8月16日，最新一批4只創(chuàng)業(yè)板新股進行網(wǎng)上申購，高發(fā)行市盈率股票重現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板市場，創(chuàng)業(yè)板高市盈率、高發(fā)行價、高額超募“三高”依然繼續(xù)。而最新數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板的整體業(yè)績增速卻在下行，創(chuàng)業(yè)板市場風險明顯暴露。

　　記者近日了解到，有關監(jiān)管部門正在對目前創(chuàng)業(yè)板的有關風險進行梳理，監(jiān)管層醞釀從四個層面構建創(chuàng)業(yè)板風險控制系統(tǒng)性制度。

　　整體業(yè)績

　　增速不及中小板

　　截至8月11日，已有22家創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)布了2010中期業(yè)績報告，平均凈利潤同比增長40%，其中，有4家公司中報業(yè)績出現(xiàn)下滑。對此，市場分析人士表示，創(chuàng)業(yè)板如今業(yè)績與之前大肆宣揚的高成長性確實存在一定差距。

　　據(jù)統(tǒng)計，22家創(chuàng)業(yè)板上市公司今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入總額46 .82億元，平均同比增長26.58%。另外，22家創(chuàng)業(yè)板上市公司今年上半年實現(xiàn)了9 .47億元的凈利潤，平均同比增長40%。比較中小板上市公司業(yè)績整體情況，同期共有144家中小板公司發(fā)布了2010年中報，其今年上半年營業(yè)收入總額平均同比增長40.55%，凈利潤平均同比增長80.19%�！皟烧邤�(shù)據(jù)相比之下，創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績增速無疑顯得遜色不少。與此同時，22家創(chuàng)業(yè)板上市公司中有18家今年上半年凈利同比實現(xiàn)增長，另外4家凈利同比則出現(xiàn)了負增長。”中信證券有關分析師表示。

　　博時創(chuàng)業(yè)成長基金經(jīng)理孫占軍表示“已經(jīng)公布的一批創(chuàng)業(yè)板公司上半年凈利潤同比增長約為40%，這一數(shù)據(jù)低于市場預期，這樣的盈利增速難以支撐當前的高市盈率，這一估值有修復和下降的需要�！�

　　另外，隨著創(chuàng)業(yè)板上市公司半年報業(yè)績逐步亮相，公司業(yè)績分化趨勢日趨明顯，個別公司業(yè)績遠不如預期。有關專家認為目前創(chuàng)業(yè)板在功能和上市規(guī)則方面與主板市場沒有本質區(qū)別，投資者對創(chuàng)業(yè)板公司高成長性期望可能會落空。

　　近兩個月，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在前期先沖 高 、后 整 理 的 基 礎 上 大 幅 下 挫20%，比同期上證指數(shù)多跌8個百分點，且一度創(chuàng)下創(chuàng)業(yè)板指數(shù)發(fā)布以來的月跌幅紀錄和調整新低。特別是6月2 9日 ，創(chuàng) 業(yè) 板 指 數(shù) 單 日 暴 跌7.54%，包括神州泰岳、南風股份、鼎漢技術在內的12家公司更是出現(xiàn)了集體跌停的慘烈場面。

　　分析人士表示，導致創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌的原因是多方面的，除了整個A股市場持續(xù)調整引發(fā)的系統(tǒng)性風險，以及大、小盤股之間在估值上的嚴重扭曲引發(fā)的結構性調整外，還包括投資者對創(chuàng)業(yè)板公司限售股即將到期解禁的擔憂。

　　監(jiān)管部門

　　號脈三大風險

　　“創(chuàng)業(yè)板作為新生事物必然要付出成長的代價。”深交所理事長陳東明警示。業(yè)內人士在接受記者采訪時表示，目前創(chuàng)業(yè)板二級市場定價過高會導致一系列的問題。創(chuàng)業(yè)板在發(fā)展過程中應該付出的代價還沒有到來，目前正面臨著明顯的風險需要化解。

　　目前，創(chuàng)業(yè)板高市盈率、高發(fā)行價、高額超募“三高”問題沒有得到有效解決。截止到8月10日，啟動僅九個月的創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)已達100家，總市值達4088億元，平均市盈率63倍，募集資金總額超過700億元。同期中小板平均市盈率只有46倍，主板平均市盈率29.8倍�！澳壳皠�(chuàng)業(yè)板還是存在股價過高、市盈率過高的問題，一些上市價格就達百元的股票，讓市場擔憂重重�！北本┮晃凰侥紮C構副總告訴記者。

　　同時，創(chuàng)業(yè)板在上市審核過程中出現(xiàn)的種種不合理現(xiàn)象也沒有得到有效遏制。比如，個別上市公司在上市過程中有保薦人等利益關聯(lián)方“突擊入股”問題。另外，創(chuàng)業(yè)板公司上市之前存在諸多問題，上市后被重新審視，引發(fā)質疑。

　　自去年9月至今年6月30日，證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委共審核了154家擬上市公司，其中有31家公司未獲通過，3家公司被取消審核，“未獲通過”和“取消審核”兩項加在一起，被擋在創(chuàng)業(yè)板大門之外的公司達到了34家，“淘汰”率高達22%。證監(jiān)會有關人士表示，這從一個側面說明，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委已在一定程度上加大了源頭把控的工作力度。

　　分析人士則指出，由于多種原因制約，無論是已獲準上市的120家公司，還是以后再審核上市的公司，均不能排除潛在的“地雷”風險，國際上曾有過類似的例子和教訓。

　　據(jù)統(tǒng)計，世界范圍內先后有過75個創(chuàng)業(yè)板市場，但最后仍在運行的僅有40個左右，規(guī)模最小的僅有5只股票在運行，單是國際上最為成功的美國納斯達克市場，在1996年至1999年期間，5000余家納斯達克上市公司中累計就有1179家退市，平均每年退市393家。

　　北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐表示，國際上的經(jīng)驗教訓表明，要有效防范創(chuàng)業(yè)板市場的各種風險，首先要致力于源頭防控，在審核時做到成熟一家通過一家。通過進一步加大源頭把控力度，把創(chuàng)業(yè)板市場的各種風險最大程度地消滅在萌芽之中。

　　業(yè)內人士認為，監(jiān)管層需要從整體和戰(zhàn)略上考慮，仔細梳理創(chuàng)業(yè)板存在的相關問題，通過建立健全相應的制度，有效防范創(chuàng)業(yè)板市場的投資風險�！翱梢灶A期，進一步完善創(chuàng)業(yè)板市場風險控制，將成為當前和今后一個時期資本市場的一件大事�！敝袊�政法大學資本研究中心主任表示。

　　制度構建

　　指向四個層面

　　記者從有關方面了解到，中國證監(jiān)會和深交所擬從四個方面醞釀創(chuàng)業(yè)板風險控制系統(tǒng)性制度。

　　深交所的一份報告指出，首先，健全發(fā)審制度，加強源頭把控。有關部門在受理上市申請時，做到嚴格按照規(guī)定的條件和要求審核，堅持從嚴原則、加大源頭把控，不讓任何不具備上市條件的公司混進創(chuàng)業(yè)板市場，是防范創(chuàng)業(yè)板市場風險的第一道也是最有效的防線。有關部門及交易所將在原有監(jiān)管工作的基礎上，將進一步保持高壓態(tài)勢，嚴密跟蹤日常交易，確保創(chuàng)業(yè)板市場交易處于規(guī)范、有序、正常之中。

　　其二，要嚴格細化披露制度。盡管企業(yè)會計準則28號關于風險披露的規(guī)則與境外成熟市場并無重大差異，但是在以下方面可以進一步細化、提高可操作性。一是風險因素界定方面。公司披露的非系統(tǒng)風險要從廣度和深度兩個方面作出要求，即完整、全面地披露所有重大風險，而對每一項風險因素的討論要具體、深入，避免脫離企業(yè)具體情境的泛泛空談。二是要求公司將風險與對策分開披露以突出不利因素，而應對策略可以放在招股說明書中的其他位置。三是禁止選擇性披露或者是披露與公司所在行業(yè)或自身業(yè)務關系微小的“風險”。

　　其三，要適時完善保薦人制度的配套制度。監(jiān)管部門研究認為，將針對當前保薦機構重上市保薦、輕持續(xù)督導的現(xiàn)象，在保障保薦人合法權益的基礎上，加強保薦代表人資格管理，通過加強保薦人對保薦對象的審核責任等方式強化保薦人的持續(xù)督導責任。借鑒國外保薦機構與督導機構相分離，或在保薦機構內部保薦、督導人員相分離的方式，加強保薦人的監(jiān)管效力，調整相關制度安排。對于與國外保薦制度具有差異性的部分，應當針對創(chuàng)業(yè)板特點，采用替代制度或類似安排，化解創(chuàng)業(yè)板市場的高風險。

　　其四，設置退市制度。借鑒境外創(chuàng)業(yè)板市場的退市機制，可從退市標準、退市程序、配套制度等方面，健全退市制度。首先，對退市標準逐步轉變理念，從注重績效、關注盈虧轉為重視持續(xù)經(jīng)營能力；在退市標準與上市標準掛鉤之外，更加重視公司的規(guī)范運作、信披合規(guī)、流通性、持續(xù)經(jīng)營能力等實質性指標。其次，在退市程序上，簡化創(chuàng)業(yè)板退市環(huán)節(jié)，增加直接退市渠道與路徑，縮短退市時間；在退市風險累積過程中，應當及時披露，分次釋放退市風險。第三，在退市的配套制度上，應當同時加強投資者教育，并改變現(xiàn)有并購重組等相關政策中，對績差公司的政策傾斜，化解退市風險。

　　外圍配合

　　打造良好金融生態(tài)

　　證券監(jiān)管部門同時認為，創(chuàng)業(yè)板風險控制體系的構建，除了證券系統(tǒng)內的制度完善外，還需要外圍關聯(lián)部門的配合。需要修訂完善《公司法》、《中小企業(yè)促進法》等相關法律規(guī)范，打造了良好的金融生態(tài)環(huán)境，為創(chuàng)業(yè)板市場實施更靈活的監(jiān)管制度提供便利。

　　深交所在研究報告中表示，中國具有新興市場國家普遍具有的金融體系的不健全和不透明。金融的脆弱性和經(jīng)濟增長在這一階段對金融的高度依賴性，以及證券中介機構抗風險能力薄弱的特點，使政府直接參與市場微觀結構的構建與完善成為證券監(jiān)管中的一個顯著特點，但也具有阻礙監(jiān)管制度靈活性的不利因素。建議隨著我國立法體制的逐步完善，借鑒境外主要創(chuàng)業(yè)板市場國家的經(jīng)驗，修訂完善《公司法》《中小企業(yè)促進法》等相關法律規(guī)范，將創(chuàng)業(yè)板公司信息披露、內控責任等基本規(guī)范要求上升到立法層面，加大違法行為的懲戒與執(zhí)行力度，并將創(chuàng)業(yè)板市場與主板近似的規(guī)則進行合并，為簡化和制定更符合創(chuàng)業(yè)板特色的靈活的監(jiān)管制度提供便利。

　　證券監(jiān)管部門表示，無論是源頭把控、市場監(jiān)管，還是風險教育，創(chuàng)業(yè)板市場的風險防范措施都需要提升到制度層面加以落實，真正使創(chuàng)業(yè)板投資的風險防范工作變“隨意”為“法定”，從“彈性”到“剛性”。只有從制度上真正確立起了創(chuàng)業(yè)板市場的風控措施，才能有效地防范市場的大起大落，緩解相關上市公司“變臉”情況的出現(xiàn)，保護創(chuàng)業(yè)板投資者的各項利益，促進創(chuàng)業(yè)板市場的長期、穩(wěn)定、健康發(fā)展。記者　方家喜　北京報道