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　　次貸危機導致美國金融機構陷入困境

　　國際經(jīng)驗表明，投資銀行業(yè)的興盛繁榮是成熟市場經(jīng)濟的重要標志。經(jīng)過200多年的發(fā)展演變，美國擁有當今世界上最發(fā)達的以資本市場和投資銀行為主導的金融體系，造就了強大的金融實力，并借此稱雄世界，在全球范圍內(nèi)縱橫捭闔、翻云覆雨。

　　美國次貸危機自去年夏季爆發(fā)以來仍在不斷暴露和深化，已從金融、房地產(chǎn)市場逐步擴散至汽車、信用卡等領域，引發(fā)了金融市場的全面信用緊縮，對國際金融秩序造成了極大的破壞和沖擊。美國金融市場首當其害，面臨上個世紀三十年代“大蕭條”以來最為嚴重的一次金融危機。由于消費者對現(xiàn)狀、未來以及勞動市場的前景比較悲觀，加上食品和能源價格高企，導致消費者信心持續(xù)下降，經(jīng)濟增長大幅放緩，金融市場動蕩加劇，金融企業(yè)嚴重虧損。當前美國房價仍在不斷下跌，金融市場也沒有出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，其危害尚在蔓延。

　　因此，次貸危機不但嚴重威脅美國經(jīng)濟乃至世界經(jīng)濟，而且嚴重沖擊了華爾街的金融機構，持續(xù)低迷的房地產(chǎn)市場、不斷縮小的利差以及多種貸款質(zhì)量的下降都在侵蝕金融機構的盈利空間。這意味著次貸危機在經(jīng)歷流動性困境之后，正向金融機構的微觀層面延續(xù)，包括美林、高盛、花旗、雷曼兄弟、摩根大通等在內(nèi)的國際知名投行都已深陷次貸泥沼，迄今全球金融機構已作出了約4200億美元的資產(chǎn)沖減或損失，美林、花旗、瑞銀、貝爾斯登等大投行的CEO都因巨額次貸損失而引咎辭職。

　　創(chuàng)建于1923年的美國第五大投資銀行——貝爾斯登公司，是華爾街最早卷入次貸風暴的大型金融機構，也是迄今受影響最深的公司之一。貝爾斯登在債券市場、尤其是抵押擔保債權市場上曾經(jīng)非常風光，在次貸危機全面爆發(fā)之后，貝爾斯登開始了噩夢之旅，首先是旗下兩只總規(guī)模為200億美元的投資次級抵押貸款證券化產(chǎn)品的對沖基金出現(xiàn)嚴重虧損，最終“一文不值”被迫倒閉；其次，去年第四季度該公司出現(xiàn)有史以來的首次季度虧損，虧損額達8.54億美元。隨后，公司運營陷入嚴重危機，信用評級被大幅下調(diào)，股價也持續(xù)下跌，投資者損失慘重。

　　如果貝爾斯登破產(chǎn)，將使與其相關聯(lián)的眾多銀行、對沖基金等金融機構遭受巨大損失。為了避免金融市場進一步動蕩，美國政府決定采取各種措施拯救貝爾斯登，先是通過摩根大通銀行向貝爾斯登提供應急資金，然后又批準摩根大通以總價約2.36億美元收購貝爾斯登。同時，美聯(lián)儲還為摩根大通的收購計劃提供“特殊融資”。

　　次貸危機負面影響仍在蔓延

　　為維護金融市場的穩(wěn)定，在貝爾斯登倒閉后，美聯(lián)儲先后采取了降息、短期貸款拍賣、向金融系統(tǒng)注資、允許投資銀行直接向其借款等多種措施，以增加市場流動性，緩解信貸危機引發(fā)的流動性緊縮。這些措施起到一定的作用，金融市場的部分領域確實有所改善。

　　今年3月份，摩根大通以每股10美元的低價收購了瀕臨破產(chǎn)的貝爾斯登后，市場情緒一度比較樂觀，政策制定者和華爾街人士普遍認為次貸危機最壞的時候已經(jīng)過去了。高盛分析師Tanona3月份曾將金融行業(yè)上調(diào)到“具有吸引力”，因為他認為在貝爾斯登之后其他銀行倒閉的可能性不大。

　　然而，伴隨著房價的持續(xù)下跌，抵押貸款的違約率還在上升, 更多的信貸問題又開始浮現(xiàn)，這進一步擴大了金融機構的損失，負面消息不斷。愈來愈多的跡象顯示，華爾街金融機構尚未擺脫困境。

　　美國第四大投行雷曼兄弟公司6月16日發(fā)布財報稱，本財年第二季度(至5月31日)虧損28.7億美元，這是該公司1994年上市以來首次出現(xiàn)虧損；作為華爾街最大的債務抵押債券(CDO)的承銷商，美林證券深受次貸之苦，損失慘重。7月17日美林證券宣布今年第二財季與次貸相關的減記高達94億美元，凈虧損47億美元，這已是美林連續(xù)第四個財政季度出現(xiàn)大規(guī)模虧損；全美規(guī)模最大的金融集團——花旗集團7月18日公布，今年第二財季公司證券和銀行業(yè)務部門資產(chǎn)減記額達72億美元，凈虧損25億美元，這是花旗集團連續(xù)第三個季度出現(xiàn)虧損，前兩個季度已虧損150億美元；近日，債券保險商MBIA和Ambac金融的信用評級遭下調(diào)引發(fā)了進一步資產(chǎn)沖減的憂慮，等等。

　　更為嚴峻的是，在美國國內(nèi)金融困境不斷惡化之際，一些新興市場國家的資本市場大幅下跌，很可能爆發(fā)金融危機，這將使在新興市場上獲利豐厚的華爾街投行遭受新的損失。這種情況下，對華爾街投行失去信心的不再只是投資者了，還包括他們自己。

　　最近，華爾街的研究機構紛紛下調(diào)了整個證券行業(yè)的盈利預期，以及競爭對手的股票評級。華爾街投行相互調(diào)低評級雖然有競爭的因素，但總體還是比較客觀的，至少表明短期內(nèi)行業(yè)發(fā)展前景比較悲觀。這些研究報告引發(fā)了一場不小的股災，連續(xù)幾天的暴跌已導致多家金融公司股價跌至最近十余年的最低點，僅6月份金融股就整體下跌了17%。金融股的暴跌也拖累了整個股市，再加上油價持續(xù)上漲對全球經(jīng)濟的負面影響，導致道瓊斯指數(shù)自前期高點下跌超過20%，已經(jīng)符合熊市的技術性定義了。

　　7月15日，美聯(lián)儲主席伯南克在國會作證時指出，美國經(jīng)濟正面臨金融市場持續(xù)動蕩、失業(yè)率上升、房地產(chǎn)持續(xù)低迷和通脹風險增加等“眾多困難”，經(jīng)濟增長速度有繼續(xù)放緩的危險，這使得投資者對金融行業(yè)前景不安全感劇增。近期美國兩大住房抵押貸款融資機構房利美和房地美陷入困境，其股價一周之內(nèi)暴跌了45%。與此同時，美國加州印地麥克銀行宣布倒閉，成為美國歷史上第二大銀行倒閉案，另外還有90家銀行被列入高危名單，表明次貸危機進入了更加動蕩的階段。為了穩(wěn)定股票市場的情緒，美國證券交易委員會7月15日緊急發(fā)布了一項限制股市賣空的禁令，禁止投資人對房利美、房地美以及19家金融股進行“裸賣空”交易(指事先不借入股票即進行賣空)，以提高市場做空成本，穩(wěn)定股價。

　　由于金融機構的特殊性，市場不僅關注這些投行的盈利狀況，而且密切關注他們的資產(chǎn)減記情況。據(jù)統(tǒng)計，2004年初至2007年中期，美國七大投行的獲利高達2540億美元；但去年7月以來，美林、高盛、摩根大通、雷曼兄弟、摩根士丹利、美國銀行、花旗集團等七家公司已累計沖銷資產(chǎn)總額約1285億美元，表明這些大投行前幾年風光時期累積的龐大獲利，已有一半在最近一年內(nèi)泡湯。

　　而且，不少投行為了使資產(chǎn)負債表好看，不惜冒觸犯法律的危險，力圖通過種種特別安排，要么延緩次按資產(chǎn)損失的清算，要么降低持有的次按資產(chǎn)倉位，試圖把虧損藏起來，粉飾業(yè)績，導致各大投行報出來的損失很可能被低估。