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　　一張?jiān)趲滋熘�后就將價(jià)值歸零的“廢紙”，卻在股市里被爆炒，短短11個(gè)交易日最高漲幅超過(guò)800%，換手率更是達(dá)到8538%——

　　2007年6月22日，將是鉀肥JTP1認(rèn)沽權(quán)證(038008)的最后一個(gè)交易日。權(quán)證的行權(quán)期為5天，該認(rèn)沽權(quán)證行權(quán)比例為1∶1，也就是說(shuō)，如果投資者每持有一份鉀肥JTP1認(rèn)沽權(quán)證，有權(quán)在2007年6月25日至2007年6月29日以15.1元的價(jià)格向權(quán)證發(fā)行人賣出1股鹽湖鉀肥股票。

　　然而，直到6月13日，鹽湖鉀肥的收盤價(jià)格還是高高在上的46.6元。有誰(shuí)會(huì)傻到從市場(chǎng)上買進(jìn)46元多的股票，再把它用15.1元的行權(quán)價(jià)格賣出呢？很明顯，該認(rèn)沽權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為0元，就是廢紙一張。

　　自5月30日印花稅調(diào)整以來(lái)的11個(gè)交易日內(nèi)，權(quán)證市場(chǎng)因?yàn)楣芍傅木薹�震蕩而越發(fā)火爆。其中鉀肥JTP1的最高漲幅超過(guò)800%，換手率更是達(dá)到驚人的8538%。

　　這么一張?jiān)趲滋熘�后就將價(jià)值歸零的“廢紙”，為何被瘋狂地炒作？

　　搏傻——

　　誰(shuí)來(lái)接擊鼓傳花的最后一棒

　　小萬(wàn)就是權(quán)證炒家中的一員，這幾天炒權(quán)證的經(jīng)歷如同坐了趟“過(guò)山車”。他前段時(shí)間開始炒股，2個(gè)月時(shí)間就賺了3萬(wàn)多元。6月1日，聽說(shuō)有朋友炒鉀肥JTP1認(rèn)沽權(quán)證賺了個(gè)翻倍，而且炒權(quán)證還不用交印花稅。小萬(wàn)一聽，頓時(shí)來(lái)了精神，于是一個(gè)猛子扎進(jìn)了權(quán)證炒家的行列。

　　6月4日開市，鉀肥JTP1以7元多高開，小萬(wàn)試探性地在6.9元買進(jìn)了5000股。沒想到幾分鐘之后，鉀肥JTP1就表演了一次驚心動(dòng)魄的超級(jí)跳水，最低價(jià)到了3元多�！爱�(dāng)時(shí)我就蒙了，幾分鐘虧損了一半。”

　　打擊并沒有徹底摧毀小萬(wàn)的意志，帶著舍不得孩子套不著狼的心態(tài)，小萬(wàn)在下午開盤后又以4.8元的價(jià)格補(bǔ)進(jìn)了1萬(wàn)股。可當(dāng)天他的運(yùn)氣并不好，價(jià)格繼續(xù)下探，報(bào)收在4.7元。

　　6月5日，開盤小幅震蕩后，價(jià)格走到4.5元。

　　賣？不賣？?jī)蓚�(gè)念頭折磨著小萬(wàn)。幸運(yùn)的是，半個(gè)小時(shí)以后，價(jià)格開始回升，在4.8元附近，小萬(wàn)賣出了5000股，留下1萬(wàn)股繼續(xù)觀察。更大的打擊在下午到來(lái)，價(jià)格一路下探，到收盤的時(shí)候，已是2.35元。

　　“那天，我感覺自己的神經(jīng)已經(jīng)完全超負(fù)荷了，看什么都慘綠慘綠的。”小萬(wàn)說(shuō)。

　　6月6日，抱著補(bǔ)虧的心態(tài)，小萬(wàn)又連續(xù)做了兩波短線，獲利很少。

　　6月7日，開盤2.99，小萬(wàn)正打算觀察幾分鐘，只見價(jià)格一路拉升，手忙腳亂地連續(xù)打單，都沒趕上拉升的速度。等好不容易4元買上，價(jià)格卻已止步不前。只得在4元附近又賣出。

　　“直到6月8日，我才徹底放棄了補(bǔ)虧的想法�！敝v到這里，小萬(wàn)很平靜：“我發(fā)現(xiàn)自己清醒了，在大資金隨意操縱價(jià)格的情況下，我只可能是一只待宰的羔羊。拉的時(shí)候跟不上，跌的時(shí)候又怕直接跌成幾厘錢。所以，我寧愿虧損，不玩了。”

　　“你知道鉀肥JTP1認(rèn)沽權(quán)證很快就變成一張廢紙了嗎？”記者問(wèn)。

　　“‘開炒’之前了解了一下，的確風(fēng)險(xiǎn)很大，不過(guò)一夜暴富、迅速翻倍的誘惑讓我難以抵擋。當(dāng)時(shí)我想，反正我不可能是擊鼓傳花的最后一棒�！毙∪f(wàn)回答。

　　“雖然我虧了不少，但我還很清醒，如果你看到另外一些人，可能會(huì)哭笑不得�！闭f(shuō)著，小萬(wàn)打開了幾大網(wǎng)站的網(wǎng)友留言論壇，在關(guān)于鉀肥JTP1的專題論壇里，點(diǎn)開了不少留言。

　　一位網(wǎng)友問(wèn)：“誰(shuí)能告訴我鉀肥還能漲嗎？我5.46買的10萬(wàn)股，現(xiàn)在被套了。”

　　一位網(wǎng)友問(wèn)：“6月22日就停牌了嗎？我聽說(shuō)以后還會(huì)復(fù)牌的�！�

　　一位網(wǎng)友問(wèn)：“我8元進(jìn)的貨，哪位高手指點(diǎn)下，什么時(shí)候能翻倍啊？”

　　“你看這些人，對(duì)權(quán)證一無(wú)所知，不知道像鉀肥JTP1這樣的權(quán)證馬上就一錢不值，還指望著能翻倍。”小萬(wàn)指著幾條網(wǎng)友留言評(píng)論道。

　　爆炒——

　　權(quán)證熱是股市熱的另一面

　　明明形同廢紙，為什么還有這么多人瘋狂去炒？“權(quán)證熱是股市熱的另一面”，中國(guó)浦東干部學(xué)院副教授胡云超博士說(shuō)。

　　權(quán)證是股票的衍生品，由于權(quán)證每份金額較小，門檻低，再加上實(shí)行“T＋0”的交易形式，當(dāng)天可以多次交易，沒有漲跌限制，可以當(dāng)天獲利，所以很容易吸引許多小規(guī)模資金加入。這為不同投資者提供了新的契約形式和投資渠道。

　　國(guó)泰君安首席分析師王曉東分析，權(quán)證交易熱可能與印花稅上調(diào)有一定關(guān)聯(lián)。由于股票交易印花稅提高了，頻繁交易的成本隨之提高，而權(quán)證交易沒有印花稅，更多的人可能會(huì)選擇這種無(wú)成本的交易。這也是前10個(gè)交易日權(quán)證成交額放天量的部分原因。其實(shí)，大多數(shù)參與認(rèn)沽權(quán)證炒作的人都知道自己在投機(jī)，只是大家都認(rèn)為自己不會(huì)是“擊鼓傳花”游戲中接最后一棒的那個(gè)傻瓜。但這種“搏傻游戲”終將結(jié)束，泡沫遲早會(huì)破滅，只是時(shí)間問(wèn)題。

　　權(quán)證產(chǎn)品的推出，為中國(guó)股改的推進(jìn)立下了汗馬功勞，也豐富了我國(guó)資本市場(chǎng)的產(chǎn)品品種。在國(guó)際成熟的資本市場(chǎng)，權(quán)證也是一個(gè)常見的重要的金融產(chǎn)品。

　　胡云超博士分析，一般而言，認(rèn)購(gòu)權(quán)證是看漲的期權(quán)，認(rèn)沽權(quán)證是看跌的期權(quán)。正股股票漲，認(rèn)購(gòu)權(quán)證也會(huì)漲，認(rèn)沽權(quán)證應(yīng)該下跌。可是，當(dāng)股票上漲時(shí)，認(rèn)沽權(quán)證也跟著上漲，有些甚至是暴漲，這樣的行情就顯得很異常。

　　一周前，因股市出現(xiàn)較大跌幅，深滬股市5只沉寂多時(shí)、一文不值的認(rèn)沽權(quán)證活躍起來(lái)，成交急劇放大。有些股民被“一夜暴富”的神話所吸引，一頭扎進(jìn)權(quán)證市場(chǎng)交易，賠光了還不知怎么回事。記者在采訪中聽說(shuō)了曾經(jīng)發(fā)生在一位股民身上的故事，這位股民購(gòu)買了1000份認(rèn)沽權(quán)證，行權(quán)價(jià)為3元多，而正股股價(jià)已達(dá)20多元。他竟然要行權(quán)。按契約，他必須按20多元的股價(jià)購(gòu)進(jìn)這一股票1000股，然后以每股3元多的價(jià)格再賣給證券公司，如果行權(quán)，這將是一個(gè)賠血本的買賣。證券公司及時(shí)告知，不給他清算，他才停止了行權(quán)，避免了較大損失。

　　監(jiān)管——

　　出現(xiàn)異常波動(dòng)的權(quán)證已被重點(diǎn)監(jiān)控

　　“防止風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，一要加強(qiáng)一線賬戶的監(jiān)管，另一個(gè)就要加強(qiáng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育�！焙�云超博士說(shuō)。

　　最近，滬深交易所頻頻對(duì)異常權(quán)證進(jìn)行了強(qiáng)制監(jiān)管。深交所在公告中稱，現(xiàn)已對(duì)鉀肥JTP1的交易實(shí)施重點(diǎn)監(jiān)控，對(duì)涉嫌違規(guī)行為的賬戶將實(shí)施限制交易，并上報(bào)證監(jiān)會(huì)進(jìn)行查處。深交所提示廣大投資者，注意投資風(fēng)險(xiǎn)，理性投資。

　　深交所決定，從6月11日至6月22日，鉀肥JTP1認(rèn)沽權(quán)證盤中價(jià)格上漲出現(xiàn)異常情況時(shí)，將實(shí)行臨時(shí)停牌。當(dāng)盤中價(jià)格較前收盤價(jià)漲幅達(dá)到80%時(shí)，將臨時(shí)停牌15分鐘；復(fù)牌后盤中價(jià)格較前收盤價(jià)漲幅達(dá)到100%時(shí)，將臨時(shí)停牌至下午收盤前的3分鐘。在它的價(jià)格轉(zhuǎn)入低于0.010元后的交易日，盤中價(jià)格較前收盤價(jià)上漲0.008元時(shí)，將實(shí)施臨時(shí)停牌15分鐘。

　　但愿這些舉措能對(duì)投資者有所警示。(謝衛(wèi)群)

　　什么是權(quán)證

　　權(quán)證即代表權(quán)利的有價(jià)證券，是金融衍生產(chǎn)品之一。目前主要有兩類。一種是認(rèn)購(gòu)權(quán)證，即賦予持有人“在未來(lái)某一時(shí)間以特定價(jià)格購(gòu)買標(biāo)的證券”的權(quán)利，但持有人并無(wú)義務(wù)購(gòu)買標(biāo)的證券；

　　另一種則是認(rèn)沽權(quán)證，即賦予持有人“在未來(lái)某一時(shí)間以固定價(jià)格出售標(biāo)的證券”的權(quán)利，但持有人并無(wú)義務(wù)出售標(biāo)的證券。

　　以鉀肥JTP1為例，如果投資者每持有一份鉀肥JTP1認(rèn)沽權(quán)證，有權(quán)在2007年6月25日至2007年6月29日以15.1元的行權(quán)價(jià)格向權(quán)證發(fā)行人賣出1股鹽湖鉀肥股票。

　　也就是說(shuō)，只有當(dāng)鹽湖鉀肥的股價(jià)低于15.1元，該權(quán)證才有一定的行權(quán)可能性。

　　然而，直到6月13日，鹽湖鉀肥的收盤價(jià)格還是46.6元。而在未來(lái)幾個(gè)交易日內(nèi)，鹽湖鉀肥顯然不會(huì)跌到15.1元。所以，這種認(rèn)沽權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值是0元。