周二國(guó)際現(xiàn)貨金價(jià)最高上試1217.8美元，最低下探1194.9美元，報(bào)收1212.2美元，較上個(gè)交易日上漲16.7美元，漲幅1.4%。

　　消息面上，穆迪進(jìn)一步下調(diào)葡萄牙債務(wù)評(píng)級(jí)，從Aa2下調(diào)兩個(gè)等級(jí)至A1，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。穆迪說，中期來看，葡萄牙政府的財(cái)政實(shí)力將繼續(xù)惡化。這意味著歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)仍存在縱深延續(xù)可能。對(duì)周二金價(jià)的上漲，市場(chǎng)認(rèn)為正是基于該避險(xiǎn)因素。但對(duì)應(yīng)美元的大幅下跌，及商品、歐美股市的進(jìn)一步上揚(yáng)，似乎難以從該消息面中得到合理解釋。也許有人認(rèn)為，希臘標(biāo)售國(guó)庫(kù)券順利被市場(chǎng)吸納，緩和投資者對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)的一些擔(dān)憂，使得風(fēng)險(xiǎn)偏好追逐商品、資本市場(chǎng)，美元受到打壓。投資者能從上述基本面對(duì)市場(chǎng)的解析中獲得清晰線索嗎？當(dāng)然不能。況且周二金價(jià)上漲的機(jī)理與此前幾個(gè)月中期牛市的機(jī)理并不一樣，故應(yīng)對(duì)金價(jià)運(yùn)行前景多幾分謹(jǐn)慎。

　　對(duì)投資者而言，投資者的盈虧來源于市場(chǎng)波動(dòng)，而不是經(jīng)濟(jì)、金融活動(dòng)的直接波動(dòng)，故我們更應(yīng)該尊重市場(chǎng)。而市場(chǎng)運(yùn)行卻并不時(shí)時(shí)客觀反映經(jīng)濟(jì)、金融等基本面，故時(shí)時(shí)將基本面消息與市場(chǎng)掛鉤，很多時(shí)候會(huì)顯得很牽強(qiáng)。市場(chǎng)由資金驅(qū)動(dòng)，故關(guān)注市場(chǎng)主流資金動(dòng)向往往比關(guān)注基本面更有效。

　　就黃金市場(chǎng)而言，資金動(dòng)向的關(guān)注常來源于如下渠道：黃金ETF、大型黃金商的套期保值行為、對(duì)沖基金場(chǎng)內(nèi)外的投機(jī)戰(zhàn)略、大型銀行的黃金自營(yíng)交易等。一般研究機(jī)構(gòu)常常將黃金ETF的交易行為，黃金商的套保交易，基金的場(chǎng)內(nèi)交易數(shù)據(jù)用來進(jìn)行分析，希望能夠得到對(duì)金市有用的指引。目前將我們對(duì)金市主流資金動(dòng)向?qū)�金價(jià)影響的部分經(jīng)驗(yàn)性看法公之于眾。

　　不要拿黃金ETF做長(zhǎng)線說辭

　　黃金ETF不涉及高風(fēng)險(xiǎn)的黃金保證金交易，故對(duì)不涉及保證金的長(zhǎng)線實(shí)物金投資者而言，具備一定參考價(jià)值。但對(duì)參與黃金保證金的投資者而言，則在很多時(shí)候可能形成誤導(dǎo)。我們也對(duì)黃金ETF交易行為進(jìn)行跟蹤，但在分析市場(chǎng)資金動(dòng)向時(shí)，很少對(duì)黃金ETF的交易行為進(jìn)行解讀。因?yàn)槲覀冋J(rèn)為大多時(shí)候其對(duì)保證金交易沒有參考價(jià)值。圖1是全球最大黃金ETF(SPDR Gold Trust)的交易路線與市場(chǎng)走勢(shì)完全對(duì)照?qǐng)D。

　　圖中下部分是SPDR Gold Trust黃金持倉(cāng)變動(dòng)曲線，中間的柱狀指標(biāo)代表其每次交易的增減倉(cāng)行為。從圖中可以看出，在2009年金價(jià)見頂1226.65美元后大幅調(diào)整至1044.2美元的過程中，SPDR Gold Trust的減倉(cāng)非常有限。如果保證金投資者抱著與其一樣的長(zhǎng)線思路持有多頭，在這段金價(jià)的局部大幅調(diào)整中可能虧得一文不剩。故如果還有分析人士總拿黃金ETF的交易行為對(duì)保證金投資者做說辭，且顯得“大而空”，這樣的分析不可信，這樣的“故事”沒有實(shí)際應(yīng)用價(jià)值。