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　　3月17日，A股再次迎來“黑色星期一”。是日，大盤大跌142.62點(diǎn)，跌幅達(dá)3.6%。滬深兩市不含ST股在內(nèi)有近400家股票跌停。

　　市場(chǎng)信心崩塌下的恐慌性下跌，讓業(yè)內(nèi)人士憂心忡忡。日前，有銀監(jiān)會(huì)官員表示，房?jī)r(jià)下行過多會(huì)影響金融安全。其實(shí)房市如此，股市又何嘗不是如此？事實(shí)上，如果股市繼續(xù)下挫，將不可避免地影響到金融業(yè)的改革與穩(wěn)定。為此，當(dāng)前有關(guān)方面應(yīng)適時(shí)下調(diào)印花稅，以拯救和恢復(fù)投資者信心，避免市場(chǎng)繼續(xù)非理性下跌，確保金融安全。

　　其實(shí)，高印花稅調(diào)還是不調(diào)，本不應(yīng)成為問題。

　　印花稅原本充當(dāng)?shù)木褪钦{(diào)控市場(chǎng)的工具。我國(guó)證券業(yè)發(fā)展史也證明，印花稅是可以被反復(fù)運(yùn)用，且被證明是非常有效的市場(chǎng)調(diào)節(jié)手段。既然能在市場(chǎng)過熱時(shí)用它降溫，當(dāng)然也應(yīng)在市場(chǎng)低迷時(shí)用它升溫。

　　但問題似乎沒有這么簡(jiǎn)單。

　　就像成品油零售價(jià)易漲難跌一樣，印花稅似乎也是易漲難降。問題出在哪里？這樣一組數(shù)據(jù)或許能給出答案：

　　2007年股票交易印花稅稅收達(dá)2005億元，比2006年增長(zhǎng)約10倍，幾乎相當(dāng)于前16年征收的股票印花稅的總和。印花稅對(duì)稅收的貢獻(xiàn)如此之大，印花稅征收如此便捷，要想讓有關(guān)方面放掉這塊稅收收入，委實(shí)有點(diǎn)為難。何況從去年5月30日上調(diào)印花稅以來，迄今尚不到一年時(shí)間，目前下調(diào)印花稅似乎可能性不大。

　　不過，去年的輝煌不代表今年仍有令人眩目的榮耀。2005億元的稅收收入，不僅可能代表著印花稅的一個(gè)階段性頂峰，也可能預(yù)示著在其作用下，一個(gè)蕭條的市場(chǎng)正在到來。

　　香港稅務(wù)局長(zhǎng)劉麥懿明最近表示，2007年至2008財(cái)政年度，香港的印花稅收入有機(jī)會(huì)繼1980年代初之后再度超越薪俸稅的稅收。而歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，每當(dāng)印花稅超越薪俸稅時(shí)，股災(zāi)隨后便出現(xiàn)(1973年、1981年股災(zāi))，所以印花稅可說是投資市場(chǎng)的寒暑表。

　　股市自去年以來的持續(xù)低迷，是否是由高印花稅引起，我們姑且不論。但高印花稅帶來的高交易成本，以及巨額資金以稅收形式從市場(chǎng)抽走，讓市場(chǎng)過度“失血”，確實(shí)助推了市場(chǎng)的大幅下跌，帶來了股市的蕭條。

　　股市蕭條、成交減少，不僅直接影響今年印花稅的收入，也使金融業(yè)的生態(tài)環(huán)境趨于惡化。一方面，股市蕭條直接影響著金融業(yè)通過資本市場(chǎng)進(jìn)行的改革。近年來，正是把握住了資本市場(chǎng)走牛的大好時(shí)機(jī)，不僅銀行業(yè)完成了工行、中行、建行等國(guó)有銀行的改革上市，以及部分股份制銀行、城市商業(yè)銀行的改制上市，使我國(guó)銀行業(yè)改革取得了具有標(biāo)志意義的階段性成就；保險(xiǎn)業(yè)也完成了中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保的上市，保險(xiǎn)板塊正漸成氣候；證券業(yè)同樣迎來了包括中信證券在內(nèi)的一批券商的上市；而基金業(yè)更是借助牛市膨脹的理財(cái)需求，獲得了超常規(guī)發(fā)展，成為我國(guó)金融業(yè)中不容小覷的力量。我國(guó)金融業(yè)正是在一個(gè)繁榮的資本市場(chǎng)助推下，生態(tài)環(huán)境不斷改善，競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，一批在世界金融市場(chǎng)中漸具影響力的金融機(jī)構(gòu)正在崛起。然而，已經(jīng)取得的成就畢竟只是初步的，我國(guó)金融改革進(jìn)一步向縱深推進(jìn)尚需一個(gè)繁榮的資本市場(chǎng)的支撐，比如農(nóng)行的改革、保險(xiǎn)公司的上市、券商的做強(qiáng)、基金業(yè)的發(fā)展、直接融資規(guī)模的擴(kuò)大等等。毫無疑問，股市蕭條不僅會(huì)影響上述目標(biāo)和任務(wù)的實(shí)現(xiàn)，而且資本市場(chǎng)作為金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的制度平臺(tái)，其蕭條低迷也會(huì)影響銀行旗下基金公司、保險(xiǎn)公司等在資本市場(chǎng)的投資，進(jìn)而將風(fēng)險(xiǎn)間接傳導(dǎo)到銀行。如果再加上次貸危機(jī)影響的不斷擴(kuò)大深化、全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩不安，金融業(yè)將會(huì)因?yàn)橘Y本市場(chǎng)低迷而引發(fā)更多風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)。比如，部分券商今年1月份就出現(xiàn)了數(shù)千萬元虧損，個(gè)別券商甚至虧損近億元，這部分券商虧損的主要原因就是股市下跌帶來的自營(yíng)業(yè)務(wù)賬面浮虧所致。證券公司經(jīng)營(yíng)不好甚至倒閉，這樣的資本市場(chǎng)顯然無法穩(wěn)定。如果金融業(yè)因?yàn)槭袌?chǎng)蕭條出現(xiàn)危機(jī)，那么其代價(jià)就并非區(qū)區(qū)印花稅收入所能彌補(bǔ)。

　　另一方面，股市蕭條也使得金融機(jī)構(gòu)開發(fā)的各種產(chǎn)品面臨銷售和回報(bào)困境。比如，一些圍繞打新股開發(fā)的銀行理財(cái)產(chǎn)品，由于股市下跌帶來新股上市首日表現(xiàn)一般，而使收益率不斷下降。如果股市繼續(xù)蕭條，新股發(fā)行面臨困境，那么這些銀行理財(cái)產(chǎn)品將遭遇無米下鍋、無利可圖的困境。此外，由于近期股市持續(xù)下跌，投資者對(duì)新發(fā)的股票型基金態(tài)度冷淡，基金銷售出現(xiàn)困難，個(gè)別銀行甚至開始強(qiáng)行攤派讓本行員工購(gòu)買自己代銷的基金產(chǎn)品，新基金發(fā)行遭遇寒流。而截至1月22日，39家基金公司旗下218只基金(不包括QDII)公布的2007年第四季報(bào)顯示，去年四季度這部分基金總體虧損522億元，這是自2005年6月底至今基金首次出現(xiàn)整體虧損。隨著股市的進(jìn)一步走低，蕭條的資本市場(chǎng)還會(huì)讓一些金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品銷售和回報(bào)雪上加霜。

　　此外，資本市場(chǎng)的蕭條，不僅會(huì)影響金融機(jī)構(gòu)通過資本市場(chǎng)進(jìn)行的包括業(yè)務(wù)創(chuàng)新和機(jī)構(gòu)創(chuàng)新在內(nèi)的一系列金融創(chuàng)新，進(jìn)而使當(dāng)前金融改革的主要矛盾無法化解，也會(huì)讓企業(yè)出現(xiàn)資金流動(dòng)問題，影響銀行貸款的返還，進(jìn)而增加銀行的不良貸款，使銀行的業(yè)績(jī)受到影響。而銀行業(yè)績(jī)的下降，又將不可避免地影響銀行股的股價(jià)表現(xiàn)，使得在股市中占據(jù)較大權(quán)重的銀行板塊下跌，拖累大盤指數(shù)，使資本市場(chǎng)步入惡性循環(huán)的低迷境地。

　　盡管影響資本市場(chǎng)低迷的因素很多，下調(diào)印花稅也不可能完全解決目前資本市場(chǎng)存在的問題，但畢竟這是一項(xiàng)可以減少市場(chǎng)交易成本、活躍市場(chǎng)、提高投資者信心的重要政策，也是能迅速改善金融生態(tài)環(huán)境的重要舉措。(徐紹峰)