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事實(shí)上，國(guó)內(nèi)股市一直演繹這樣的神話，無論什么股票，不管市盈率多高，市場(chǎng)都認(rèn)為第一天上市應(yīng)該大漲。 因此，投資者都爭(zhēng)相參與一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)，然后在第一天掛牌上市交易時(shí)賣掉獲利退場(chǎng)。而在新股重新恢復(fù)發(fā)行以后，累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的方式的推行令這種游戲演變成：申購(gòu)→第一天賣出→再申購(gòu)這樣一種循環(huán)。 而這個(gè)過程，卻醞釀了保薦機(jī)構(gòu)和詢價(jià)對(duì)象聯(lián)合作弊的空間。 業(yè)內(nèi)人士指出，如果一個(gè)股票的價(jià)值如果在上市之初就被一級(jí)市場(chǎng)立即炒干，或者上市時(shí)的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過企業(yè)的成長(zhǎng)價(jià)值，那么這個(gè)股票要么在一上市就高開低走、成為垃圾股，長(zhǎng)期被二級(jí)市場(chǎng)投資者所回避，要么二級(jí)市場(chǎng)的投資者繼續(xù)推波助瀾，把“垃圾”炒得更高，讓市場(chǎng)充滿投機(jī)。 市場(chǎng)人士對(duì)本刊解釋說，證監(jiān)會(huì)想通過詢價(jià)機(jī)制來實(shí)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)、合理定價(jià)，可是在許多市場(chǎng)基本要素不健全、詢價(jià)范圍有限的情況下，以詢價(jià)制為主導(dǎo)的定價(jià)機(jī)制難免經(jīng)常失靈。 而對(duì)于此次詢價(jià)制度的改革，證監(jiān)會(huì)有關(guān)人員解釋說，在試行詢價(jià)制度初期，市場(chǎng)資金不充裕，需要機(jī)構(gòu)投資者。目前，資金流動(dòng)性已不再是問題，相應(yīng)的制度安排應(yīng)該適當(dāng)調(diào)整了。 換句話說，證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，眼下需要出臺(tái)一個(gè)統(tǒng)一的管理辦法，對(duì)公司股票發(fā)行環(huán)節(jié)和券商承銷環(huán)節(jié)進(jìn)行規(guī)范了。 改革還停留在表面 據(jù)悉，此次改革主要包括以下內(nèi)容：中小板公司可通過初步詢價(jià)直接定價(jià)；網(wǎng)下、網(wǎng)上申購(gòu)?fù)竭M(jìn)行；參與初步詢價(jià)的詢價(jià)對(duì)象才能參與網(wǎng)下申購(gòu)；4億股以上的IPO將啟用“綠鞋”機(jī)制。 簡(jiǎn)化發(fā)行程序、實(shí)施“綠鞋”機(jī)制，令改革看上去并非是空的，但卻未能抹去來自市場(chǎng)的信任危機(jī)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，這只是進(jìn)行了詢價(jià)環(huán)節(jié)的改動(dòng)，想讓以前過于離譜的壟斷定價(jià)行為收斂一些，然后以適當(dāng)合理的價(jià)格來吸引投資者繼續(xù)參與游戲，僅此而已。 新規(guī)不再要求中小企業(yè)上市像大企業(yè)那樣兩個(gè)階段(初級(jí)詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià))的詢價(jià)定價(jià)程序，即取消了累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的程序。 業(yè)內(nèi)人士分析說，從制度本身來看，取消累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的程序，意味著機(jī)構(gòu)投資者將喪失再度競(jìng)標(biāo)中簽的機(jī)會(huì)，相當(dāng)于提升了中小投資者的新股中簽率。但是，從一個(gè)中長(zhǎng)線角度來看，中小投資者的中簽概率雖然提升，但提升幅度非常有限，并不能因此而改變中小投資者在新股發(fā)行中的弱勢(shì)地位。 不過，新規(guī)依然保留了大市值個(gè)股的累計(jì)投標(biāo)。在相關(guān)部門看來，機(jī)構(gòu)投資者獲得的大市值個(gè)股往往會(huì)作為資產(chǎn)配置的對(duì)象，而并非在二級(jí)市場(chǎng)迅速兌現(xiàn)，這樣可以回避大市值個(gè)股在發(fā)行過程中對(duì)市場(chǎng)形成的沖擊，避免二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的大幅波動(dòng)。
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