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　　是什么讓股市在瘋漲？當年曾拋出股市賭場論的吳敬璉又一次“一劍封喉”——國內(nèi)30萬億的過剩流動性資金在興風(fēng)作浪。吳敬璉日前在港指出，央行已然是力不從心，下一階段加息已無可避免。

　　“望國內(nèi)經(jīng)濟界和決策層都不要沉溺于‘加息情結(jié)’�！鄙缈圃航鹑谒�貨幣理論與貨幣政策研究室主任彭興韻昨天向早報記者表示，當下加息不僅解決不了流動性過剩，而且會造成新的流動性，不可輕動。

　　流動性過剩導(dǎo)致的牛市

　　根據(jù)一項最新統(tǒng)計，截至去年年末，A股市場的場內(nèi)個人和機構(gòu)存量資金超過6778.8億元，達到年初的3.02倍。其中，去年12月A股市場就出現(xiàn)資金“沖刺進場”現(xiàn)象，單向流入逾千億元。

　　錢從何處來？吳敬璉日前在香港表示，中國境內(nèi)目前的流動性過剩已到了相當嚴重的地步，中國目前外匯儲備超過1萬億美元，合8萬億元人民幣，而央行只發(fā)行了2萬億央行票據(jù)沖銷，即還有8萬億元資金留在市場，在乘數(shù)效應(yīng)下，等于起碼有30萬億元的熱錢在市場中興風(fēng)作浪，這導(dǎo)致了去年的房地產(chǎn)熱和當前的股市狂潮�！叭绻麤]有過度流動性的存在，這樣的(牛市)過程是無法持續(xù)的�！鼻澳Ω�士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家謝國忠也持“流動性牛市論”的觀點。

　　可以試想一下，目前中國股市的市值剛突破10萬億元，而考慮到大多數(shù)法人股不太可能大規(guī)模出售的因素，可以流通的部分可能只有10萬億元的幾分之一，按照謝國忠的說法，大約也就在2.5萬億元左右。而吳敬璉所說的30萬億元流動性只要有個1/5流進股市，即使考慮繼續(xù)擴容的因素，6萬億元新增資金就足夠股市再狂漲200%左右，達到7000點-8000點這樣的瘋狂高度。

　　“我估計在市場走到那一步之前，政府就會進行干預(yù)”。謝國忠說得相當坦白。

　　加息可能性有2/3

　　央行上�？偛勘驹�9日發(fā)布2006年上海貨幣信貸運行報告稱，從當前和今后一段時間的形勢分析，中國銀行體系流動性過剩問題短期內(nèi)難以得到緩解。

　　流動性過剩問題顯然正引起央行的高度警惕。繼去年三次提高法定存款準備金率后，央行上周末宣布，將從2007年1月15日起再次上調(diào)準備金率0.5個百分點，至9.5%，以鞏固調(diào)控成效。但在很多專家看來，上調(diào)一次準備金率也就能回收1500億元左右，和當前流動性過剩的規(guī)模相比，只是杯水車薪，根本不在一個數(shù)量級上。

　　央行也曾指出，在流動性較多的前提下，小幅提高存款準備金率并不是一劑猛藥，而是屬于適量微調(diào)。

　　以吳敬璉的30萬億元流動性說估算，如果僅靠提高準備金率，央行要連續(xù)提高200次才能將30萬億元回收完畢，而這顯然是不可行的。

　　在瑞士出席國際清算銀行會議的央行行長周小川日前表示，即使在此次上調(diào)準備金率后，國內(nèi)流動性仍然過剩，不排除采取包括加息在內(nèi)的更多控制流動性措施的可能性。

　　吳敬璉表示，央行目前可以利用的行政措施已漸漸力不從心，下一階段將無可避免的要加息。但他也指出，盡管理應(yīng)如此，但作出加息決定的不在央行，因此很難說在未來半年內(nèi)會不會加息。

　　瑞士信貸亞太首席經(jīng)濟學(xué)家陶冬也預(yù)計，最近六個月內(nèi)央行在上調(diào)1-2次存款準備金率的同時，可能有1-2次的小幅加息。

　　高盛中國首席經(jīng)濟學(xué)家梁紅則在最新報告中預(yù)測，今年央行會再度2次加息，每次27個基點。摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家龔方雄則指出，調(diào)整準備金比率是央行目前較為偏好的流動資金管理工具。預(yù)期準備金比率于今年仍將上調(diào)三次，每次50基點，調(diào)高至11%，而利率于未來數(shù)月進一步上調(diào)27基點的可能性則為2/3。

　　泡沫崩潰絕非危言聳聽

　　對于一片加息呼聲，社科院金融所貨幣理論與貨幣政策研究室主任彭興韻卻認為，目前國內(nèi)經(jīng)濟學(xué)界仍然有著濃重的“加息情結(jié)”，凡是經(jīng)濟過熱，必然去指望加息�！暗�加息能改變流動性過剩的問題么？”彭興韻反問稱。

　　彭興韻指出，加息不僅對控制流動性無太多助益，而且會造出新的流動性。加息過后，將導(dǎo)致中美利差縮小，本就對人民幣升值 趨之若鶩的海外熱錢將由此更大規(guī)模地涌入中國，“這無異于抱薪救火”。

　　彭興韻同時坦承，提高準備金率對控制當前的流動性效果也不大，“在我看來，只要匯改不取得新的突破，提高準備金率也好，加息也好，再怎么鬧騰都解決不了問題�！�

　　彭興韻指出，中國流動性過剩的癥結(jié)還是在于國際收支 過大，改變的惟一辦法只能是從減少國際收支入手，“別無他途”。

　　“只有匯改才能治本，其他措施至多也只能治標�！迸砼d韻表示，如果匯改不取得突破，未來幾年流動性過剩的規(guī)模將越來越大，屆時釀成的苦果將無法料想，“資產(chǎn)泡沫崩潰絕不是危言聳聽”。

　　(來源：東方早報，作者：張明揚）