張化橋，曾在央行總行計(jì)劃司工作，1993年先后在東方匯理、里昂、匯豐證券等任職。其后加入瑞銀華寶證券公司，擔(dān)任董事總經(jīng)理兼中國(guó)研究部聯(lián)席主管和中國(guó)研究部主管。2006年3月加入深圳控股，任首席營(yíng)運(yùn)官。最近兩年連續(xù)獲《機(jī)構(gòu)投資者》雜志選為排名第一的中國(guó)分析師�，F(xiàn)任瑞銀投資銀行中國(guó)區(qū)副總經(jīng)理。

　　第一，過(guò)分看重一次性利好或利空。某股票大漲百分之三十，原因是該公司突然發(fā)現(xiàn)它手持的另一家公司股票突然大大升值。僅這一項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值就 已經(jīng)高于該公司的總市值。于是，大家馬上跟著蜂擁而入。

　　其實(shí)，大家應(yīng)該問(wèn)三個(gè)問(wèn)題：該公司會(huì)不會(huì)把持有股票全部賣(mài)掉？即使賣(mài)了會(huì)不會(huì)全部分紅？如果不分紅，那些錢(qián)會(huì)不會(huì)被其他業(yè)務(wù)浪費(fèi)掉？

　　第二，過(guò)于看重名人效應(yīng)。因?yàn)槟趁�人買(mǎi)了某只股票就跟著買(mǎi)，但這位名人也許并沒(méi)有做過(guò)研究，也許這項(xiàng)投資是個(gè)錯(cuò)誤(連巴菲特也時(shí)有錯(cuò)誤)。

　　在有些IPO的認(rèn)購(gòu)中，有些名人礙于面子(或者一時(shí)頭腦發(fā)熱)認(rèn)購(gòu)了新股,零售投資者便爭(zhēng)先恐后。

　　第三，忘記企業(yè)的業(yè)務(wù)控制能力。在香港上市的不少公司董事長(zhǎng)或者總裁經(jīng)常在香港居住或者與投資者見(jiàn)面，這本身不是問(wèn)題。如果一個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)遍布全國(guó)，那么公司高層住在香港還是北京都一樣。

　　問(wèn)題是有的公司高管太關(guān)注股價(jià)，而慢慢忘記了業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)開(kāi)始下滑。長(zhǎng)期授權(quán)(假手于人)的結(jié)果，就是下屬自建獨(dú)立王國(guó)。

　　第四，喜歡忙碌的公司。有一種公司很忙碌：不斷發(fā)行新股票、債券或者可轉(zhuǎn)換債券, 而同時(shí)又分派不錯(cuò)的現(xiàn)金紅利。這實(shí)際上是耍弄投資者的一種雕蟲(chóng)小技， 但很多人被迷惑。

　　還有一種公司不斷兼并收購(gòu)，過(guò)一年兩年，又陸續(xù)把它們賣(mài)掉。買(mǎi)的時(shí)候有故事，賣(mài)掉的時(shí)候也有理由。這樣，公司股價(jià)會(huì)高于安安靜靜的公司股價(jià)。

　　第五，期望過(guò)高導(dǎo)致回報(bào)過(guò)低。理論上，股市的中長(zhǎng)期回報(bào)率與宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率應(yīng)該差不多，在當(dāng)今世界就是百分之四到八。期望太高反而導(dǎo)致結(jié)果很差。我們買(mǎi)了股票后，往往還沒(méi)來(lái)得及讓公司基本面改善，就急不可耐地賣(mài)掉了。

　　有研究發(fā)現(xiàn)，多數(shù)股票和整個(gè)市場(chǎng)在中長(zhǎng)期內(nèi)的大漲或大跌，都集中在某個(gè)很短時(shí)間內(nèi)。你如果沒(méi)耐性，買(mǎi)來(lái)賣(mài)去，就很可能錯(cuò)過(guò)大漲的某幾天。你可能會(huì)說(shuō)，你可能正好躲過(guò)了大跌的那幾天。但你怎么知道你的運(yùn)氣就那么好呢？

　　第六，過(guò)分輕信公司和專家。多數(shù)投資者都犯過(guò)(也許經(jīng)常犯)這個(gè)錯(cuò)誤。輕信公司的概念、故事以及媒體的報(bào)道，所以投資太輕率。

　　公司高管可能撒謊，或者他們雖然沒(méi)有撒謊但高估了自己的能力，也可能低估了面對(duì)的困難。很多投資者虧錢(qián)，因?yàn)樗麄冚p信股評(píng)家、分析員和媒體。而這些人發(fā)表意見(jiàn)之前未必做過(guò)認(rèn)真研究。

　　瑞銀投資銀行中國(guó)區(qū)

　　副總經(jīng)理　張化橋