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　　11日公布的數(shù)據(jù)顯示CPI、PPI漲幅雙雙告負(fù)，新增信貸環(huán)比大幅回落。分析人士認(rèn)為，未來(lái)信貸投放量將逐步回落，央行將主要采取數(shù)量型工具保證銀行體系流動(dòng)性充裕。

　　信貸投放量將回落

　　4月份，M2余額同比增長(zhǎng)25.95%,再次刷新有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)的最高記錄，主要是商業(yè)銀行信貸投放及貨幣乘數(shù)擴(kuò)大所致。反映經(jīng)濟(jì)景氣度的M1余額升至17.48%，比上月末高0.47個(gè)百分點(diǎn)。

　　3月份企業(yè)活期存款新增額達(dá)到9377.21億元，環(huán)比增幅達(dá)到驚人的55%，是推動(dòng)當(dāng)月M1增長(zhǎng)的主要原因。4月份，央行并未給出企業(yè)活期存款增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，僅顯示企業(yè)存款增加6306億元，同比多增3984億元。申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，一方面歷史數(shù)據(jù)顯示M1的貨幣構(gòu)成中80%為企業(yè)活期存款；另一方面，由于企業(yè)中長(zhǎng)期貸款成本較高，企業(yè)獲得貸款后將其轉(zhuǎn)存為定期存款是“賠本”行為，因此企業(yè)新增存款中，可能活期存款仍增長(zhǎng)較多。

　　李慧勇說(shuō),信貸數(shù)據(jù)符合預(yù)期，前期信貸的高增長(zhǎng)不可持續(xù),預(yù)計(jì)信貸投放將呈現(xiàn)漸進(jìn)回落的態(tài)勢(shì)。此外，4月份信貸數(shù)據(jù)顯示出可喜的變化：中長(zhǎng)期貸款所占比重進(jìn)一步上升。盡管未來(lái)信貸增速可能回落，但中長(zhǎng)期貸款所占比重有望繼續(xù)上升，全年信貸資金量足以滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要。

　　此外，4月份居民戶(hù)中長(zhǎng)期貸款新增983億元。由于居民戶(hù)中長(zhǎng)期貸款主要是個(gè)人住房貸款，中長(zhǎng)期貸款持續(xù)增長(zhǎng)顯示居民購(gòu)房需求持續(xù)好轉(zhuǎn)。

　　調(diào)控將以數(shù)量型工具為主

　　展望下階段貨幣政策走向，國(guó)海證券固定收益證券研究中心副主任楊永光認(rèn)為,適度寬松的貨幣政策不會(huì)改變。

　　中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，二季度央票發(fā)行力度將加大。報(bào)告預(yù)計(jì)，二季度央行主要通過(guò)加強(qiáng)公開(kāi)市場(chǎng)操作力度來(lái)調(diào)控基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)。二季度央票到期金額為9510億元、正回購(gòu)到期7900億元�？紤]到正回購(gòu)工具的使用，預(yù)計(jì)二季度央票發(fā)行規(guī)模不會(huì)低于10000億元。

　　存款準(zhǔn)備金率方面，3月末銀行超額準(zhǔn)備金率為2.28%,較2008年四季度5.1%的水平有大幅度下降，但仍比上年同期高0.27個(gè)百分點(diǎn)。其中，四大國(guó)有商業(yè)銀行為2.53%,股份制商業(yè)銀行為0.49%,農(nóng)村信用社為4.58%。楊永光認(rèn)為，股份制銀行超儲(chǔ)率已降至歷史低位，未來(lái)在IPO重啟之后銀行的流動(dòng)性必將會(huì)受到?jīng)_擊，因此準(zhǔn)備金率下調(diào)并伴隨著央票發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大，有必要將資金從深度凍結(jié)轉(zhuǎn)為淺度凍結(jié)，以提高銀行應(yīng)對(duì)流動(dòng)性劇烈波動(dòng)的能力。

　　4月份數(shù)據(jù)顯示物價(jià)為負(fù)的狀況還會(huì)持續(xù)數(shù)月，預(yù)計(jì)在7月份之后CPI負(fù)增長(zhǎng)才會(huì)明顯收窄。因此今年物價(jià)不會(huì)有明顯上漲。楊永光表示，在這種情況下，今年的實(shí)際利率顯得過(guò)高，有可能會(huì)抑制投資和消費(fèi)增長(zhǎng)。再加上近期人民幣升值預(yù)期漸濃，對(duì)出口增長(zhǎng)的恢復(fù)也不利，在這種情況下可以小幅降息。

　　國(guó)泰君安宏觀分析師林朝暉則認(rèn)為，CPI1.5%的跌幅在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，而PPI走低也主要是由于基數(shù)太高所致。同時(shí)，近期國(guó)際油價(jià)反彈也使得通脹壓力抬頭。綜合上述情況，貨幣政策可能仍將“靜觀不動(dòng)”。(記者 任曉)