休整后等待星火再燎原

　　興業(yè)證券研究所：我們將四季度行情的演繹劃分為三階段：周期股秋收起義、三灣整編、星星之火再燎原。目前行情的發(fā)展已進入第二階段。經(jīng)過前期的大幅上漲之后，A股將借機調整，并孕育明年初的春季攻勢行情。

　　我們認為，年內A股市場的結構性機會仍將十分活躍。就今年年內來看，在資產(chǎn)配置上可關注轉型+防御通脹+受加息影響小的品種，逢震蕩買入，而輕資產(chǎn)的品牌消費，如中藥、白酒、商業(yè)等，也值得繼續(xù)看好。此外，還可以選擇一些行業(yè)前景好而業(yè)績算不太清楚的成長股(比如TMT、軍工等)，該類個股的催化劑在于年報高送配。布局明年年初行情，則可以低吸周期性個股，特別是金融地產(chǎn)(催化劑是外資)、部分資源股(金屬新材料、化工資源等，催化劑是資產(chǎn)注入和經(jīng)濟增速環(huán)比趨熱)。

　　“石化”背后的“實話”

　　長江證券研究所：上周，富有戲劇性的“石化雙雄”行情再次上演了，恐慌情緒由此蔓延�！笆�化雙雄”的崛起往往會意味著市場隨后將迎來一段時間的調整，這已經(jīng)是市場所共知的經(jīng)驗。市場波動所體現(xiàn)的是投資者行為的博弈，而如此明顯的資金運動，必然體現(xiàn)了博弈者的預期。10月末期以來的市場，邊際上升動能已經(jīng)明顯減弱了，這其實已經(jīng)隱含對于前景的擔憂。這波市場上漲更多的是依賴于對通脹和流動性上行的預期，并沒有得到實體運行和政策面的支持。因此，這期間的波動也是可想而知的。從短期來看，支持市場上行的因素也變得相對弱化。

　　短期市場的巨幅下挫所帶來的沖擊，尚需一定時間來消化，市場震蕩的格局在所難免。在大小盤風格上，小盤股的高PE與大盤股的估值回歸已經(jīng)使得市場洼地越來越少。這其實已經(jīng)為市場的進一步上漲戴上了一個枷鎖，而解開這個枷鎖的關鍵仍然要依賴于美元、國內調控政策等因素的逆轉。

　　通脹對股市的威脅增加

　　招商證券研究所：在經(jīng)濟趨勢向好和流動性充裕背景下，行情的持續(xù)性僅存在于CPI何時達到政府容忍上限，而上周公布高達4.4%的CPI以及調控的如期到來，已向市場發(fā)出貨幣信貸全面收緊以及政策基調轉向的信號，這正是我們強調通脹先是機會后帶來風險的原因。

　　全球經(jīng)濟復蘇的不一致和貨幣退出的分歧，加劇了國內宏觀調控的復雜性，而調控效果也受制于資本流入和匯率沖擊。目前來看，央行政策已轉向資本管制和物價控制，而會暫時放松對人民幣升值的控制力度。但在國際流動性泛濫背景下，人民幣升值及其對熱錢流入的激勵，等于部分抵消了國內調控物價的效果，從而會加劇市場風險的累積。

　　對于中期內的市場走勢，我們仍建議密切關注通脹進度，鑒于目前通脹的輸入性特征，若美國經(jīng)濟復蘇強勁而推升美元，大宗商品下跌和通脹下行仍然有利于未來大盤展開結構性行情。但就短期而言，通脹快速上升和貨幣全面收縮對市場的壓力還將繼續(xù)，建議關注CPI中新漲價因素的變化以及中央經(jīng)濟工作會議對調控思路的重新定位。(萬鵬 整理)