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　　在監(jiān)管層對(duì)外資私募股權(quán)基金所投資企業(yè)跨境換股和上市審批日趨嚴(yán)格的同時(shí)，融資領(lǐng)域系列法規(guī)的出臺(tái)使得國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資的環(huán)境大為改觀，發(fā)展根植于本土的人民幣私募股權(quán)基金開(kāi)始熱議。在廈門舉行的第十一屆中國(guó)投洽會(huì)上，眾多業(yè)內(nèi)人士與專家認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)發(fā)展人民幣私募股權(quán)基金的條件已基本成熟，但相關(guān)法規(guī)制度仍待進(jìn)一步完善并亟須加強(qiáng)監(jiān)管。

　　本土私募股權(quán)基金不足5%

　　有數(shù)字顯示，2005年全球私募股權(quán)基金共募集金額1730億美元，2006年達(dá)到2150億美元。目前全球私募股權(quán)投資基金的總額是7380億美元，資金主要來(lái)源于機(jī)構(gòu)投資者，并且日益多元化，特別是一些養(yǎng)老金、捐贈(zèng)基金、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行和公司等機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人所占比例一般不超過(guò)10%。2006年全球的并購(gòu)交易總額是3.79萬(wàn)億美元，比上年增加了38%，其中全球并購(gòu)交易中的20%，美國(guó)并購(gòu)交易中的27%都是由私募股權(quán)基金來(lái)完成的。從每年私募股權(quán)基金投資額占GDP的比例來(lái)看，美國(guó)私募股權(quán)基金占全年GDP的比例是0.6%，歐洲為0.35%，亞洲為0.2%，而目前在中國(guó)該比例還不到0.1%。

　　第一財(cái)經(jīng)研究院近日發(fā)布的名為《產(chǎn)業(yè)投資基金與私募股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展新格局》的報(bào)告指出，外資私募股權(quán)基金進(jìn)入中國(guó)的步伐在2005年后明顯加快。2006年外資私募股權(quán)基金投資機(jī)構(gòu)在中國(guó)內(nèi)地共投資129個(gè)案例，參與投資的機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)77家，整體投資規(guī)模達(dá)129.73億美元，其中尚不包括總額達(dá)17.78億美元的創(chuàng)業(yè)投資。今年一季度共有17支可投資于中國(guó)大陸地區(qū)的私募股權(quán)基金完成募集，募集資金76億美元，與2006年同期相比增長(zhǎng)三倍，比上年第四季度增長(zhǎng)71.2%。

　　與公募市場(chǎng)的發(fā)展相比，中國(guó)的私募市場(chǎng)發(fā)展相當(dāng)滯后。有數(shù)據(jù)顯示，2006年只有6只由中國(guó)本土機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的私募股權(quán)基金成功募集，募集金額達(dá)到15.17億美元，平均每只本土基金的募資額為2.53億美元。由于基礎(chǔ)薄弱，中國(guó)私募股權(quán)基金發(fā)展速度仍跟不上日益增大的融資需求。統(tǒng)計(jì)顯示，2006年中國(guó)市場(chǎng)投放的創(chuàng)業(yè)投資總額中，本土機(jī)構(gòu)的比例僅為18.4%。目前活躍于中國(guó)資本市場(chǎng)上的私募股權(quán)基金95%以上是外資背景，真正本土私募股權(quán)基金不足5%，人民幣私募股權(quán)基金有巨大的發(fā)展前景。

　　所謂“人民幣私募股權(quán)基金”是指通過(guò)募集人民幣資金而發(fā)起的私募股權(quán)基金，主要與目前“境外外幣融資”的外資私募股權(quán)基金相區(qū)別。

　　試點(diǎn)管理辦法正在討論

　　中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)吳曉靈認(rèn)為，發(fā)展人民幣股權(quán)基金已初步具備條件：一是2006年1月1日新修訂實(shí)施的《證券法》、《公司法》和《合伙企業(yè)法》，為股權(quán)基金及有限合伙制股權(quán)基金的設(shè)立提供了法律依據(jù)。二是資本市場(chǎng)股權(quán)分置問(wèn)題的基本解決和多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的加快，為股權(quán)基金的投資和退出提供了更多機(jī)會(huì)。三是國(guó)內(nèi)資金充裕和中國(guó)政府強(qiáng)調(diào)國(guó)際收支平衡的政策取向，以及個(gè)人與社會(huì)財(cái)富得到迅速積累，也為人民幣股權(quán)基金創(chuàng)造了發(fā)展時(shí)機(jī)和基礎(chǔ)條件。

　　此前有媒體報(bào)道說(shuō)，北京大學(xué)金融系主任何小鋒透露，由他主持起草的《產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《試點(diǎn)管理辦法》)已經(jīng)上交發(fā)展改革委，正在發(fā)展改革委、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和國(guó)資委等相關(guān)部門討論。這也預(yù)示著長(zhǎng)期以來(lái)私募股權(quán)基金“身份不明”的尷尬境地有望結(jié)束。

　　據(jù)悉，《試點(diǎn)管理辦法》草案將產(chǎn)業(yè)投資基金定義為，在境內(nèi)以產(chǎn)業(yè)投資基金名義，通過(guò)私募形式主要向特定機(jī)構(gòu)投資者籌集資金設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金，由基金管理人管理，在境內(nèi)主要從事未上市企業(yè)股權(quán)投資活動(dòng)。辦法認(rèn)定的“特定機(jī)構(gòu)投資者”包括國(guó)有企業(yè)、國(guó)家控股的商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、信托投資公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)，全國(guó)社�；�金理事會(huì)等機(jī)構(gòu)投資者。

　　需要關(guān)注的幾個(gè)問(wèn)題

　　政府的支持、法律障礙的清除預(yù)示著未來(lái)人民幣私募股權(quán)基金在中國(guó)將迎來(lái)其發(fā)展的黃金期，但現(xiàn)階段仍有幾大瓶頸有待解決。與會(huì)專家認(rèn)為，目前發(fā)展人民幣私募股權(quán)基金需要解決好以下幾個(gè)難題：

　　一、關(guān)于私募股權(quán)基金的監(jiān)管。

　　為降低社會(huì)交易成本必須嚴(yán)格界定對(duì)人民幣股權(quán)基金的監(jiān)管邊界，即只對(duì)其投資人數(shù)量、資格和銷售方式進(jìn)行限制。人民幣股權(quán)基金應(yīng)在強(qiáng)調(diào)自律管理的基礎(chǔ)上，強(qiáng)化對(duì)投資人數(shù)量和投資人資格的控制。

　　二、以審慎原則界定合格的投資人。

　　吳曉靈認(rèn)為，對(duì)于自然人，應(yīng)以其凈資產(chǎn)或年收入進(jìn)行限制則更為合理；對(duì)于機(jī)構(gòu)投資人，應(yīng)以資格認(rèn)定和行為規(guī)范為監(jiān)管重點(diǎn)；應(yīng)該借鑒歐美等經(jīng)驗(yàn)，允許銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金及投資機(jī)構(gòu)作為合格的機(jī)構(gòu)投資人；放松金融機(jī)構(gòu)投資范圍的限制，但應(yīng)設(shè)定關(guān)鍵性控制線；更好發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的橋梁作用，提高資金的配置效率。

　　三、《合伙企業(yè)法》相關(guān)配套政策尚需明確。

　　首先，《合伙企業(yè)法》在具體落實(shí)中，缺乏相應(yīng)的有關(guān)有限合伙企業(yè)個(gè)人納稅申報(bào)等具體操作流程的指導(dǎo)和規(guī)定，應(yīng)進(jìn)一步明確稅收政策和操作方法。其次，

　　部分地方工商局對(duì)有限合伙企業(yè)辦理公司注冊(cè)登記的條件上還存在地方特色的規(guī)定，亟待形成全國(guó)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。有限合伙企業(yè)的工商注冊(cè)過(guò)程中的具體操作方法，如頒發(fā)營(yíng)業(yè)執(zhí)照的版本、新系統(tǒng)數(shù)據(jù)錄入、添加合伙人等還有待進(jìn)一步明確。

　　三、培育基金管理團(tuán)隊(duì)。

　　一是相對(duì)于國(guó)外的股權(quán)基金管理人，本土股權(quán)投資基金管理人還是太少，管理水平也有待提高。二是通過(guò)合資的方式，引進(jìn)境外股權(quán)基金的優(yōu)秀管理人才和技術(shù)，是培育本土管理人才的一條有效途徑。三是用行業(yè)自律的形式，逐步形成職業(yè)基金管理人市場(chǎng)，是在中國(guó)發(fā)展人民幣私募股權(quán)基金的重要途徑。(張秋梅 康淼 沈汝發(fā)）