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　　編者按:

　　當(dāng)金融海嘯陣陣卷起,投資市場(chǎng)何處是避風(fēng)港?作為終極商品的黃金,一月之內(nèi)價(jià)格飆升100多美元,國(guó)際市場(chǎng)甚至出現(xiàn)盲目購(gòu)買黃金以避險(xiǎn)的投資舉動(dòng)；降息利好債市,股債蹺蹺板表現(xiàn)明顯,國(guó)債指數(shù)和企債指數(shù)上周走勢(shì)強(qiáng)勁,這一傳統(tǒng)的資金避風(fēng)港隨著金融危機(jī)的加劇而持續(xù)火熱；債券基金受益于債市的火熱,收益占據(jù)基金榜前十,從而備受市場(chǎng)關(guān)注,上周南方恒元保本基金開始發(fā)售,再度引起了人們對(duì)于保本基金的關(guān)注；盡管股市哀鴻遍野,但低價(jià)股和合理的防御型配置,仍有淘金的機(jī)會(huì),不過(guò)要記住:帶上你的顯微鏡和望遠(yuǎn)鏡。

　　避風(fēng)港之一:黃金

　　黃金凸顯避險(xiǎn)功能或上行至1000美元

　　避險(xiǎn)級(jí)別:★★★★☆

　　在國(guó)內(nèi)率先開辦“個(gè)人賬戶黃金”業(yè)務(wù)的廣東粵寶黃金投資公司稱,今年8月以來(lái),黃金投資賬戶開戶數(shù)急劇增加。雖然金市也是變化莫測(cè),漲跌起伏無(wú)常,但投資者相信,適當(dāng)參與黃金投資或者說(shuō)“時(shí)下?lián)碛鞋F(xiàn)金和黃金”是當(dāng)前最好的選擇。

　　金市振蕩上行

　　2001年以來(lái),黃金價(jià)格以每年15%上升。黃金的終極資產(chǎn)屬性也在此次金融危機(jī)中,得到淋漓盡致的表現(xiàn)。

　　2007年,國(guó)際現(xiàn)貨黃金從每盎司600多美元上漲至最高1032美元。在歷經(jīng)近1年的商品牛市之后,次級(jí)債危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響似乎已經(jīng)逐漸淡化,美元也漸漸抬頭,石油,黃金等大宗商品價(jià)格紛紛回落。

　　新一輪的金融危機(jī)爆發(fā),投資者紛紛聯(lián)想到去年的大牛行情。特別是進(jìn)入9月份后(歷來(lái)都是黃金的銷售旺季),眾多機(jī)構(gòu)及投資者紛紛入市,進(jìn)一步抬高了黃金價(jià)格。同時(shí)預(yù)測(cè)黃金價(jià)格會(huì)再次站上每盎司1000美元的價(jià)格。然而,國(guó)際現(xiàn)貨黃金的價(jià)格并沒(méi)有像預(yù)測(cè)的那樣展開一輪新的牛市,而是在每盎司730美元-930美元之間巨幅震蕩,從9月17日至今,每盎司國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格單日最小波幅都有28美元,最大波幅竟然達(dá)到108美元之巨。

　　近期全球股市狂瀉,房?jī)r(jià)紛紛下滑,商品期貨市場(chǎng)更是風(fēng)雨飄搖。但黃金終極資產(chǎn)的屬性全面顯露———金價(jià)逆市上行。上周一,國(guó)際金價(jià)逆市發(fā)力,升了70多美元,創(chuàng)下歷史單日漲幅之最。國(guó)際黃金價(jià)格在4天時(shí)間每盎司上漲了100多美元,最高達(dá)到930美元,反映投資者對(duì)金融市場(chǎng)的恐慌。周五金價(jià)沖高后,大幅下滑,回到845美元。

　　黃金價(jià)格或脫離美元和原油

　　金融風(fēng)暴刮起之后,黃金走勢(shì)已更為詭譎多變。對(duì)此,廣東粵寶黃金投資有限公司首席分析師朱志剛指出,下階段,黃金或?qū)⒚撾x美元和原油,獨(dú)立行走。

　　朱志剛分析,去年次級(jí)債危機(jī)剛剛爆發(fā)時(shí),對(duì)全球金融市場(chǎng)的影響并沒(méi)有像今年這樣大。開始暴發(fā)時(shí),美國(guó)政府并沒(méi)有過(guò)多的干預(yù)市場(chǎng),處在下降周期的美元指數(shù)加速下滑,因而促使石油、黃金價(jià)格紛紛上揚(yáng)。而經(jīng)過(guò)急速下跌之后,美元實(shí)際上已經(jīng)達(dá)到了相對(duì)低位。這時(shí),美國(guó)政府“重塑強(qiáng)勢(shì)美元”而使其自今年3月中旬以來(lái)進(jìn)入了上升通道。

　　然而,金融危機(jī)愈演愈烈,全球悲觀情緒進(jìn)一步蔓延,避險(xiǎn)資金迅速向金市流入并推升投資者對(duì)黃金價(jià)格的預(yù)期,同時(shí)美國(guó)政府大規(guī)模干預(yù)市場(chǎng),展開一系列救市行動(dòng),又促成了美元的堅(jiān)挺�！耙虼�,在近段時(shí)間我們甚至可以看到美元與黃金同漲的情況�！�

　　目前來(lái)看,投資者對(duì)國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格走勢(shì)的看法有著很嚴(yán)重的分歧。一方面金融危機(jī)促使避險(xiǎn)資金有投資黃金的需求,另一方面美國(guó)的大規(guī)模救市行動(dòng)力挺美元,又壓制著黃金價(jià)格的上漲。朱志剛進(jìn)一步指出“正是這種嚴(yán)重的分歧導(dǎo)致多空雙方力量的不均衡,從而導(dǎo)致了目前黃金價(jià)格巨幅震蕩的局面。”

　　不過(guò),在朱志剛看來(lái),此次救市只能使美元階段性地上揚(yáng),美國(guó)經(jīng)濟(jì)的頹勢(shì)將迫使美元進(jìn)入新一輪的下降周期。對(duì)于未來(lái)黃金價(jià)格走勢(shì),黃金價(jià)格突破1000美元/盎司指日可待,波動(dòng)的幅度也會(huì)加大,會(huì)出現(xiàn)暴漲暴跌的現(xiàn)象,投資者一定控制好自己的倉(cāng)位。

　　他建議投資者,最近,黃金交易操作要以短線為主,高拋低吸,并密切關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)及政府的動(dòng)向,通過(guò)基本面的分析適時(shí)的抓住交易機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:美國(guó)的大規(guī)模救市使美元指數(shù)上揚(yáng),會(huì)對(duì)黃金價(jià)格形成壓制,因此,金價(jià)巨幅震蕩或?qū)⒃佻F(xiàn),盲目購(gòu)買黃金不可取。

　　避風(fēng)港之二:債券

　　降息利好債市警惕信用風(fēng)險(xiǎn)

　　避險(xiǎn)級(jí)別:★★★☆☆

　　股債蹺蹺板效應(yīng)開始越來(lái)越明顯,在股市不斷創(chuàng)下本輪調(diào)整新低的時(shí)候,上證國(guó)債和企債指數(shù)卻連日高收,不斷刷新歷史高點(diǎn)。部分高息的企業(yè)債更是受到投資者的追捧,08新湖債上市不到3個(gè)月,漲幅已經(jīng)達(dá)到12.5%,08金發(fā)債上市兩月漲幅也達(dá)到8.65%。對(duì)于債市未來(lái)表現(xiàn),市場(chǎng)分歧開始加大。

　　降息直接利好債市

　　光大保德信增利收益?zhèn)�券基金擬任基金經(jīng)理于海穎在接受記者采訪時(shí)表示,債券市場(chǎng)正面臨降息等一系列正面預(yù)期,或迎來(lái)一系列機(jī)會(huì)。

　　從宏觀角度而言,于海穎認(rèn)為債券市場(chǎng)如今正面臨三大機(jī)遇。一是通脹漸趨回落,CPI逐步回落至均衡水平,為央行的貨幣政策爭(zhēng)取了空間。上周利率和準(zhǔn)備金率雙降,對(duì)債券市場(chǎng)又是一大積極信號(hào)。自漸入降息通道后,債券市場(chǎng)的上升空間有望就此打開。二是銀行間市場(chǎng)資金面較為充裕,基金、保險(xiǎn)等資金對(duì)債券的需求正日益增加。自去年以來(lái),債券基金開始呈現(xiàn)凈流入狀態(tài)。今年已成立的18只債券型基金募集總額已達(dá)到630.4億元,資金對(duì)債券的需求增長(zhǎng)有望推動(dòng)各類品種的價(jià)格。三是監(jiān)管層著力推動(dòng)債市發(fā)展的政策預(yù)期,包括增加市場(chǎng)容量,推動(dòng)公司債、企業(yè)債市場(chǎng)的深度和廣度。尤其是企業(yè)債機(jī)會(huì)值得關(guān)注,盡管面臨著評(píng)級(jí)不完善、市場(chǎng)分割、流動(dòng)性不高等問(wèn)題,但是隨著企業(yè)融資規(guī)模擴(kuò)大,機(jī)構(gòu)投資者對(duì)無(wú)擔(dān)保公司債券市場(chǎng)投資的準(zhǔn)入,個(gè)人和基金投資債券市場(chǎng)的參與度提高,企業(yè)債有望獲得較快發(fā)展。

　　“短期債市也許有點(diǎn)漲瘋了,但是在降息周期下,未來(lái)債市還將長(zhǎng)期走�！�,長(zhǎng)期關(guān)注債市的招商證券策略研究員陳文招表示。“無(wú)論是降低準(zhǔn)備金率還是降低利率,對(duì)于債市都是利好”,陳文招表示,降低存款準(zhǔn)備金率后,銀行資金增加,但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)降溫,銀行貸款欲望下降,對(duì)于債券的投資需求加大。日前上海證券交易所決定免收債券現(xiàn)券及回購(gòu)交易相關(guān)費(fèi)用,也都將有利于債市表現(xiàn)。

　　公司債信用風(fēng)險(xiǎn)增大

　　“最近債券收益率下降得很快,債券價(jià)格處于高估狀態(tài),個(gè)別債券炒作味道很濃�！庇袠I(yè)內(nèi)人士開始質(zhì)疑債券價(jià)格上漲后的風(fēng)險(xiǎn),尤其在交易所進(jìn)行的債券交易,與股票市場(chǎng)的互補(bǔ)性更強(qiáng),投機(jī)性也更大。以08新湖債為例,9%的收益率扣除20%的利息稅后,年利為7.2%,當(dāng)前112元以上的價(jià)格,幾乎“透支”了投資2年后的收益。

　　自08新湖債開始,地產(chǎn)公司開始大規(guī)模發(fā)債,這類債券最大的特點(diǎn)在于主體評(píng)級(jí)較低,并且基本沒(méi)有商業(yè)銀行提供擔(dān)保,票面利率在7%之上。由于此類地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行的公司債本身行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較高,多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)厭惡型機(jī)構(gòu)持回避態(tài)度,保險(xiǎn)資金也因債券沒(méi)有擔(dān)保無(wú)法介入,因此個(gè)人投資者所占比例大大高于先前所發(fā)行的債券。高收益?zhèn)�券持有人的散戶化特征大大提高了該類債券上市后的流�?dòng)性,這一方面推高了債券二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格,另一方面高拋低吸、追漲殺跌的趨勢(shì)化投資也加大了市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　在目前宏觀背景下,經(jīng)濟(jì)處于下行周期,交易所債券交易存在的信用風(fēng)險(xiǎn)尤為突出。事實(shí)上,債券市場(chǎng)出現(xiàn)的投機(jī)氣氛和無(wú)擔(dān)保信用債券的信用風(fēng)險(xiǎn)已引起基金經(jīng)理的重視,多數(shù)基金經(jīng)理表示,將密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),同時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制預(yù)警,防范信用風(fēng)險(xiǎn)可能帶來(lái)的沖擊。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:警惕債券市場(chǎng)開始出現(xiàn)的投機(jī)氣氛,部分企業(yè)特別是房地產(chǎn)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)增大。本報(bào)記者

　　避風(fēng)港之三:債券基金和保本基金

　　債基收益一騎絕塵保本基金惹人眼

　　避險(xiǎn)級(jí)別:★★☆☆☆

　　債券基金占據(jù)收益榜前十

　　受益于債市的火爆,截至目前,今年收益率排名前十的開放式基金全是債券型基金。國(guó)金證券基金研究總監(jiān)張劍輝表示,對(duì)于追求資產(chǎn)保值及小幅增值的投資者而言,當(dāng)前的債券型基金基本能滿足投資需求。英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄表示,“在全球金融風(fēng)暴未平的情況下,股民要意識(shí)到現(xiàn)在是熊市而不是牛市,市場(chǎng)的危機(jī)還沒(méi)有化解,而且本次危機(jī)可以說(shuō)是史無(wú)前例,投資策略目前應(yīng)當(dāng)還是防御為上,從資產(chǎn)配置來(lái)說(shuō),應(yīng)該多配現(xiàn)金、債券,少配股票”。不過(guò)他建議,由于債券投資比股票投資更專業(yè),普通投資者最好選擇債券基金、貨幣基金、保本基金。

　　新發(fā)保本基金引人關(guān)注

　　在全球經(jīng)歷了金融海嘯,A股投資者感受了市場(chǎng)深幅調(diào)整之后,新浪、和訊等網(wǎng)站九月份的網(wǎng)上調(diào)查結(jié)果顯示:保本基金目前已經(jīng)取代債券基金,成為當(dāng)前投資者理財(cái)?shù)氖走x,其原因是:保本基金在保障本金安全的基礎(chǔ)上,可以捕捉來(lái)自股市的收益,比債券基金有更高的收益空間。作為基金產(chǎn)品里的“稀缺資源”,市場(chǎng)對(duì)于保本基金的需求正在持續(xù)攀升,目前市場(chǎng)上的保本基金僅有四只,而且多數(shù)不接受日常申購(gòu),日前,南方恒元保本基金開始發(fā)售,再度引起了人們對(duì)于保本基金的關(guān)注。

　　“目前的投資者應(yīng)本著保本第一的原則來(lái)投資基金”,德圣基金研究中心江賽春表示,在2008年來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)集中釋放過(guò)程中,保本基金的凈值縮水幅度也相對(duì)較�。欢鴱姆窒砉墒惺找娴奶匦詠�(lái)考查,在2006、2007年的牛市行情下,保本基金整體也取得了52.08%、58.79%的收益,高于債券型開放式基金。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:值得注意的是,債券基金的表現(xiàn)同時(shí)受累于“打新股”收益急速下降的影響,另外,需要根據(jù)自身需求選擇相應(yīng)品種。

　　避風(fēng)港之四:低價(jià)股+防御型配置

　　股票投資以守為攻主基調(diào):防御型行業(yè)

　　避險(xiǎn)級(jí)別:★☆☆☆☆

　　地球人都知道,現(xiàn)在要在股市里賺錢真是“難于上青天”。對(duì)于依然“堅(jiān)守崗位”的股民,不得不拿著“顯微鏡”來(lái)選股淘金。目前,低價(jià)股和防御性的配置策略,也是資金避險(xiǎn)的手段之一。

　　防御配置:基礎(chǔ)設(shè)施+必需消費(fèi)品

　　對(duì)于股票的資產(chǎn)配置策略,海通證券建議,第一類首選必需消費(fèi)品行業(yè),包括商業(yè)貿(mào)易、食品飲料、醫(yī)藥生物、傳媒旅游、公用事業(yè)、公路港口機(jī)場(chǎng)等,以及產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)如鐵路設(shè)備、電氣設(shè)備和通信運(yùn)營(yíng)設(shè)備制造等；第二類又可細(xì)分為改善經(jīng)濟(jì)基本面的政策如降息、放松信貸之類的貨幣政策和減稅、擴(kuò)大投資的財(cái)政政策受益的行業(yè),以及非價(jià)值型救市政策受益者如直接入市增持或回購(gòu)板塊以及市場(chǎng)制度完善舉措受益者如券商板塊。

　　這種配置策略獲得了其他機(jī)構(gòu)的認(rèn)同。中金公司也認(rèn)為,下半年及明年宏觀經(jīng)濟(jì)受外需和內(nèi)需均難有起色,企業(yè)盈利下滑趨勢(shì)進(jìn)一步明確,估值上亦離歷史底部有20%左右的空間,股市不具備反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。因此,保持低倉(cāng)位和足夠的靈活性,配置防御性行業(yè)是主要的基調(diào)。其中,首先是交通基礎(chǔ)設(shè)施類,包括鐵路、港口、機(jī)場(chǎng)、高速等個(gè)股估值已處于歷史底部水平,而且在經(jīng)濟(jì)下行周期下,現(xiàn)金流充沛的公司仍可以提供穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅收益率,具有一定的防御性特征；其次是必需消費(fèi)品類,電信服務(wù)、食品飲料必需品、醫(yī)藥、零售、有線網(wǎng)絡(luò)、圖書出版發(fā)行等,由于通脹回落以及經(jīng)濟(jì)增速放緩的宏觀環(huán)境下,必需消費(fèi)品具有較好的防御性,增速會(huì)保持平穩(wěn),但是估值風(fēng)險(xiǎn)難以回避。

　　醫(yī)藥類股票受機(jī)構(gòu)青睞

　　從多家基金近日披露的四季度策略看,醫(yī)藥股備受機(jī)構(gòu)們的青睞。東吳基金在四季度策略中指出,雖然目前中國(guó)通脹壓力有所緩解,但經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)仍比較明顯,四季度其將繼續(xù)以防御策略為主,并尋找“早周期行業(yè)”。具有高速成長(zhǎng)性和對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)低敏感度的醫(yī)藥行業(yè)成為首選。

　　國(guó)海富蘭克林基金也認(rèn)為,四季度應(yīng)該盡量回避金融、地產(chǎn)、建材等受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較大的行業(yè),建議配置醫(yī)藥等具有抗周期性的行業(yè)。事實(shí)上,基金曾在二季度重倉(cāng)配置醫(yī)藥。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示,二季度基金持有醫(yī)藥股占凈值2.8%,占基金整個(gè)股票市值的4.44%,超出行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)配置比例0.57個(gè)百分點(diǎn)；今年三季度,基金大幅減倉(cāng)的結(jié)果,使得基金對(duì)于醫(yī)藥股的持股比例有所下降。

　　此外,醫(yī)藥股也受到其他基金所“賞識(shí)”,益民紅利成長(zhǎng)、金鷹中小盤、長(zhǎng)城成長(zhǎng)價(jià)值、中銀收益和中銀持續(xù)增值等小盤基金,還有大成精選藍(lán)籌、嘉實(shí)主題精選和長(zhǎng)城久恒等大盤基金重倉(cāng)股醫(yī)藥板塊。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:底部未明,謹(jǐn)慎為上。(朱桂芳 賈肖明 駱海濤）