急跌之后市場醞釀反彈

　　上海證券研究所：在連續(xù)大跌后，市場對未來可預期的負面因素已有所消化，市場的反彈空間已就此打開。首先，貨幣政策緊縮對流動性的影響需要時間積累。行政性價格管制至少目前仍屬于預期，且市場的連續(xù)大跌對此亦有提前反映；其次，全球及國內(nèi)流動性充裕的局面未改，10月居民戶新增存款為-7003億元，創(chuàng)單月存款增加額的歷史新低。這一數(shù)據(jù)顯示在抗通脹背景下，居民資產(chǎn)配置方向正在偏離銀行存款。我們認為“儲蓄逃亡”將提供股市流動性支持。

　　雖然我們判斷短期市場已難有大的下跌空間，但持續(xù)的大跌對市場人氣負面影響明顯，技術形態(tài)的修復亦有一個過程。因此，預計市場在慣性下探后，將逐步走穩(wěn)并進入?yún)^(qū)間震蕩。

　　關注“環(huán)首都經(jīng)濟圈”主題機會

　　東方證券研究所：11月11日，河北省在北京舉行“環(huán)首都經(jīng)濟圈規(guī)劃編制座談會”，標志著“環(huán)首都經(jīng)濟圈”相關工作正式啟動。河北通過打造“環(huán)首都經(jīng)濟圈”，承接首都的“溢出”效應，實現(xiàn)兩省市互動共贏協(xié)調(diào)發(fā)展。規(guī)劃中的“環(huán)首都經(jīng)濟圈”是在緊鄰北京、交通便利、基礎較好、潛力較大的縣(市、區(qū))，重點突破，以點帶面，打造“環(huán)首都經(jīng)濟圈”，簡稱“13縣1圈4區(qū)6基地”。到2020年“環(huán)首都經(jīng)濟圈”地區(qū)生產(chǎn)總值將由目前的1200億元提升至1萬億元，城鎮(zhèn)化率由目前的33.7%提升至70%，地區(qū)財政收入由目前的200億元提升至1600億元。

　　考慮到“環(huán)首都經(jīng)濟圈”的建設需要5年以上時間，上市公司將按照基礎設施建設——金融通信網(wǎng)絡——居民消費服務的順序先后受益�，F(xiàn)階段可關注最先受益的基建類上市公司，重點推薦太行水泥(600553)、北新建材(000786)以及首鋼股份(000959)。

　　流動性充裕與政策緊縮預期并存

　　海通證券研究所：通脹概念已成廣泛接受的主題，剩下的問題是貨幣緊縮政策是否超預期。從提高存款準備金率、加大央票發(fā)行量事件看，采用“數(shù)量化”的緊縮政策已無異議，問題的焦點落在“價格工具”，即對加息問題的判斷。市場對這個問題各持己見，尚未共識。認為加息預期強烈的理由毫無疑問是“抗通脹”，而認為加息概率較小的理由主要是：中美利差處于高位，加息容易引發(fā)人民幣升值預期和熱錢涌入，更難控制資產(chǎn)價格泡沫。我們傾向于認為，管理層不會因為熱錢問題而“投鼠忌器”放棄加息這樣一個管理通脹的有效手段。國內(nèi)通脹壓力將持續(xù)到2011年2季度。中國已進入加息周期，貨幣緊縮政策或將超市場預期。

　　未來，流動性、通脹和緊縮貨幣政策預期的變化將影響市場走勢。而流動性充裕、通脹背景下的股票資產(chǎn)配置已無爭議，存在的變量是緊縮貨幣政策預期的變化。我們判斷，當緊縮預期弱化時，市場將獲上漲動力；緊縮預期強化時，市場進入震蕩。當下“貨幣政策之于A股”的關系，猶如“美元之于新興市場”的關系。在通脹與緊縮貨幣政策并存的環(huán)境下，我們行業(yè)選擇邏輯是“通脹受益＋對緊縮不敏感”。

　　(萬 鵬 整理)