在普通人心目中，進(jìn)入加息周期后，債券基金就成了生不逢時(shí)的產(chǎn)品了�？墒侵茗Q管理的申萬巴黎添益寶債券基金，在10月央行突然升息之后，卻依然保持了2%以上的凈值增長(zhǎng)。而添益寶今年以來的業(yè)績(jī)更是穩(wěn)居同類基金前五名。這一切是怎么做到的？明年宏觀環(huán)境下，業(yè)績(jī)是否還能持續(xù)？中國(guó)的通脹和宏觀經(jīng)濟(jì)前途又如何？記者日前專訪了周鳴。

　　加息周期依然可為

　　談及升息后的操作，周鳴笑著說，并不難。

　　“其實(shí)，盡管加息時(shí)機(jī)出乎意料，但加息預(yù)期今年一直都在。我們?cè)诮衲?、8月份，把本來就不長(zhǎng)的債券組合久期，再次大幅下降，相當(dāng)程度地回避了此后升息后債券下跌風(fēng)險(xiǎn)。另外，今年以來，我們一直對(duì)轉(zhuǎn)債和新股投資高度重視，積極申購(gòu)優(yōu)質(zhì)新股和適時(shí)增持轉(zhuǎn)債，這兩塊也為組合貢獻(xiàn)了比較大的利潤(rùn)�！敝茗Q說。

　　可是，在8月份，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)內(nèi)的機(jī)構(gòu)普遍看好債券價(jià)格再上一個(gè)臺(tái)階的時(shí)候，周鳴逆勢(shì)減持信用債是否會(huì)覺得有壓力呢。

　　周鳴說，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)內(nèi)確實(shí)有不少機(jī)構(gòu)看好債市后市的。但是，行情滯漲拐頭的跡象和理由也存在。比如，經(jīng)濟(jì)大幅下行的疑慮正在消散，通脹壓力已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

　　而最令她重視的是，當(dāng)時(shí)10年期債券的收益率已經(jīng)下到了3.2%，“這意味著，市場(chǎng)可能已反應(yīng)了對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的預(yù)期，忽略了通脹的可能�！倍�恰恰是這點(diǎn)成為后來債市大跌的導(dǎo)火索。而在高位果斷出手調(diào)降組合久期的申萬巴黎添益寶，則如愿的躲過了升息的沖擊，維持了組合凈值持續(xù)增長(zhǎng)的紀(jì)錄。

　　不偏激 追求穩(wěn)定收益

　　事實(shí)上，維持組合凈值相對(duì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，正是周鳴的投資風(fēng)格�！霸谖倚哪恐�，債券基金的凈值應(yīng)該是相對(duì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的，凈值波動(dòng)不那么大的，投資人持有一段時(shí)間后能有絕對(duì)收益的，這是我追求的組合目標(biāo)�！敝茗Q坦言。

　　因此，在周鳴的組合中，你看不到20%的有色股轉(zhuǎn)債，你看不到100%以上的債券杠桿操作，也看不到50%的轉(zhuǎn)債持有比例。她管理的債券組合總是相對(duì)均衡，投資也更講究?jī)糁当憩F(xiàn)也是每周每月間的穩(wěn)步積累、持續(xù)增長(zhǎng)。

　　而選擇這種風(fēng)格與她的執(zhí)業(yè)經(jīng)歷不無關(guān)系，出身保險(xiǎn)投資的周鳴，對(duì)于債券市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有著深刻認(rèn)識(shí)�！皞�券市場(chǎng)經(jīng)常是個(gè)單邊的市場(chǎng)，市場(chǎng)牛氣的時(shí)候，有錢也買不到好品種，跌起來，砸盤也賣不出去�！痹谒�看來，過于激進(jìn)配置往往導(dǎo)致日常巨大的凈值波動(dòng)，和日后調(diào)整組合時(shí)的不菲的交易成本，累計(jì)起來的收益，未必有“積極靈活、適度操作”的組合管理收益高。

　　而結(jié)果也確實(shí)如此，今年以來，周鳴管理的添益寶收益率排名一直在行業(yè)前列，累計(jì)超過了13%。這似乎是證明，穩(wěn)健風(fēng)格自有它的獨(dú)到之處。

　　明年三類資產(chǎn)都有機(jī)會(huì)

　　面對(duì)明年可能面臨的升息環(huán)境，周鳴坦言，她的判斷是升息需要重視，但并不可怕。投資機(jī)會(huì)依然很多。

　　從債券基金可以投資的三大類品種來看，周鳴制定了不同的投資策略。信用債方面，鑒于目前場(chǎng)內(nèi)資金仍然緊張，絕對(duì)收益率已處于相對(duì)較高的水平。她仍然維持“待機(jī)而動(dòng)”的策略。轉(zhuǎn)債方面，周鳴的判斷是明年大有可為，尤其目前的下跌可能蘊(yùn)含明年更多機(jī)會(huì)。新股申購(gòu)這塊，鑒于新的發(fā)行制度提升了申購(gòu)的集中度。會(huì)在考慮優(yōu)中選優(yōu)之后，更加積極、謹(jǐn)慎的參與，相信也依然會(huì)有不錯(cuò)貢獻(xiàn)。

　　“機(jī)會(huì)都是跌出來的�！敝茗Q最后總結(jié)到。本報(bào)記者 和文 鞏萬龍