數(shù)基金凈值增長率為負值。不過，也有個別基金凈值仍出現(xiàn)正增長。如華安寶利凈值就增長了3.79%，為什么這期間華安寶利表現(xiàn)出眾？

　　答：華安寶利是一只配置型基金，在四季度華安寶利的股票持倉增加了11%，十大重倉股也出現(xiàn)調(diào)整，減持了中集集團、邯鄲鋼鐵、華僑城等，增持了一些盤子稍小的股票，如大紅鷹、威孚高科、科華生物、力元新材以及小商品城。除小商品城“走得較慢”外，其他股票去年12月以來表現(xiàn)都不錯。

　　“從長期看，A股市場目前還處在歷史發(fā)展的山坳中，‘價值發(fā)現(xiàn)和價值創(chuàng)造’仍將是貫穿于未來行情發(fā)展的主線�！鄙现芰�的財富課堂上，華安寶利配置型基金經(jīng)理袁蓓這樣向讀者表示。袁蓓在回顧了2007年國內(nèi)證券市場之后，為本報讀者預測了2008年的指數(shù)走勢，結(jié)合五大專題講解了2008年投資策略。

　　第一課：2008哪些因素影響市場

　　目前，A股市場估值繼續(xù)處于全球高位，袁蓓分析認為，A股對H股溢價維持高位有客觀原因：一方面，H股供求比A股相對更平衡；另一方面，H股的投資者大都來自港島以外，這些國際熱錢對安全邊際有更高的要求，估值一旦太高就會離開市場。

　　從宏觀經(jīng)濟運行、上市公司業(yè)績、資金供求狀況三個方面，袁蓓剖析了高估值能否持續(xù)的問題�！靶枰�關(guān)注的是，管理層‘從緊’的貨幣政策到底有多緊。分化、輪動和波動將成為2008年市場運行的關(guān)鍵詞。個人投資者的操作難度更大，建議多做企業(yè)基本面和宏觀基本面分析�！彼�表示，內(nèi)生性業(yè)績?nèi)匀皇桥袛嗌鲜泄�司投資價值的核心。隨著成本控制不斷改善和兩稅合一，今年一季度上市公司業(yè)績可能超預期，主營業(yè)務(wù)還是主要利潤來源。證券市場資金供求基本平衡，在高額順差的預期下，流動性管理仍然是央行的重點。未來受制于匯率因素，持續(xù)加息的可能性較小，投資需求增加將成為長期趨勢。

　　第二課：2008要精選個股和波段操作

　　袁蓓介紹了多階段貼現(xiàn)模型(DDM)的指數(shù)預測方法：這個模型把滬深300作為一家公司，參考成熟市場合理確定凈利潤增長率，假定分紅收益率為2%，初始點位按照2007年月度交易量加權(quán)的3946點計算，做出樂觀、悲觀和中性的三種假設(shè)。

　　結(jié)果顯示，在正常情況下，滬深300指數(shù)可能運行在4500-6500點的區(qū)間內(nèi)。對投資者而言，2008年的投資風險是可控、可承受的。投資者要做好投資波動的心理準備，同時要降低收益預期。袁蓓解釋說，對照國外市場經(jīng)驗，美國證券市場多年的平均年收益率為10%左右，相當于GDP增長的2-3倍。中國2008年GDP增速預期為10%，A股市場未來的年收益率將在20%-30%之間。事實上，不考慮近兩年A股的大幅上漲，中國證券市場的平均年收益率為20%左右。與2006、2007年相比，應(yīng)降低收益預期。

　　此外，在歷史轉(zhuǎn)折時期上市公司會出現(xiàn)分化，在一些新興產(chǎn)業(yè)，細分行業(yè)甚至只有一家企業(yè)很強；相反，一些處于夕陽期的企業(yè)則面臨淘汰。袁蓓認為，機構(gòu)投資者今年的操作原則是精選個股和波段操作。精選個股，在分化中產(chǎn)生優(yōu)勢；分析影響市場的中短期因素，適度進行波段操作。

　　第三課：2008投資關(guān)注五大專題

　　“次貸危機及影響、十七大報告透露出來的投資機會、行業(yè)景氣、股指期貨和奧運經(jīng)濟是我們2008年投資策略中關(guān)注的五大專題�！痹�蓓說。

　　預計美國經(jīng)濟在四季度以及整個2008年都將繼續(xù)疲軟，下滑的壓力可能會越來越大，徘徊在衰退邊緣。美國將經(jīng)歷一個信貸緊縮階段，企業(yè)盈利大幅減弱。美國經(jīng)濟放緩會造成中國出口下滑，同時美國對貿(mào)易要求的提高，易引發(fā)貿(mào)易摩擦�！按钨J危機的影響會超過市場預期，最壞的可能是引發(fā)全球經(jīng)濟蕭條�！�

　　“教育和醫(yī)療是重點、消費服務(wù)業(yè)面臨發(fā)展契機，這是十七大報告透露出來的投資機會。”袁蓓表示，從行業(yè)趨勢的角度，重點關(guān)注成長預期最為穩(wěn)定且增速有望加快的消費服務(wù)業(yè)，金融、地產(chǎn)行業(yè)增長前景依然向好。中下游行業(yè)方面，制造業(yè)尤其是機械設(shè)備仍然處于高成長時期；在政府加大淘汰落后產(chǎn)能和促進節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策下，預期裝備制造、新能源、環(huán)保設(shè)備、新材料等行業(yè)具有較好的增長空間。

　　奧運會一般會對舉辦國的經(jīng)濟產(chǎn)生直接的拉動作用。經(jīng)驗顯示，由于奧運開支占GDP總量較小，奧運的股市效應(yīng)對經(jīng)濟規(guī)模較大的國家影響較弱�？偨Y(jié)韓國、西班牙、澳大利亞、希臘舉辦奧運會前后，股市漲跌互現(xiàn)沒有定論，袁蓓建議投資者可以忽略奧運這一時點，短線關(guān)注奧運板塊。(汪琳 范輝）