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　　在停牌三個(gè)交易日之后，美的電器(000527)和小天鵝(000418、200418)今日宣告，因技術(shù)實(shí)施條件尚未成熟，美的電器暫不實(shí)施以部分要約方式增持小天鵝股票，未來(lái)三個(gè)月內(nèi)也不再討論這一事項(xiàng)，兩公司股票今天起復(fù)牌。

　　攤薄成本暫時(shí)無(wú)法實(shí)現(xiàn)

　　攤薄原來(lái)的高持股成本，可能是美的電器考慮以部分要約方式增持小天鵝的原因之一。

　　美的電器今年2月26日以16.8億元受讓無(wú)錫國(guó)聯(lián)集團(tuán)持有的24.01%小天鵝A股股份，加上此前通過境外全資子公司Titoni Investments Development Ltd.在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入的5.63%小天鵝B股股票，美的電器從而持有占小天鵝總股本29.64%的股份，成為小天鵝的控股股東。按照當(dāng)時(shí)的股價(jià)折算，美的電器所持小天鵝的成本每股為19.16元，按現(xiàn)在送轉(zhuǎn)后的每股成本是12.77元。而小天鵝停牌前，A股收盤價(jià)僅4.09元，B股收盤價(jià)更是只有2.25港元，市場(chǎng)價(jià)已低于美的電器的持股成本約七成。

　　在這種情況下，美的電器當(dāng)然會(huì)有希望通過二級(jí)市場(chǎng)增持來(lái)攤薄持股成本的想法。然而，由于其持股比例已達(dá)29.64%，按規(guī)定只能自由增持最多0.36%股份，超過這個(gè)比例就要進(jìn)行要約收購(gòu)。但是美的電器又不想使小天鵝失去上市地位，只能采取部分要約收購(gòu)方式的方式，而此前在A股市場(chǎng)上，只有外方收購(gòu)蘇泊爾控股權(quán)時(shí)運(yùn)用過部分要約收購(gòu)的方式，現(xiàn)有第一大股東通過部分要約收購(gòu)方式增持上市公司股份還沒有先例。

　　美的電器因技術(shù)實(shí)施條件尚未成熟而放棄部分要約收購(gòu)計(jì)劃，顯示這一金融創(chuàng)新尚有法律上的障礙，得不到管理層的支持，也意味著美的電器攤薄對(duì)小天鵝持股成本的計(jì)劃暫時(shí)無(wú)法變成現(xiàn)實(shí)。

　　洗衣機(jī)業(yè)務(wù)整合仍將繼續(xù)

　　美的電器考慮增持小天鵝的另一個(gè)原因可能與美的電器對(duì)旗下三大品牌———美的、榮事達(dá)、小天鵝的洗衣機(jī)業(yè)務(wù)的整合有關(guān)。

　　美的集團(tuán)2004年11月收購(gòu)榮事達(dá)50.05%股份，正式成為該公司的控股方；2008年又完成了對(duì)小天鵝的收購(gòu)；2008年8月，美的電器成立洗衣機(jī)事業(yè)部，正式開始了對(duì)小天鵝與美的、榮事達(dá)的整合。雖然美的對(duì)旗下三個(gè)品牌的洗衣機(jī)業(yè)務(wù)整合已經(jīng)啟動(dòng)，但目前尚未有明顯進(jìn)展。

　　有行業(yè)分析師猜測(cè)，雙方可能以資產(chǎn)置換的形式進(jìn)行資源整合，小天鵝或會(huì)變成單純的洗衣機(jī)品牌。也有行業(yè)分析師認(rèn)為，整合的結(jié)果不太可能令其中某個(gè)品牌消失掉，美的、小天鵝及榮事達(dá)洗衣機(jī)產(chǎn)品或按高、中、低三檔依次定位。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，在今年9月中國(guó)洗衣機(jī)主要品牌的市場(chǎng)占有率中，小天鵝、榮事達(dá)和美的分別擁有11.82%、8.62%、1.55%，而該行業(yè)龍頭企業(yè)海爾的市場(chǎng)份額為31.42%。不過有行業(yè)分析師認(rèn)為，整合并不意味著將美的電器旗下三個(gè)品牌的市場(chǎng)份額簡(jiǎn)單相加，也很難對(duì)海爾的龍頭地位形成根本性沖擊。

　　盡管增持小天鵝計(jì)劃遇阻，但美的電器對(duì)洗衣機(jī)業(yè)務(wù)的整合應(yīng)該不會(huì)就此停下腳步。 （武斌）