近期國際糖市的大幅上漲帶動了鄭糖行情的持續(xù)上揚，上漲通道已完全打開，高點不斷被刷新。筆者認為，此波糖價牛市行情在三重因素的交織作用下或仍將延續(xù)，短期之內(nèi)下跌空間有限。

　　國內(nèi)外整體金融環(huán)境寬松

　　近期各國實行的寬松貨幣政策使得商品期貨得到史無前例的上漲機會：以美國為代表的部分國家，面對國內(nèi)低迷的經(jīng)濟形勢宣布繼續(xù)實施低息和放松銀根的貨幣政策，美元匯率屢創(chuàng)新低。另一方面，寬松的貨幣政策使得全球的大宗商品價格大幅上漲，以小麥、玉米、大豆為首的農(nóng)產(chǎn)品更是漲勢驚人，國際原糖也不例外。

　　面對商品價格大幅上漲的局面，中國人民銀行于10月19日晚意外宣布加息，此舉意在控制通脹和抑制商品價格過快上漲。筆者認為，此次加息幅度較小，即使到達2.50%的基準利率，實際上仍然是“負利率”，對于收縮資金流動性，控制資金規(guī)模所起作用有限。整體寬松的金融環(huán)境將促使資金大量流入商品市場，促使鄭糖價格不斷走高。

　　國際原糖表現(xiàn)可圈可點

　　在前兩個榨季持續(xù)減產(chǎn)的影響下，09/10榨季國際原糖供需偏緊的局面不言而喻。雖然市場預(yù)期10/11榨季原糖產(chǎn)量將供過于求，但近期的異常天氣情況給產(chǎn)量增加了不確定性。一方面，由于干旱的持續(xù)影響，巴西和印度再次下調(diào)產(chǎn)量預(yù)報，俄羅斯的甜菜糖產(chǎn)量也預(yù)計下降到320萬噸，另一方面，受洪災(zāi)影響，巴基斯坦的部分甘蔗地被洪水沖毀，導致產(chǎn)量預(yù)報下降50萬噸左右。

　　下一榨季產(chǎn)量的不確定性促使國際原糖經(jīng)歷回調(diào)后悄然上升，并不斷加速上漲，屢創(chuàng)歷史新高。在基本面利好和資金的共同作用下，國際原糖價格不斷沖擊30美分的重要關(guān)口，持續(xù)其上揚行情。與其具有相關(guān)性的鄭糖在其帶動下也出現(xiàn)大幅上漲行情，漲勢喜人。

　　新榨季產(chǎn)量將影響后期走勢

　　08/09榨季末，國儲糖尚余240萬噸左右，在09/10榨季食糖產(chǎn)需嚴重不均的情況下，為了調(diào)控糖價，國家先后八次拋儲共計157萬噸。但拋儲的效果不盡如人意，出現(xiàn)了屢拋屢漲的怪現(xiàn)象。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，截至9月末，本制糖期已銷售食糖1042.13萬噸，加上國儲糖和進口糖的數(shù)量，總消費量能夠達到1274.51萬噸，工業(yè)庫存僅剩余31.7萬噸。為了打壓高漲的糖價，第九批21萬噸的國儲糖拍賣將于近期舉行，但是此舉能否收到預(yù)期效果尚不知曉。

　　前期市場預(yù)估國內(nèi)10/11榨季的食糖產(chǎn)量將是供過于求，但近期的異常天氣情況和蟲災(zāi)情況影響了甘蔗主產(chǎn)地的植株生長情況，甘蔗植株呈現(xiàn)“細、矮、小”的情況。暴雨臺風等自然災(zāi)害影響了我國食糖主產(chǎn)地廣西和海南甘蔗的產(chǎn)量，對下一榨季的食糖產(chǎn)量造成了一定影響。新榨季的產(chǎn)量將是決定鄭糖今后走勢的關(guān)鍵，市場應(yīng)予以密切關(guān)注。

　　因此，在10月這個新舊榨季交替的關(guān)鍵月份，應(yīng)從政策、資金、產(chǎn)量、國外原糖走勢等方面綜合分析鄭糖的后期走勢。種種跡象表明，鄭糖仍有上漲動能，投資者可逢低買入，建立趨勢性多單。江蘇弘業(yè)期貨 周競