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　　在環(huán)繞地球飛行一圈后，SOHO中國董事長潘石屹上周回到了北京。公司上市成功后，在北京舉辦的一次港股走勢及投資策略論壇上，潘石屹說：“我們是在美聯(lián)儲降息50個基點、全世界的股票都在上漲的背景下，最終成功上市的�！�

　　“我看到很多優(yōu)秀的房地產(chǎn)公司最后都是被龐大的土地儲備拖垮的，對于一個房地產(chǎn)公司而言，擁有一堆土地儲備與實現(xiàn)巨大利潤之間還有一段很長的道路要走�！迸耸�屹說。

　　10月8日，SOHO中國在香港聯(lián)交所主板成功掛牌上市。掛牌之前，數(shù)十萬香港散戶向這個他們甚至都不懂得名字為何物的公司投入了數(shù)千億港元，而排隊進入SOHO中國基礎(chǔ)投資者名單行列里的機構(gòu)投資者則個個地位顯赫。

　　此前，傳統(tǒng)估值目光層層籠罩下的地產(chǎn)公司典型代表碧桂園、遠洋地產(chǎn)、奧園先后登陸港股，并獲得熱烈追捧。仔細(xì)對比，兩種成功各有千秋，意味無窮。SOHO中國憑借品牌文化和獨特商業(yè)潛質(zhì)獲得成功。

　　“我們的上市是目前亞洲最大一宗商業(yè)地產(chǎn)IPO，SOHO中國如今是亞洲規(guī)模第二的商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商。” 10月10日，SOHO中國在北京索菲特大酒店舉行上市慶賀晚宴。在燈光閃耀中，潘石屹自豪地宣稱。

　　在近期舉辦的一次港股走勢及投資策略論壇上，面對臺下黑壓壓、前來一睹超級富翁風(fēng)采的觀眾，他提問說：“你覺得北京六環(huán)外、內(nèi)蒙古的土地會比三里屯、前門的土地更值錢么？”

　　參與此次上市發(fā)行事宜的瑞銀集團(UBS)執(zhí)行董事兼資本市場部主管朱俊偉在回答本報問題時，把SOHO中國與歷史悠久的香港置地與太古地產(chǎn)做類比。

　　10月11日，潘石屹在總部接受本報采訪，首次講述六年來SOHO中國的兩次上市歷程。

　　“2001年底，高盛做了一個很厚的報告，報告的第一頁就寫著一句話‘SOHO中國不是一家普通的地產(chǎn)公司’。在此之前，我們對自己的公司都未有如此清晰的定位和了解”

　　2001年冬天，我們公司的兩個小股東，其中一個英國人叫作安德魯，在一次爬長城時，偶然地說，你們到國外上市吧。這個提議引起了我和張欣的思考。

　　自從SOHO中國創(chuàng)立以來，這兩個英國股東一直給予SOHO中國很大的支持，在我們最困難的時候不斷投入資金。但是，SOHO中國一直沒有分紅，而把這些錢全部又投入到公司的開發(fā)建設(shè)中，這樣這兩個股東的股份就一直不斷被稀釋到各占2%左右。我們也想借上市，給這些一直支持我們的股東一些回報。

　　但是，那時在內(nèi)地上市是需要指標(biāo)的，而有關(guān)部門配的上市指標(biāo)“打死也不會給SOHO中國”。作為民營企業(yè)，內(nèi)地上市基本上是行不通的，我們把目光投向了海外。

　　2001年底，我們與高盛開始聯(lián)系。在交談中，高盛對SOHO中國的模式與前景非常樂觀。

　　兩天之內(nèi)，他們出了一個關(guān)于我們公司的很厚的報告，報告的第一頁就寫著一句話：“SOHO中國不是一家普通的地產(chǎn)公司�！碑�(dāng)時看到這句話，我突然有一種知音的感覺。在此之前，我們對自己的公司都未有如此清晰的定位和了解。我們只是覺得自己蓋的房子新穎，有特色，但從未把公司戰(zhàn)略提煉成這樣一種商業(yè)模式。

　　而高盛報告的第二部分則是關(guān)于我們的業(yè)務(wù)模式。報告稱，我們是注重品牌的一個公司，不是一個注重土地儲備的地產(chǎn)公司，我們和其他房地產(chǎn)企業(yè)最大的差異就是我們獨特的商業(yè)模式。

　　在討論上市時，高盛比我們自己還要樂觀。他們建議說，來美國上市吧。于是我們就到美國去考察。

　　“美國上市失敗后，所有的媒體都報道稱，終止美國上市是因為高盛與SOHO中國在定價上有分歧。對此，我從未對任何人解釋過。其實我們沒有任何分歧，但最關(guān)鍵的因素是投資者”

　　2002年10月，我們到美國考察市場。高盛建議我們?nèi)ゼ~約交易所看看。相比于一般的人只能在高處平臺參觀，我們來到了底層的交易大廳。巨大的屏幕和儀器亂放在一起，交易員鬧哄哄的，碎紙片飛得到處都是。相比納斯達克的電子化操作，這里熱鬧多了。每個人都很興奮，我心里想，這就是全世界資本的心臟和中樞神經(jīng)了。

　　隨著我們上市的啟動，大環(huán)境開始變得不利起來。我們幾乎遭遇了所有的不利因素。安然事件爆發(fā)后，美國上市公司監(jiān)管非常嚴(yán)格，全美國的股票市場一片蕭條。而布什政府也開始醞釀攻打伊拉克，這對股票市場也是一個很負(fù)面的消息。

　　那個時候，我們已經(jīng)拿到了中國證監(jiān)會的無異議函，香港證監(jiān)會和聯(lián)交所的批復(fù)以及紐交所的批復(fù)。上市之途萬事俱備了，可是又在2003年的春天遇到了中國的非典疫情。非典對北京和香港的經(jīng)濟影響，在外界看來是非常大的。

　　在這種情況下，我們決定終止上市，一方面是我們的判斷，另一方面是大勢所趨，也很難再進行了。

　　之后，所有的媒體報道都說，終止上市是因為高盛與SOHO中國在定價上有分歧。對此，我從未對任何人解釋過。其實我們沒有任何分歧，但最關(guān)鍵的因素是投資者。

　　當(dāng)時，投資者對北京非典期間的經(jīng)濟充滿疑慮，我們很難打消他們的顧慮。那時，我們做了一個利潤預(yù)計，后來SOHO中國的實際利潤水平遠遠超過當(dāng)初的預(yù)期，但那時沒有人愿意相信。

　　在這第一次沒有成功的上市里，我們主要推介的資產(chǎn)是位于北京市十八里店的物流港項目，這是一個體量超過300萬平方米的項目，由SOHO中國、嘉里建設(shè)、華遠地產(chǎn)和京泰來共同做土地的一級開發(fā)和未來的開發(fā)。但因北京市政府調(diào)整規(guī)劃，這個項目最終取消了。

　　“今年年初，我看到其他地產(chǎn)公司的年報及現(xiàn)狀，震撼不已。我想，再不改變戰(zhàn)略，就是麻木不仁，就是愚蠢的商人了”

　　第一次上市停頓下來后，我覺得小本經(jīng)營也不錯，自己的現(xiàn)金流、預(yù)售狀況都還不錯，于是就慢慢往前做了，上市太麻煩了。但整個房地產(chǎn)行業(yè)在隨后的四五年發(fā)展特別快，不僅房價增速快，企業(yè)的規(guī)模也迅速增長。

　　然而，2003年以來，銀根持續(xù)緊縮，高速發(fā)展的房地產(chǎn)行業(yè)并未得到銀行資金的大力支持。而在我們第一次上市暫停后，很多地產(chǎn)公司完成了上市。

　　上市失敗后，我?guī)缀鯖]有再關(guān)注上市的事情�？墒菐啄曛�后，我突然發(fā)覺，以前和SOHO中國差不多的公司已經(jīng)走在了前面。我突然意識到，中國地產(chǎn)界的游戲規(guī)則發(fā)生變化了，主流俱樂部的入場券更昂貴了。

　　查看萬科的年報，在2001年，萬科與我們的盈利水平差不多，但幾年之后，萬科已成為千億市值企業(yè)了。而富力在做北京富力城時，我們在開發(fā)建外SOHO售價比它高了一倍�？墒�，它隨后便完成了香港上市。最讓我受到刺激的是，2004年，萬科的郁亮告訴我萬科的年度利潤，說一半的利潤都是由地價、房價上漲帶來的。

　　今年，我看到其他地產(chǎn)公司的年報，震撼不已，沒想到一大批地產(chǎn)公司完成與資本市場接軌后都飛了起來。我想，再不改變戰(zhàn)略，就是麻木不仁，就是愚蠢的商人了。于是上市被再次提上日程。

　　“我需要的就是時間，不能讓市場淘汰。最終，SOHO中國花了9個月的時間完成上市”

　　2007年1月8日，SOHO中國再次上市舉行啟動儀式。為了達到這一目標(biāo)，我們再次邀請第一次上市時的整個團隊，包括高盛和畢馬威，原版的律師，原版的會計師，原版的投資銀行。我需要的就是時間，我不能讓市場淘汰。

　　10月8日，公司在香港上市成功，128億港元到我們的賬戶，整整九個月，SOHO中國終于完成了上市。公司的上市也創(chuàng)造了很多紀(jì)錄。

　　在二次上市的整個過程，路演是一次極其考驗人的經(jīng)歷。開始時，我們把定價保持在6.0-8.3港元之間。當(dāng)時最擔(dān)心國際上出現(xiàn)不確定因素，因為美國次級債的影響還是相當(dāng)廣泛，周圍謠言四起，有人還判斷金融危機可能出現(xiàn)。

　　然而，當(dāng)我們走到路演的第二站新加坡時，早上有人給我打電話說，美聯(lián)儲下調(diào)利率50個基點。這是一個大的利好，路演第二天，SOHO中國認(rèn)購已經(jīng)超過四倍。這個時候，UBS建議提價。

　　可這時，路演期間使用的招股書尚未印刷，而香港媒體早已把定價區(qū)間報道了。此時提價至8.8港元，則可為公司多募集資金7億港元，但也面臨公眾形象損失。我和張欣最后決定維持原價，這一決定大大出乎投行人士的意料。

　　在與機構(gòu)投資者一對一會談時，他們對我提出的問題非常詳盡和刁鉆，但路演期間，基金經(jīng)理的下單率高達94.8%，這同樣是一個創(chuàng)紀(jì)錄的數(shù)字。投資者們對SOHO中國的商業(yè)模式投了贊成票。

　　最后兩個月，UBS加入我們的上市團隊。關(guān)于此，外界多有猜測，背后其實另有故事。匯豐下面的一個投資銀行團隊集體跳槽，參加SOHO中國上市的匯豐人員只剩下了一個人，此時UBS加入對我們是一個很大的幫助。

　　其間，在公司的募資金額上，外界一直有錯誤的聲音，而媒體也在揣測推遲上市的原因。其實，公司融資的目標(biāo)總金額并無太大的變化，約在15億~18.9億美元，外界猜測的4億美元、6億美元都是錯誤的。而在時間上也是按部就班，只是8月是西方人休假的時間，整個團隊的兩三百人要聚攏在一起工作，難度比較大。這就是外界誤以為公司上市推遲的原因。

　　“未來，SOHO中國不會為了迎合某類投資者幼稚的想法而去大規(guī)模圈地”

　　上市成功以后，SOHO中國將成為一個公眾公司，將對數(shù)十萬股東負(fù)責(zé)。上市募集到的128億港元，加上公司的現(xiàn)金，以及由此產(chǎn)生的銀行貸款，都將是SOHO中國未來在土地市場大有作為的資本。

　　但是，公司不會為了迎合某類投資者幼稚的想法而去大規(guī)模圈地。公司將堅持自己的商業(yè)模式。

　　前門除33塊地外，還將有11塊進入招拍掛程序，這11塊地都是散布在那33塊地之間。而在北京CBD核心區(qū)核儀器廠那塊地，年底前將推出42萬平方米體量的地塊，公司已經(jīng)確定將全力參與，未來將聯(lián)合兩家合作伙伴一起優(yōu)勢互補。

　　事實上，近期，我已接待了很多批前來洽談合作的“地主”。這些地塊有的位于王府井，有的位于西單，我想，未來SOHO中國在核心區(qū)集中發(fā)展的戰(zhàn)略將得到堅持和發(fā)揚。(采寫/張杰 見習(xí)記者鄧?yán)�純對此文亦有貢獻)