一年來(lái)，A股市場(chǎng)的新股頻頻出現(xiàn)發(fā)行價(jià)高、市盈率高、募資額高等問(wèn)題。第二階段的改革將進(jìn)一步完善詢(xún)價(jià)過(guò)程中報(bào)價(jià)和配售約束機(jī)制，加大定價(jià)者的責(zé)任，促進(jìn)報(bào)價(jià)更加審慎和真實(shí)

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)近日就《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》和《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法〉的決定》公開(kāi)向社會(huì)征求意見(jiàn)，這意味著此輪新股發(fā)行改革的第二階段即將拉開(kāi)帷幕。

　　一年來(lái)，新股發(fā)行市盈率高達(dá)52倍

　　去年6月10日，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了新一輪新股發(fā)行體制改革，圍繞定價(jià)和發(fā)行承銷(xiāo)方式兩個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，完善制度安排，強(qiáng)化市場(chǎng)約束。截至2010年6月底，共有295家企業(yè)（上海主板公司22家、深圳中小板公司180家、創(chuàng)業(yè)板公司93家）按照新辦法發(fā)行新股。

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，從目前情況來(lái)看，新股發(fā)行進(jìn)展有序，達(dá)到了第一階段改革目標(biāo)。主要表現(xiàn)有：新股定價(jià)的市場(chǎng)化程度進(jìn)一步提高；凍結(jié)資金量顯著減少，機(jī)構(gòu)巨額資金申購(gòu)新股狀況大大緩解；個(gè)人投資者中簽戶(hù)數(shù)大幅提高，股份配售向有意愿的個(gè)人投資者傾斜；新股上市首日漲幅大幅下降，一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差明顯縮小等。

　　不過(guò)，這一年來(lái)，新股平均發(fā)行市盈率高達(dá)52倍，比之前新股發(fā)行市盈率高了一倍。新股頻頻出現(xiàn)“三高”，即發(fā)行價(jià)高、市盈率高、募資額高，進(jìn)而導(dǎo)致破發(fā)不斷。有專(zhuān)家分析，新股“破發(fā)”一段時(shí)期內(nèi)，主要原因是系統(tǒng)性的，即發(fā)行價(jià)偏高。第二階段的改革能否“對(duì)癥”高價(jià)新股開(kāi)出有效的“藥方”，市場(chǎng)各方頗為期待。

　　機(jī)構(gòu)網(wǎng)下配售也將搖號(hào)，持股成本提高加大了定價(jià)者的責(zé)任

　　網(wǎng)下配售主要由報(bào)價(jià)和配售兩個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成。在配售環(huán)節(jié)，目前采用的是對(duì)全部有效申購(gòu)進(jìn)行同比例配售。由于認(rèn)購(gòu)踴躍，單個(gè)機(jī)構(gòu)獲配股份數(shù)量較少。以中小板公司發(fā)行為例，單一機(jī)構(gòu)通常只能獲配幾萬(wàn)股左右，最少的不足1萬(wàn)股，因此沒(méi)有動(dòng)力認(rèn)真研究上市公司的基本面并審慎報(bào)價(jià)，不同程度地存在報(bào)價(jià)隨意的情況，有人為抬高報(bào)價(jià)水平的傾向。

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人介紹，將進(jìn)一步完善詢(xún)價(jià)過(guò)程中報(bào)價(jià)和配售約束機(jī)制，提高中小型公司新股發(fā)行中單個(gè)機(jī)構(gòu)獲配股份的數(shù)量，加大網(wǎng)下報(bào)價(jià)的責(zé)任機(jī)制。在具體操作上，不再對(duì)全部有效申購(gòu)進(jìn)行比例配售，而是由券商和發(fā)行人事前對(duì)網(wǎng)下配售確定配售數(shù)量，再通過(guò)隨機(jī)搖號(hào)的方式確定一定數(shù)量的可獲配機(jī)構(gòu)。

　　比如，某中小板公司網(wǎng)下發(fā)行1000萬(wàn)股，在目前的配售體制下，通常有100家左右的機(jī)構(gòu)可以獲配，而且基本上是平均分配，每家10萬(wàn)股。假設(shè)發(fā)行價(jià)為10元，那么，每家機(jī)構(gòu)的獲配金額也就是持股成本僅為100萬(wàn)元�！吨笇�(dǎo)意見(jiàn)》要求承銷(xiāo)商設(shè)置每筆配售的配售數(shù)量，比如每筆配售200萬(wàn)股。這樣，最多只能有5家機(jī)構(gòu)獲配，每家獲配金額至少是2000萬(wàn)元。持股成本有了大幅提高，從而加大了定價(jià)者的責(zé)任，促使機(jī)構(gòu)在參與報(bào)價(jià)時(shí)更加審慎和真實(shí)。