流動(dòng)性不強(qiáng)

　　市場(chǎng)風(fēng)格難轉(zhuǎn)換

　　近期市場(chǎng)持續(xù)震蕩，市場(chǎng)分歧加大。前期反彈的兩大邏輯為估值修復(fù)和政策預(yù)期轉(zhuǎn)向，但這兩大邏輯都不夠嚴(yán)密，對(duì)于市場(chǎng)的影響也已經(jīng)開(kāi)始弱化。從政府的表態(tài)來(lái)看，政府很可能會(huì)密切觀察，以保持政策穩(wěn)定性為主，希望由于經(jīng)濟(jì)減速而政策馬上退出的想法有點(diǎn)太過(guò)急躁，如果政府因?yàn)榻?jīng)濟(jì)減速而頻繁調(diào)整政策，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是不利的，對(duì)中國(guó)股市的發(fā)展也是不利的。

　　在這波反彈中最終受益的將是前期基本面確定的領(lǐng)漲股，我的投資邏輯是：第一要看市場(chǎng)主流趨勢(shì)，從紛繁復(fù)雜的市場(chǎng)投資思路中尋找真正反映社會(huì)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的趨勢(shì)，趨利避害；第二要在這些核心思路的指導(dǎo)下，發(fā)掘具有一定行業(yè)壁壘、代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和發(fā)展方向，具有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)投資效率的最大化。未來(lái)隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)減速和企業(yè)盈利下滑，市場(chǎng)主要為結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　目前市場(chǎng)的流動(dòng)性并不強(qiáng)，風(fēng)格轉(zhuǎn)換會(huì)比較困難，未來(lái)鋼鐵、石化、有色、地產(chǎn)將不再是經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)行業(yè)，估值可能會(huì)長(zhǎng)期在低位徘徊。

　　未來(lái)看好的行業(yè)是大消費(fèi)、新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)、通貨膨脹三大板塊。未來(lái)三年大消費(fèi)板塊都存在機(jī)會(huì)，將是持續(xù)熱點(diǎn)；新興產(chǎn)業(yè)是中國(guó)必做的事情，但A股真正做新興產(chǎn)業(yè)行業(yè)、同時(shí)具備國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)的公司還不多，智能電網(wǎng)、生物育種和高鐵是關(guān)注重點(diǎn)；異常天氣放大了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)幅度，但土地價(jià)格和勞動(dòng)力價(jià)格的上漲已決定中國(guó)長(zhǎng)期通脹壓力將上升。

　　等待通脹高位過(guò)去

　　四季度有望企穩(wěn)

　　A股市場(chǎng)整體估值重心下移已快接近尾聲，而結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)差異仍將維持相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，目前來(lái)看只能等待通脹高位過(guò)去以及宏觀形勢(shì)企穩(wěn)向好，或者等待一系列調(diào)控政策出現(xiàn)變局。

　　2010年中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)速度呈現(xiàn)逐級(jí)回落態(tài)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)在2011年初應(yīng)該會(huì)達(dá)到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的最低點(diǎn)。股市一般會(huì)先于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一個(gè)季度見(jiàn)底。如果2011年一季度是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的低點(diǎn)，那么2010年四季度應(yīng)該是股市的相對(duì)低點(diǎn)。

　　明年是“十二五”規(guī)劃的第一年，我們對(duì)未來(lái)中國(guó)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方向是沒(méi)有懷疑的。短期來(lái)看，市場(chǎng)會(huì)憂(yōu)慮于房地產(chǎn)更嚴(yán)厲的調(diào)控政策、外圍經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇弱于預(yù)期、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性調(diào)控仍在加碼等負(fù)面因素而震蕩不止，但我們認(rèn)為市場(chǎng)整體估值到了非常有吸引力的階段。

　　震蕩格局還會(huì)延續(xù)一段時(shí)間，可能要到今年四季度或者明年一季度才會(huì)出現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì)。當(dāng)然期間也存在大量結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，我們戰(zhàn)略性看好國(guó)家重點(diǎn)扶植的行業(yè)，比如：新能源、新經(jīng)濟(jì)、物聯(lián)網(wǎng)、新醫(yī)藥等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、新疆等區(qū)域板塊以及大消費(fèi)領(lǐng)域等，而在傳統(tǒng)投資品領(lǐng)域，捕捉超跌、低估品種的反彈機(jī)會(huì)。周期性行業(yè)往往在經(jīng)濟(jì)上升周期中表現(xiàn)較好，而在目前整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的環(huán)境逐步的下滑過(guò)程中，雖然往下的空間不大，但還需要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的觸底后才會(huì)有一個(gè)緩慢復(fù)蘇的過(guò)程；所以在這個(gè)過(guò)程中，表現(xiàn)可能會(huì)相對(duì)弱一些。