升值物價同時作祟 貨幣政策進(jìn)退兩難

　　美國的二次量化寬松政策如期出爐，迎接它的是全球股市和商品市場的一輪普漲以及新興經(jīng)濟(jì)體的一致討伐。面臨通縮風(fēng)險的美國希望通過量化寬松來拉動就業(yè)和通脹，以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；而以中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體則已踏上貨幣政策回歸中性之路，目前面對的頭號問題乃是通脹。如果說經(jīng)濟(jì)危機(jī)之時大家是同舟共濟(jì)的話，那么現(xiàn)在，中美兩國的貨幣政策則已經(jīng)到了分道揚(yáng)鑣的時候。

　　美國經(jīng)濟(jì)目前的表現(xiàn)實(shí)在不讓人樂觀，出于避免再次陷入衰退的考量，美聯(lián)儲只能再度實(shí)施量化寬松政策，試圖通過降低長期資金的融資成本以增加企業(yè)信心，推高通脹預(yù)期，從而促進(jìn)就業(yè)市場的復(fù)蘇和居民消費(fèi)能力的提升。正所謂“窮則獨(dú)善其身”，美聯(lián)儲此舉有助于降低自身經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險，而新興經(jīng)濟(jì)體卻要因此面對通脹和大規(guī)模資本流入的風(fēng)險。

　　美聯(lián)儲的如意算盤能否奏效尚未可知，但可以肯定的是，美國量化寬松政策的持續(xù)性和常態(tài)化，必將引發(fā)大宗商品和資產(chǎn)價格的上漲，全球經(jīng)濟(jì)也將因此面臨嚴(yán)峻的通脹風(fēng)險，全球股市和商品市場當(dāng)天的聞風(fēng)普漲已是證明。這對致力于抑制通脹的新興經(jīng)濟(jì)體來說，自然是雪上加霜，為抵御貨幣洪流將被迫不斷收緊貨幣政策。于是，來自拉美和亞洲的主要新興經(jīng)濟(jì)體紛紛表達(dá)不滿，威脅將采取舉措抑制資本流入及本幣升值，巴西、泰國、韓國、菲律賓等國均已開始或準(zhǔn)備對資本流入進(jìn)行管制。

　　經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)之時，全球主要經(jīng)濟(jì)體都采取了極度寬松的貨幣政策，中國四萬億的超常規(guī)刺激措施對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇功不可沒，然而貨幣超發(fā)也使得通貨膨脹不請自來。今年以來農(nóng)產(chǎn)品漲價風(fēng)潮從不起眼的綠豆、姜蒜開始，已經(jīng)蔓延到大宗農(nóng)產(chǎn)品糖和棉花，A股則在10月初陡然上漲，而房價更是始終居高不下。時間剛剛過去兩年，上一輪通脹的情景還歷歷在目，2008年2月CPI達(dá)到8.7%峰值，滬綜指當(dāng)年10月創(chuàng)出6124點(diǎn)新高。值得注意的是，兩年中M1貨幣供應(yīng)量擴(kuò)張了56%，M2擴(kuò)張了53%，2009年各大銀行放出9.6萬億新增貸款，是平常年份的兩倍，2010年新增貸款可能達(dá)到8萬億，基本上是2008年的兩倍�？梢灶A(yù)見，這一輪的通脹，物價持續(xù)上漲和資產(chǎn)價格輪番上漲的雙重性將更為全面和顯著，如不及時控制，勢必將對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生惡性影響。

　　幸運(yùn)的是，中國經(jīng)濟(jì)的基本面已經(jīng)趨于穩(wěn)健。從央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告可以看出，貨幣當(dāng)局對未來經(jīng)濟(jì)增長前景樂觀，而對通脹前景卻相當(dāng)擔(dān)憂，近三年來的首次加息，則表明貨幣政策毅然走向了回歸中性之路。美聯(lián)儲此時再度推出量化寬松政策，無疑加大了中國貨幣政策抉擇的難度。一方面是人民幣升值壓力巨大，另一方面是國內(nèi)物價上漲及資產(chǎn)價格泡沫，內(nèi)外均衡將成為各方政策的著力點(diǎn)，合理有序的貨幣政策收緊，以及有效的金融監(jiān)管，將成為貨幣當(dāng)局未來一段時間的必修課。(記者 宋兆卿)