中央加強(qiáng)保障性住房建設(shè)的決心和采取的措施可能超越市場(chǎng)預(yù)期：8月以來(lái)，部分城市房?jī)r(jià)出現(xiàn)反彈，高層表態(tài)房地產(chǎn)調(diào)控不會(huì)松動(dòng)，加快保障性住房建設(shè)或?qū)⒊蔀橄掳肽暾{(diào)控的重要手段，未完成保障性安居工程建設(shè)任務(wù)的地方政府，將被中央問(wèn)責(zé)。

　　我們認(rèn)為，市場(chǎng)之前對(duì)今年保障房規(guī)劃能否如期完成存在疑慮。雖然上半年整體進(jìn)度確實(shí)不如人意，但在中央政策高壓下，預(yù)計(jì)下半年建設(shè)進(jìn)度將加快。如果能有效解決資金問(wèn)題，市場(chǎng)對(duì)今年乃至明年更大規(guī)模保障性住房規(guī)劃如期完成的信心將大大提振，對(duì)水泥需求也將變得更加樂(lè)觀，從而推動(dòng)水泥股估值回升(市場(chǎng)最擔(dān)心的資金不足問(wèn)題雖然目前仍未根本解決，但中央積極的態(tài)度至少可以部分緩解市場(chǎng)的憂慮)。

　　近期包括中材國(guó)際、冀東水泥、祁連山、海螺水泥等區(qū)域龍頭紛紛表示將加快并購(gòu)整合。我們認(rèn)為，未來(lái)在全國(guó)水泥總產(chǎn)量難以高速增長(zhǎng)的背景下，并購(gòu)將成為行業(yè)投資主線，有實(shí)力進(jìn)行大舉并購(gòu)的企業(yè)有望獲得更高估值水平。重點(diǎn)推薦擁有充沛現(xiàn)金流和良好資產(chǎn)負(fù)債狀況的海螺水泥。另外，若海螺水泥能與中建材強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，將大舉提升市場(chǎng)重疊的華東、華中等區(qū)域的集中度，提高盈利能力。

　　維持對(duì)水泥行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。目前行業(yè)主流公司的2010年P(guān)E在15-17倍左右，全部A股2010年P(guān)E為17倍左右。未來(lái)保障性住房建設(shè)加快或商品房銷量超預(yù)期大幅回升都有利于水泥股，而目前估值較低。因此我們建議現(xiàn)在可以逐漸增加對(duì)水泥股的配置。受益于保障性住房建設(shè)的主要是東部水泥股，重點(diǎn)推薦海螺水泥、亞泰集團(tuán)、塔牌集團(tuán)、華新水泥；而東部水泥股上漲將帶動(dòng)西北水泥股估值提升，重點(diǎn)推薦新疆水泥股、祁連山。(華泰聯(lián)合)