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　　作為資本市場(chǎng)上最神秘的“潛水者”之一的私募股權(quán)(PE)，正依托信托這一渠道獲得高速發(fā)展，并且以理財(cái)產(chǎn)品的形式給普通投資者打開(kāi)了一扇大門(mén)。這類(lèi)產(chǎn)品正值高速發(fā)展的春天，但在創(chuàng)新、制度等方面還需要進(jìn)一步完善。用一位業(yè)內(nèi)人士的話(huà)來(lái)說(shuō)，目前PE產(chǎn)品屬于高成長(zhǎng)的“半成品”。

　　春天已經(jīng)來(lái)到

　　創(chuàng)業(yè)板概念引發(fā)各路資金“圍剿”P(pán)E，依托信托這一模式的PE產(chǎn)品頻頻推出。

　　據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自從2007年4月份以來(lái)，一共有65只股權(quán)投資信托類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行。今年1月份，信托公司共發(fā)行產(chǎn)品46只，其中34%的產(chǎn)品是做PE，而在去年前6個(gè)月，PE在信托產(chǎn)品中所占比例還非常有限，每月發(fā)行產(chǎn)品2-3只，占發(fā)行產(chǎn)品比例在5%之下。

　　除了數(shù)量猛增外，這些信托公司推出的PE產(chǎn)品紛紛獲得三四倍的超額認(rèn)購(gòu)。短短一年多募集的資金額，甚至超過(guò)了不少本土PE經(jīng)理們10年打拼積累的成果。

　　實(shí)際上，銀行、券商等機(jī)構(gòu)對(duì)PE業(yè)務(wù)也很感興趣。去年4月份，中信銀行與中信信托合作推出“中信理財(cái)之錦繡一號(hào)”，產(chǎn)品主要投資于銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)的IPO戰(zhàn)略配售、定向增發(fā)和其他股權(quán)投資項(xiàng)目，這是國(guó)內(nèi)首份股權(quán)投資型銀行理財(cái)產(chǎn)品。不過(guò)除此之外，再?zèng)]有別的銀行推出過(guò)此類(lèi)產(chǎn)品。一位銀行產(chǎn)品設(shè)計(jì)人員表示，此前不少商業(yè)銀行都有推出PE產(chǎn)品的計(jì)劃，都以擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)太大而不了了之，不過(guò)他說(shuō)，“誰(shuí)也不會(huì)放松對(duì)這塊蛋糕的追逐”。

　　券商在這一塊也有所動(dòng)作。新華信托近日攜手上海某證券公司推出“太平洋深藍(lán)一號(hào)”股權(quán)投資信托計(jì)劃，這是業(yè)內(nèi)推出的首款以券商為主投資顧問(wèn)的信托型PE產(chǎn)品。這顯然給券商“公開(kāi)”發(fā)行PE產(chǎn)品打開(kāi)一扇門(mén)，此后或?qū)⒂懈�多的這類(lèi)產(chǎn)品出現(xiàn)。

　　“半成品”的尷尬

　　一方面是PE產(chǎn)品的火熱發(fā)行，另一方面是PE產(chǎn)品本身的“青澀”，正面臨著“半成品”式的尷尬局面。

　　目前信托公司推出的PE產(chǎn)品大多針對(duì)Pre-IPO這種業(yè)務(wù)類(lèi)型，PE所投的企業(yè)大多是處于成熟期，有一定盈利、上市預(yù)期比較明確的企業(yè)。這樣直接投資“半成品”，雖然風(fēng)險(xiǎn)小、資金運(yùn)用效率高，但一旦企業(yè)上市拖延了下來(lái)或者是失敗，這一產(chǎn)品可能變成長(zhǎng)期投資。

　　此外，10倍的市盈率起談購(gòu)買(mǎi)股權(quán)的現(xiàn)象在2007年就已經(jīng)出現(xiàn)，不過(guò)相對(duì)應(yīng)的是去年紅火的牛市，然而目前熊市的環(huán)境下，幾十倍的市盈率要價(jià)很難讓人接受。資料顯示，從2005年初詢(xún)價(jià)試點(diǎn)到新老劃斷之前，A股全面攤薄后的平均新股發(fā)行市盈率為20.4倍，而去年市盈率差不多30倍，今年回落到20倍左右的市場(chǎng)率水平，實(shí)際上利潤(rùn)空間已然不大。另外一方面，為了獲得更優(yōu)價(jià)格，可能不少企業(yè)會(huì)推遲上市。

　　2007年美國(guó)私募股權(quán)投資的投資回報(bào)率大概有30%，中國(guó)業(yè)內(nèi)目前沒(méi)有公開(kāi)的數(shù)據(jù)，但PE產(chǎn)品業(yè)務(wù)空間顯然廣闊。從長(zhǎng)遠(yuǎn)上看，PE產(chǎn)品可以做初創(chuàng)期企業(yè)的股權(quán)投資，或者并購(gòu)型PE。目前不少信托公司正在嘗試著做新的業(yè)務(wù)，比如設(shè)立承諾制的信托計(jì)劃等。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，如果將股權(quán)市場(chǎng)比作金字塔，上市公司股權(quán)只能是塔頂，而數(shù)量龐大的私募股權(quán)才是厚重的塔基。隨著主板和中小板市場(chǎng)交易的活躍，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設(shè)的加快， PE逐漸擁有了更多的投資場(chǎng)所和市場(chǎng)退出渠道。在股權(quán)投資高額回報(bào)的吸引下，作為塔基的PE就必然吸引越來(lái)越多的資金涌入，從而帶來(lái)PE產(chǎn)品更多繁榮豐富。(陳墨)