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　　中新網(wǎng)7月9日電 香港《大公報(bào)》7月9日發(fā)表評(píng)論文章指出，在歐美、新興經(jīng)濟(jì)及商品市場(chǎng)三方面的危機(jī)交織互動(dòng)下，未來國際形勢(shì)將更為復(fù)雜多變，出現(xiàn)突發(fā)性震蕩的頻率會(huì)更高，震蕩力度會(huì)更大，全球市場(chǎng)以致政經(jīng)情況也將因而更不穩(wěn)定，值得投資者及施政者關(guān)注。

　　文章摘錄如下：

　　近日國際金融及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，又出現(xiàn)了值得關(guān)注的新動(dòng)向，不明朗因素也隨之增加。在歐美金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)繼續(xù)深化之際，美國最近實(shí)行了重大策略轉(zhuǎn)變，要以維持強(qiáng)美元來壓通脹，但這能否見效成疑，且還將有一定風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在越南危機(jī)拖累下，新興經(jīng)濟(jì)體又再面臨金融動(dòng)蕩，并給脫鈎效應(yīng)帶來嚴(yán)峻考驗(yàn)。再加上商品短供漲價(jià)問題，形成了多重危機(jī)交織引發(fā)國際財(cái)經(jīng)新一輪動(dòng)蕩的變局。

　　今年來歐美金融危機(jī)的發(fā)展可謂風(fēng)云多變：一月份法興雇員違章交易事件引發(fā)股災(zāi)，二月及三月又分別出現(xiàn)了債券保險(xiǎn)商及貝爾斯登危機(jī)，一時(shí)間風(fēng)聲鶴唳。到四月，在聯(lián)儲(chǔ)局及歐洲央行等大力援救下情況稍穩(wěn)，還引致五月出現(xiàn)了“假曙光”(false dawn)現(xiàn)象，彷佛是雨過天青，“最壞時(shí)刻已過”等論調(diào)不脛而走。但紙包不住火，到六月危機(jī)重現(xiàn)，市場(chǎng)又再陰云密布，主要問題有：(一)債保商問題嚴(yán)重，Ambac與MBIC及其承保之債權(quán)產(chǎn)品(CDO)被調(diào)低評(píng)級(jí)，一些CDO更要清盤，估計(jì)金融業(yè)又要為此增撥壞賬達(dá)百億美元。(二)歐美拆息居高不下，六月初更曾彈升并高企，顯示信用緊縮如舊。(三)多家金融機(jī)構(gòu)盈利大跌或虧損上升，裁員日增而CEO則大換班。有估計(jì)隨情況繼續(xù)惡化，銀行界要大舉集資650億美元，裁員人數(shù)則以萬計(jì)，而自去年末季起對(duì)美國金融業(yè)投資者，估計(jì)賬面損失已達(dá)百億美元，故預(yù)料今后大額集資將難再有成，令銀行體系的資金壓力日甚。同時(shí)，樓市及經(jīng)濟(jì)情況每況愈下：美國失業(yè)率已升至5.5%的多年新高，新屋營建量則跌至17年新低，樓價(jià)下滑勢(shì)頭未止，消費(fèi)信心跌至十多年新低，和一些制造業(yè)指數(shù)出現(xiàn)收縮等，壞消息接踵而至�？傊�，最差時(shí)刻可能還在后頭。

　　此外，原油價(jià)大升令通脹威脅大增，迫使聯(lián)儲(chǔ)局改變減息策略，要更多注意維持強(qiáng)美元和壓通脹。這是個(gè)重大政策轉(zhuǎn)向：從長(zhǎng)遠(yuǎn)看適當(dāng)合理，但在近期卻會(huì)由引發(fā)市場(chǎng)轉(zhuǎn)勢(shì)而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。由于市場(chǎng)預(yù)期減息周期終結(jié)及加息周期開始，故債市、匯市、股市及商品市場(chǎng)等，均受到不同程度的影響，波動(dòng)更多。至于美元能否止跌橫行甚至反彈則眾說紛紜，莫衷一是，也為近期形勢(shì)增加了不明朗性。

　　一年來當(dāng)歐美景氣日差之際，不少資金基于脫鈎理論流往新興市場(chǎng)，認(rèn)為新興經(jīng)濟(jì)可保蓬勃發(fā)展而少受歐美拖累。但最近一直被國際投資者看好的越南，卻突爆危機(jī)，股市樓市及幣值大跌，增長(zhǎng)放緩而通脹大升。在資金大舉流走下，政府被迫要急速加息及實(shí)行收緊，希望可穩(wěn)住局面。但這又引起市場(chǎng)恐慌，怕97年亞洲金融風(fēng)暴會(huì)重演，并波及區(qū)內(nèi)其它經(jīng)濟(jì)。有的評(píng)論員還在猜度下個(gè)要倒下的骨牌，是印度或菲律賓？近年印度經(jīng)濟(jì)一直受西方熱捧，但實(shí)際基礎(chǔ)不牢，最近幣值下滑而通脹攀升至13年新高，財(cái)赤貿(mào)赤則偏高，令發(fā)展前景漸受質(zhì)疑。當(dāng)然，在新興經(jīng)濟(jì)群中，各地情況差異很大，其中不少的經(jīng)濟(jì)及金融狀況比較健康，問題不大；而另一些則狀況較差，也較易受越南危機(jī)影響。東歐地區(qū)的情況尤其值得關(guān)注：此區(qū)近年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)看似不錯(cuò)，實(shí)際上卻有財(cái)赤偏高、信貸過濫等問題，較易受外來震蕩牽連。

　　越南危機(jī)反映新興地區(qū)由內(nèi)外因素匯合造成的風(fēng)險(xiǎn)日高。內(nèi)在因素包括過度的宏觀擴(kuò)張和對(duì)外資依賴，資產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管不足及經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡等。外來因素則包括國際市場(chǎng)動(dòng)蕩及游資橫流等。關(guān)鍵之一是對(duì)跨境資金流動(dòng)的開放欠穩(wěn)妥。以越南為例，其經(jīng)濟(jì)規(guī)模小水平低，與中國相比實(shí)力差得遠(yuǎn)，但在外匯開放上卻超前中國，因此內(nèi)部一有問題，游資炒作便如狼似虎，很容易釀成災(zāi)患。從此事件中，也可見中國對(duì)經(jīng)常賬開放采審慎態(tài)度，乃十分正確。

　　對(duì)發(fā)達(dá)與新興經(jīng)濟(jì)的互動(dòng)絕不能忽視，而這更是脫鈎效應(yīng)能否實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵所在。歐美經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)差打擊了新興經(jīng)濟(jì)出口，但其影響可由新興經(jīng)濟(jì)間貿(mào)易上升及內(nèi)需的旺勢(shì)沖減。更大的問題是歐美游資的沖擊：歐美不景令資金流到新興經(jīng)濟(jì)找出路，并為當(dāng)?shù)貛�來了�?jīng)濟(jì)過熱、資產(chǎn)泡沫及幣值上升等問題，且當(dāng)資金流向逆轉(zhuǎn)時(shí)，又將造成巨大震蕩。同時(shí)，若歐美出事，資金又會(huì)把在新興經(jīng)濟(jì)的優(yōu)質(zhì)投資出賣套現(xiàn)，調(diào)錢回流保駕。顯然，歐美可通過資本賬流通來擾亂新興經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。另一方面，如越南危機(jī)擴(kuò)散至更多的新興經(jīng)濟(jì)，對(duì)歐美來說亦無好處。除了在新興市場(chǎng)的投資會(huì)蒙受損失外，新興經(jīng)濟(jì)的需求亦將受影響。這個(gè)需求卻是支持美、德等國近期出口表現(xiàn)良佳的重要原因，其下滑必將反過來打擊歐美景氣。>

　　顯然，在全球化下新興與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)間的脫鈎，只是有可能而非必然。更有可能出現(xiàn)的是局部脫鈎現(xiàn)象：部分新興經(jīng)濟(jì)可達(dá)致基本脫鈎，而另一些則不能，形成兩極分化之局。這也是個(gè)優(yōu)勝劣敗的汰弱留強(qiáng)過程。發(fā)達(dá)與新興經(jīng)濟(jì)兩大陣營的實(shí)力轉(zhuǎn)化，又必將與各自的重組相結(jié)合，故形勢(shì)十分復(fù)雜。此外，令情況再添變量者，乃近期日趨嚴(yán)重的國際商品漲價(jià)。這在歐美會(huì)增加滯脹風(fēng)險(xiǎn)，令本已轉(zhuǎn)差的經(jīng)濟(jì)前景更趨暗淡。在新興經(jīng)濟(jì)則可加強(qiáng)分化作用：部分依賴糧食及能源入口的國家困境日深，而商品出口國則形勢(shì)日佳。

　　總之，在歐美、新興經(jīng)濟(jì)及商品市場(chǎng)三方面的危機(jī)交織互動(dòng)下，未來國際形勢(shì)將更為復(fù)雜多變，出現(xiàn)突發(fā)性震蕩的頻率會(huì)更高，震蕩力度會(huì)更大，全球市場(chǎng)以至政經(jīng)情況也將因而更不穩(wěn)定，值得投資者及施政者關(guān)注。(趙令彬)