(聲明：刊用中國《中華文摘》稿件務(wù)經(jīng)書面授權(quán))

　　文：王志浩

　　中國的房地產(chǎn)市場現(xiàn)狀究竟如何？房價是否正在下滑——如果沒有，何時將開始下滑？面對嚴厲調(diào)控措施，開發(fā)商是否打算推遲項目開工或停工？這些問題，很難從官方數(shù)據(jù)中找到答案。

　　2010年7月，我們(渣打銀行)對六個二三線城市的30家房地產(chǎn)開發(fā)商進行調(diào)研，涉及建設(shè)和銷售計劃，土地和房屋價格，買方市場情況以及與地方政府和銀行的關(guān)系等，試圖從中找到這些問題的答案。

　　開工面積仍在增加

　　受訪開發(fā)商中，目前在建工程規(guī)模普遍在2-5期(開發(fā)商通常將一個大型房地產(chǎn)開發(fā)項目分為幾期，每期建設(shè)1-2個街區(qū)后出售。一塊較大的規(guī)劃用地通常需要十年甚至更長時間才被完全開發(fā))�？偟膩碚f，這些開發(fā)商目前的在建住宅項目面積約2400萬平米，相當于24萬套100平米的住房。

　　我們向開發(fā)商詢問了其新項目建設(shè)計劃以及是否推遲了原計劃開發(fā)項目。30家開發(fā)商中的12家不打算在未來3個月內(nèi)新增開發(fā)項目。不過，那些準備上馬新項目的開發(fā)商計劃新增的土地開發(fā)面積相當可觀，大約相當于其在建項目面積的60%。這對房地產(chǎn)開發(fā)活動的前景是一個積極信號。

　　在這30家開發(fā)商中，幾乎沒有一家推遲任何一期在建項目或開盤計劃。這對近期的項目建設(shè)和材料需求來說也是一個好消息。我們還詢問了自4月份以來開發(fā)商有沒有推遲任何銷售計劃，得到的大部分回答依然是否定的(30家開發(fā)商中，28家表示否定)。因此，盡管成交量有所下滑，開發(fā)商仍認為推出新項目是有利可圖的。

　　這就帶來一個重要的數(shù)據(jù)分析問題：如何最準確地追蹤中國的住宅建設(shè)情況？官方公布的“住宅施工面積”數(shù)據(jù)包括已完工的建設(shè)項目，這并不準確。我們認為最好的方法是從“住宅施工面積”數(shù)據(jù)中減去已完工面積，再進行季節(jié)調(diào)整(我們認為同比數(shù)據(jù)波動性稍大，趨勢不夠清晰)。數(shù)據(jù)處理結(jié)果顯示，項目建設(shè)規(guī)模仍處于高位。

　　土地儲備不斷擴張

　　有人認為，4月份國務(wù)院推出的大力調(diào)控政策會導致中國土地市場崩潰，但現(xiàn)實并非如此。盡管土地銷售量已從峰值開始回落，但開發(fā)商仍在增加自己的土地儲備。今年二季度，月平均土地出售面積達3800平米，仍高于2008年的水平。

　　地價下跌主要集中在一線城市。今年年初以來，上海、北京和杭州等地地價大幅下跌。但在其他多數(shù)城市，價格沒有出現(xiàn)大幅波動。我們希望二三線城市的地價可以維持當前的低位窄幅波動，這將是個利好因素。

　　在此背景下，我們向開發(fā)商們詢問了下半年新增土地供給的情況，以及開發(fā)商對未來土地價格走勢的預期。其中19位開發(fā)商稱，地價并沒有自4月份開始下跌。5位受訪者稱地價下跌5%-10%，4位表示跌幅達到11%-20%。簡而言之，這說明大部分二三線城市的土地市場并沒有受到4月樓市新政的影響。24位受訪者表示，他們不認為地價將繼續(xù)下跌。這也是一個積極的信號。

　　盡管土地價格和銷售量均有所下滑，但并未出現(xiàn)潰降。因此在這種情況下，地方政府的土地出讓收入仍保持較高水平。這再次顯示出開發(fā)商仍對市場前景看好，并在需求持續(xù)強勁的預期下不斷增加其土地儲備。

　　開發(fā)商“沒有支付困難”？

　　開發(fā)商在土地拍賣時似乎的確遇到了一些支付問題。只有9家受訪開發(fā)商表示沒有遇到過或聽說過此類問題。6家開發(fā)商稱他們見到3家以上本地開發(fā)商面臨支付困難。

　　我們懷疑，其中多數(shù)開發(fā)商的支付問題主要來自于外部融資成本的提高，而非內(nèi)部資金鏈斷裂。理論上，開發(fā)商不得從銀行貸款用于購買土地，但實際中并非如此。

　　有24家受訪者稱本地開發(fā)商有這種行為。不過，這種方式已變得越來越困難，對固定資本和流動資本貸款的新規(guī)定使得用于非法目的的資金轉(zhuǎn)移變得更加困難。因此，由于地方政府面臨開發(fā)商支付壓力，我們預計小型開發(fā)商將把更多地塊退還當?shù)卣�府，而大中型開發(fā)商仍將保有其購入的土地。

　　不過，我們對地方政府是否愿意執(zhí)行這項規(guī)定表示懷疑。事實也證明，在我們調(diào)查的30家開發(fā)商中，只有5家對此表示“有很大壓力”，15家稱“有一定壓力”，而三分之一的受訪開發(fā)商表示“幾乎沒有壓力”。因此，在實際操作層面上，中央政府仍需找到一個更好的辦法防止開發(fā)商囤地。

　　成交量9月份開始回升？

　　調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2009年15%的商品房購買者全額付款，沒有申請房貸。60%的購買者為本地居民。68%為自住購買，其余為投資性購買。

　　我們向開發(fā)商詢問了其銷售計劃的開展時間。最大的一批新建商品房大約將在今年9-10月份推向市場，也有相當一部分受訪開發(fā)商計劃在2011年一季度和2011年11-12月開始出售大部分商品房。

　　關(guān)于開發(fā)商對成交量何時可能出現(xiàn)回升的判斷，回答有很大的差異——這個問題旨在了解開發(fā)商對市場供需雙方的預期。三分之一的受訪開發(fā)商認為隨著供給增加，成交量將從9月份開始回升，而其余大多數(shù)人則認為市場要到明年年初才會恢復。

　　而對于今年房屋銷售面積的預期，大多數(shù)受訪者認為將較去年降低21%-30%。

　　房價仍未見底

　　我們的數(shù)據(jù)顯示，一線城市的新房價格下降，但二三線城市未受影響。而開發(fā)商們稱，他們所在城市的新房價格實際上有所下滑，預計下半年還將繼續(xù)走低。

　　大多數(shù)受訪者表示，其所在的二三線城市二手房價格僅上漲了10%-20%。雖然部分一線城市的二手房價格在此期間出現(xiàn)了驚人漲幅，但這并不是全國性現(xiàn)象，反駁了“全國出現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫”的觀點。在我們看來，10%-20%的漲幅相對于增長速度相似的城鎮(zhèn)收入水平來說是完全合理的。

　　從目前看，市場價格對4月份房地產(chǎn)調(diào)控措施的反應(yīng)比較溫和。17位受訪者稱，中檔住宅價格下降了10%-20%，而13家稱價格沒有變動，只有少數(shù)地區(qū)價格降幅超過20%。

　　我們想通過這個問題了解7月份的價格走勢。大多數(shù)受訪開發(fā)商稱，所在城市一手市場住宅交易價格維持平穩(wěn)。而不足三分之一的開發(fā)商稱價格有所下跌。我們還詢問參與調(diào)查的開發(fā)商，是否聽說本地有其他開發(fā)商計劃在今年下半年降價。三分之一的回答是否定的，18人稱“有一小部分”，僅有2人選擇了“很多”。當被問及是否認為住宅價格目前已“見底”時，25家開發(fā)商都表示否定。

　　房地產(chǎn)信貸收緊

　　我們認為自2009年底，監(jiān)管者已開始限制銀行對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的信貸發(fā)放。但信貸仍在源源不斷地流出。今年上半年，銀行向房地產(chǎn)開發(fā)商新增融資規(guī)模4350億元，完全不同于2008年政府制造的信貸荒，一位從事私募的朋友認為這是政府吸取了教訓。這次，政府似乎旨在為建設(shè)項目提供充足的信貸支持，同時打擊土地投機交易，壓低土地價格并限制開發(fā)商囤地。

　　我們聽說，中小型開發(fā)商遇到貸款難問題。因此，他們轉(zhuǎn)向信托公司融資渠道。不過，這項業(yè)務(wù)已于7月底被叫停，信托公司現(xiàn)在不得不重新依賴以老客戶群為主的集合信托產(chǎn)品，發(fā)放產(chǎn)品規(guī)模也僅有2億-3億元，更多的中型開發(fā)商將很難從外部融資。信托貸款利率已升至對中型開發(fā)商15%-20%，對大型開發(fā)商10%-15%。

　　我們調(diào)研的開發(fā)商們似乎都擁有十分充裕的資金。當被問到是否需要提前銷售期房來為在建項目融資時，只有8家開發(fā)商表示采取了這種方式。另外，超過一半的受訪開發(fā)商表示他們?nèi)杂行刨J余額。至于申請信貸的難度是否從4月調(diào)控措施出臺后有所增加，17人表示肯定，也有5人稱沒有增加。

　　12家開發(fā)商稱這種做法“非常普遍”，8家稱“比較普遍”。這主要是因為銀行要看到開發(fā)商的現(xiàn)金流情況，因此要求開發(fā)商出售住宅而不再捂盤。如果開發(fā)商需要出售庫存以獲得銀行貸款，可能將導致下半年的降價。不過，鑒于我們采訪的開發(fā)商中有一半稱仍有貸款余額，信貸壓力可能不會影響到多數(shù)開發(fā)商。

　　(摘自《經(jīng)濟觀察報》)