至于未來的利空因素，其實已經(jīng)包括在以上四個方面，如果這四個因素持續(xù)下去或進一步惡化，對A股就繼續(xù)構成相當?shù)牟焕�，A股就不存在大幅反彈的基礎。此外，物價超預期上漲、創(chuàng)業(yè)板解禁股到期，也是需要我們關注的不利點。

　　胡宇：很多人認為，農(nóng)行招股是黑色星期二的起因，但其實農(nóng)行IPO或許是市場調(diào)整的誘因，但不是根本原因。從根本原因來看，本輪股市的二次探底乃至跳水都是市場實現(xiàn)均值回歸的結果。從根本上講，本輪股市下行與經(jīng)濟周期調(diào)整相互作用，脫離經(jīng)濟整體內(nèi)在價值而高估的中國股市是不可持續(xù)的，選擇向下運行是市場價值規(guī)律作用的結果。用數(shù)據(jù)來表示的話，就是證券化率過于超前，當前中國的證券化率高達70%，與日本的65%、德國的37%相比，房地產(chǎn)市場的資產(chǎn)泡沫化仍是中國經(jīng)濟長期健康發(fā)展的沉重包袱，歷史經(jīng)驗表明，非理性繁榮的終結總是不可避免的。

　　針對未來的利空因素而言，我們可以從三個角度來看，一是宏觀經(jīng)濟運行出現(xiàn)意想不到的結果；二是政策緊縮出現(xiàn)不可避免的調(diào)控；三是上市公司微觀層面的變化。

　　反彈契機何時出現(xiàn)？

　　中國證券報記者：在房地產(chǎn)調(diào)控和外圍經(jīng)濟的影響下，中國經(jīng)濟增速已出現(xiàn)了減速跡象，這是否意味著機構之前對于上市公司盈利上漲25%-30%的一致判斷需要調(diào)整？你們對下半年經(jīng)濟增速和上市公司盈利有怎樣的預測？

　　王皓宇：由于經(jīng)濟增速的預期下調(diào)，上市公司2010年全年盈利上漲25%-30%的預測肯定也要調(diào)整，我們測算，全年下調(diào)到20%左右。其中，銀行業(yè)是一個很大的變數(shù)，去年的貸款9.6萬億元，今年不會低于7萬億元，兩年放出17萬億，太快了，也太多了。因此，壞賬增多是必然的，撥備的多少會影響上市公司整體的盈利情況。