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　　很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，迪拜債權(quán)人都認(rèn)為迪拜是信譽(yù)很好的債務(wù)人，不過(guò)，穆迪在最新報(bào)告中表示，迪拜負(fù)債增長(zhǎng)迅猛，嚴(yán)重地超出安全邊界，已獨(dú)力難支，阿聯(lián)酋中央政府對(duì)迪拜債務(wù)的態(tài)度已成為問(wèn)題的關(guān)鍵。

　　公開(kāi)債務(wù)1.03倍GDP

　　按照這份報(bào)告解讀，迪拜政府相關(guān)負(fù)債分兩部分，即獲評(píng)級(jí)的5家公司負(fù)債，以及迪拜政府控制的公司其他12種未獲評(píng)級(jí)的負(fù)債。

　　獲評(píng)級(jí)的公司有：迪拜控股集團(tuán)(Dubai Holdings Commercial Operations Group)、迪拜國(guó)際金融中心投資公司(DIFC Investments)、迪拜環(huán)球港務(wù)集團(tuán)(DP World)、迪拜水電部(Dubai Electricity & Water Authority)與杰拜勒·阿里自由區(qū)(Jebel Ail Free Zone)。

　　這5家公司外債分別為：迪拜控股各種常規(guī)債券債務(wù)28億美元；迪拜國(guó)際金融中心投資公司發(fā)行伊斯蘭債券12.5億美元；迪拜環(huán)球港務(wù)集團(tuán)伊斯蘭債券15億美元，同時(shí)，還發(fā)行了12.5億美元的歐洲中期債券(EMTN)；迪拜水電部則發(fā)行了10億美元以迪拉姆計(jì)伊斯蘭債券(AED Sukuk)與20億美元應(yīng)收賬款債券(Receiveables Securitisation)；杰拜勒·阿里自由區(qū)發(fā)行的20億美元的AED Sukuk。

　　五家公司的評(píng)級(jí)債券總額達(dá)118億美元。除此之外，迪拜政府控制的公司還有其他未獲評(píng)級(jí)外債358億美元。

　　其中，依瑪爾房產(chǎn)公司(Emaar Properties)外債為24.23億美元；阿聯(lián)酋航空集團(tuán)(Emirate Group)2007—2008年各種債務(wù)與借款高達(dá)37.39億美元；而著名的迪拜世界集團(tuán)(Dubai World)則舉債55億美元，用于為購(gòu)買MGM(美國(guó)著名公司)的再融資；迪拜環(huán)球港務(wù)(DP World)，2007財(cái)年所有銀行借款則達(dá)25.28億美元；迪拜控股2007財(cái)年各種銀行借款及透支達(dá)14.82億美元；而迪拜交易所(Borse Dubai)因購(gòu)買股票交易設(shè)備舉債37.8億美元；棕櫚島集團(tuán)(Nakheel)2006—2008年發(fā)行伊斯蘭債券達(dá)45億美元，2007財(cái)年的長(zhǎng)期貸款27.65億美元，共達(dá)72.65億美元；迪拜港口與自由區(qū)世界(Ports & Free Zone World)收購(gòu)融資12.5億美元；迪拜航空(Dubai Aerospace)銀團(tuán)貸款10億美元；干船塢世界(Drydocks World)銀團(tuán)貸款22億美元；迪拜民航局(Dept.of Civil Aviation)2009年到期的10億美元伊斯蘭債券和迪拜中央政府(Central Govenment)2007年底69億迪拉姆債務(wù)與今年4月的65億迪拉姆債券，合共134億迪拉姆，折合美元為36.49億。

　　由此，迪拜政府背景的公司(Dubai Inc.)負(fù)債總額達(dá)到476.16億美元，而2006年(最新公布的GDP數(shù)據(jù))迪拜為460億美元，也就是說(shuō)，迪拜目前的公開(kāi)債務(wù)是其GDP的1.03倍。

　　未來(lái)五年還得舉債

　　穆迪表示，上述債務(wù)為保守的計(jì)算。因?yàn)樯杏性S多GRI(government-related issuers，政府相關(guān)發(fā)行人)的債務(wù)并未公布。于近期進(jìn)行融資的60億美元的迪拜ICD公司的債務(wù)也未包括其中，而這部分債務(wù)，則可能該公司是為其已有的債務(wù)進(jìn)行融資，即借新還舊。

　　如果加上其他的一些債券，迪拜的債務(wù)與其2006年GDP的比值，將超過(guò)1.03倍。因?yàn)檫@些公司都將可能得到政府的幫助,這些債務(wù)最終將可能并入政府的資產(chǎn)負(fù)債表，因此迪拜財(cái)政的杠桿實(shí)在難以完整計(jì)算出來(lái)。而穆迪認(rèn)為，迪拜的杠桿還將持續(xù)攀升，有超過(guò)GDP增長(zhǎng)速度的趨勢(shì)，至少未來(lái)5年內(nèi)會(huì)如此，只有一些迪拜的大型項(xiàng)目完工后運(yùn)作良好，自由現(xiàn)金流出現(xiàn)凈流入，迪拜財(cái)政才開(kāi)始去杠桿。

　　但如果目前這項(xiàng)目不能立即竣工，迪拜杠桿持續(xù)攀升的時(shí)間還將可能延長(zhǎng)。

　　而穆迪的研究報(bào)告認(rèn)為，迪拜可能面臨四大核心風(fēng)險(xiǎn)：執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)、全球經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)、地區(qū)性政治風(fēng)險(xiǎn)以及融資與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　雖然迪拜的經(jīng)濟(jì)受益于地區(qū)性需求，但迪拜的經(jīng)濟(jì)很大程度上也依賴于歐洲(特別是英國(guó))與亞洲，而這兩個(gè)地區(qū)也正進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)整，面臨經(jīng)濟(jì)增速放緩。

　　阿聯(lián)酋態(tài)度是關(guān)鍵

　　“未來(lái)的很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，迪拜將更多地依賴于阿聯(lián)酋聯(lián)邦與阿布扎比。”穆迪的報(bào)告稱。穆迪認(rèn)為，單憑迪拜自己的財(cái)政資源，可能不足以應(yīng)付可能發(fā)生的危機(jī)。

　　穆迪認(rèn)為，在明年，迪拜將史無(wú)前例的依靠阿聯(lián)酋聯(lián)邦政府，直到其2015年發(fā)展戰(zhàn)略中制訂的項(xiàng)目與計(jì)劃，能與其目前的發(fā)展?fàn)顩r相適應(yīng)為止。

　　穆迪認(rèn)為，阿聯(lián)酋作為一個(gè)整體是很大的資本輸出國(guó)。穆迪表示，2006年，阿布扎比的財(cái)政收入達(dá)530億美元。IMF2008年2月一項(xiàng)報(bào)告預(yù)測(cè)阿布扎比的金融資產(chǎn)在2500億美元至8750億美元之間。而迪拜政府相關(guān)負(fù)債為470億美元，與阿布扎比的資產(chǎn)相比，算不上是個(gè)大數(shù)。

　　但是穆迪警告，一切取決于阿聯(lián)酋國(guó)家的團(tuán)結(jié)，如果其他酋長(zhǎng)國(guó)不拯救迪拜，阿聯(lián)酋整體大量的資本結(jié)余對(duì)于迪拜的債權(quán)人來(lái)說(shuō)沒(méi)有任何意義。(記者 朱寶)