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　　在港上市的碧桂園4月21日發(fā)布2008年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤13.78億元，同比減少66.68%，主要是股份掉期所產(chǎn)生的公允值損失約為12.42億元，直接拖累了2008年的凈利潤水平。

　　掉期交易是當(dāng)事雙方之間約定在未來某一期間內(nèi)相互交換雙方認(rèn)為具有等價(jià)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的現(xiàn)金流的交易。2008年2月，碧桂園發(fā)行5億美元可換股債券。為了保證債券對投資者的吸引力，美林國際為碧桂園定制了一份掉期協(xié)議。根據(jù)約定，可換股債券在2008年4月3日至2013年2月15日的5年時(shí)間內(nèi)，可以轉(zhuǎn)換成碧桂園的普通股票，并可在香港聯(lián)交所正常交易買賣。一般的“可換股債券”意味著，5年中如果碧桂園股價(jià)一直低于換股價(jià)格，則債券持有者無法通過轉(zhuǎn)股后高位拋售獲利。但掉期協(xié)議規(guī)定，不管市場股價(jià)如何變動，這些掉期股份未來交易價(jià)鎖定在了協(xié)議價(jià)格，即使碧桂園股價(jià)低于該值，投資者還是可以以協(xié)議價(jià)格套現(xiàn)，差價(jià)由碧桂園支付。根據(jù)協(xié)議,若最終價(jià)格高于初步價(jià)格，則碧桂園公司收取款項(xiàng)；若最終價(jià)格低于初步價(jià)格，則股份掉期對手方會收取款項(xiàng)。初步價(jià)格將按股份掉期所載公式計(jì)算得出，最終價(jià)格則參考平均日期股份價(jià)格的算術(shù)平均數(shù)確定。以2008年12月31日的股價(jià)計(jì)算，該股份掉期的公允價(jià)值損失約為人民幣12.415億,碧桂園開始計(jì)提損失。

　　碧桂園去年10月底公告時(shí)強(qiáng)調(diào)，2013年2月以前，這些損失都僅限于賬面。4月22日，公司相關(guān)負(fù)責(zé)人對記者表示，公司于股份掉期有效期內(nèi)已經(jīng)提供了2.5億美元抵押品，在2013年2月或者選擇性提早終止事件日之前，公允價(jià)值變動不會對其現(xiàn)金流或正常營運(yùn)構(gòu)成影響。截至2008年12月31日，碧桂園的現(xiàn)金及銀行存款(包括受限制現(xiàn)金)約為57.3億元，報(bào)告期內(nèi)預(yù)收賬款達(dá)91.13億元。

　　此外,年報(bào)還顯示,公司去年毛利率比2007年的46.1%略有回落，但依然高達(dá)44.7%，比行業(yè)內(nèi)大多數(shù)企業(yè)要高。毛利率略降主要由于建筑裝飾和酒店經(jīng)營的毛利率下降9個(gè)百分點(diǎn)所致。碧桂園今年開年加大了銷售力度，目前在建物業(yè)、持作銷售已落成物業(yè)及存貨約為183.51億元人民幣，存貨壓力較小。