125點(diǎn)，昨日(10月25日)市場(chǎng)的火爆景象再次形象地展現(xiàn)出來(lái)！

　　繼上周五盤中期指1011合約升水接近100點(diǎn)后，昨日市場(chǎng)上多頭信心一路高漲，期指1011合約大漲4.26%，報(bào)收3606點(diǎn)，較現(xiàn)貨市場(chǎng)升水高達(dá)125點(diǎn)，創(chuàng)下期指掛牌以來(lái)的最大值，多頭強(qiáng)勢(shì)不言而喻！

　　期指創(chuàng)最大升水

　　近期市場(chǎng)的做多熱情持續(xù)上漲，期指1011合約也呈現(xiàn)逼空式上漲。

　　昨日1011合約再次上演好戲，全日大漲4.26%，報(bào)收至3606點(diǎn)，而這一收盤指數(shù)相對(duì)現(xiàn)貨指數(shù)已經(jīng)高出125點(diǎn)，創(chuàng)下期指掛牌以來(lái)的最大升水。

　　期貨市場(chǎng)一向都是提前反映未來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)，而且目前高達(dá)125點(diǎn)的升水，更顯示出資金對(duì)后市的強(qiáng)烈看好。然而市場(chǎng)也會(huì)感到不惑，原則上期現(xiàn)一旦超過(guò)20點(diǎn)升水，理論上就已經(jīng)有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利收益，目前125點(diǎn)升水，對(duì)應(yīng)的年化收益率已在35%左右，如此高的收益，套利資金入場(chǎng)是否會(huì)讓期現(xiàn)指數(shù)強(qiáng)制收斂，進(jìn)一步產(chǎn)生短期做多的風(fēng)險(xiǎn)？

　　海通期貨分析師姚欣昊告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，近段時(shí)間期指較現(xiàn)貨均出現(xiàn)高比例升水，但是從實(shí)際情況來(lái)看，這并沒(méi)有吸引套利資金進(jìn)入。姚欣昊認(rèn)為，目前機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨的比例仍然較低，專業(yè)從事套利的資金則更少。另一方面，一周前當(dāng)基差在60點(diǎn)左右時(shí)，一批套利資金已經(jīng)開始了買股票拋期指的套利操作，但該資金已經(jīng)用得所剩無(wú)幾，只有等到基差回歸到0，才可以進(jìn)行平倉(cāng)操作。

　　正是由于先前套利資金等待基差回歸，此時(shí)又沒(méi)有新的套利資金入場(chǎng)，期指相對(duì)于現(xiàn)貨升水才能達(dá)到如此的高位。姚欣昊表示，在缺乏新的套利資金參與時(shí)，目前的高升水有望進(jìn)一步延續(xù)。不過(guò)當(dāng)投機(jī)資金突然轉(zhuǎn)向，也有可能造成期現(xiàn)價(jià)差迅速收斂。

　　一德期貨分析師楊帆則認(rèn)為，目前隨著市場(chǎng)的上漲，期指升水幅度越來(lái)越大，而近期50ETF、180ETF成交量并沒(méi)有明顯放大，顯示出資金并不熱衷期現(xiàn)套利。楊帆認(rèn)為，大盤行情上漲且后期看漲趨勢(shì)明確，因此資金也熱衷于目前的投機(jī)性交易，而不愿意參與相對(duì)繁瑣的套利操作。

　　遠(yuǎn)月合約漲幅呈遞進(jìn)之勢(shì)

　　除了昨日主力合約高達(dá)125點(diǎn)升水外，昨日期指遠(yuǎn)月合約漲幅也均呈遞進(jìn)之勢(shì)，其中1011合約上漲4.26%，1012合約上漲4.39%、1103合約上漲4.78%、楊帆認(rèn)為，不管是從升水幅度還是從遠(yuǎn)月合約強(qiáng)勢(shì)來(lái)講，理論上均是市場(chǎng)呈現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)特征。

　　然而目前市場(chǎng)上仍有一大現(xiàn)象與現(xiàn)在強(qiáng)勢(shì)行情相背離。從昨日1011合約持倉(cāng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，前20名空頭的凈空單仍高達(dá)2987手。楊帆認(rèn)為，這一現(xiàn)象也可認(rèn)為是套保資金所為，例如國(guó)泰君安空單量高達(dá)5千余手，但從前期該席位策略來(lái)看，很大程度是套保頭寸。此外，做空行情的典型代表中證期貨繼前期大幅增加空單后，近期空單量增量亦是明顯減少，對(duì)行情的影響力也在逐漸減弱，因此總體上1011合約的空頭持倉(cāng)對(duì)目前的多頭行情而言，不足為慮。

　　盡管市場(chǎng)看漲信心愈發(fā)強(qiáng)烈，但姚欣昊也提醒道，目前期指主力合約升水已高達(dá)100余點(diǎn)，在后期盤中沒(méi)有回調(diào)導(dǎo)致升水縮小，而到交割日大盤指數(shù)又未大幅跟漲的情況下，投資者繼續(xù)做多期指就有一定風(fēng)險(xiǎn)。

　　每經(jīng)記者 張昊