資本市場成為企業(yè)兼并重組的舞臺。目前，我國企業(yè)的兼并重組40%以上是通過資本市場實(shí)現(xiàn)的，2006至2009年，共有141家上市公司進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)整合重組，交易金額累計(jì)達(dá)到8866億元，是前4年的40倍。其中，完成并購重組企業(yè)的平均總資產(chǎn)、總收入和凈利潤比并購重組前分別增長3倍、2倍和1倍。通過積極推動(dòng)上市公司并購重組的制度創(chuàng)新和方式創(chuàng)新，資本市場已成為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級的重要平臺。

　　資本市場也在不知不覺中改變著我們每個(gè)人的生活。股票、基金、債券已經(jīng)成為老百姓不可或缺的投資品種，公眾對宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)注不斷升溫；農(nóng)民在田間地頭說著期貨價(jià)格，以此為依據(jù)決定是否種植和賣出小麥、大豆、棉花……

　　股權(quán)分置改革讓中小股東真正有了話語權(quán)，從根本上推動(dòng)了上市公司治理結(jié)構(gòu)不斷完善

　　持續(xù)的創(chuàng)新與變革，為資本市場注入源源不斷的動(dòng)力。

　　始于2005年的股權(quán)分置改革，直到今天仍然被公認(rèn)為是資本市場最重大的制度改革之一。

　　改革要取得成功，就必須有思路的突破。這次股改的最大突破，在于明確了非流通股東支付對價(jià)的法律基礎(chǔ)。這一看似簡單的創(chuàng)新，不僅成功化解了股權(quán)分置的難題，還給中國資本市場帶來深遠(yuǎn)影響。在股改過程中，中小股東真正有了話語權(quán)，對于大股東提出的股改方案，小股東如果不滿就可以行使否決權(quán)，有些上市公司的股改方案連續(xù)兩次被流通股東否決。這次改革還使上市公司大股東真正走進(jìn)了市場，所有股東的利益與價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)趨向一致，從根本上推動(dòng)了上市公司治理結(jié)構(gòu)和運(yùn)作機(jī)制不斷完善。

　　在加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的大背景下，資本市場應(yīng)當(dāng)發(fā)揮怎樣的作用？從國際經(jīng)驗(yàn)看，一國經(jīng)濟(jì)能否成功轉(zhuǎn)型往往與金融市場的結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，資本市場對于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式具有不可替代的作用。

　　2004年5月，中小企業(yè)板開板，目前，在中小板掛牌上市的企業(yè)達(dá)500余家，直接融資和再融資額達(dá)數(shù)千億元，以蘇寧電器等為代表的一批中小企業(yè)以上市為契機(jī)，獲得“脫胎換骨”式的發(fā)展。2009年10月，創(chuàng)業(yè)板問世，更是將中國多層次資本市場體系建設(shè)推進(jìn)了一大步。一批代表未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的創(chuàng)新型企業(yè)登陸資本市場，資本市場促進(jìn)創(chuàng)新、鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)、擇優(yōu)汰劣的機(jī)制效應(yīng)逐步體現(xiàn)。迄今，在創(chuàng)業(yè)板上市的公司達(dá)140余家，首發(fā)融資近千億元。

　　其他領(lǐng)域的制度創(chuàng)新也在有序展開。國際金融危機(jī)一度讓人們對金融衍生品產(chǎn)生種種誤解，然而，中國資本市場的創(chuàng)新并未因此停步。今年3月，融資融券進(jìn)入正式運(yùn)作，投資者借此可進(jìn)行多空雙向交易，結(jié)束資本市場“單邊市”的歷史。4月，股指期貨推出，投資者可以滬深300指數(shù)為標(biāo)的，進(jìn)行多空雙向套保。兩個(gè)創(chuàng)新產(chǎn)品推出至今平穩(wěn)運(yùn)行，將資本市場的制度設(shè)計(jì)和交易框架帶入新的階段。

　　《公司法》、《證券法》為資本市場提供法制保障。三年綜合治理讓券商平穩(wěn)渡過市場波動(dòng)

　　法治是資本市場立市之基。

　　1993年，《公司法》頒布，股份公司的設(shè)立、合并、分立和發(fā)行股票的條件等內(nèi)容被寫入法律。1999年7月1日起實(shí)施的《證券法》，在規(guī)范證券發(fā)行和交易行為、保護(hù)投資者合法權(quán)益、維護(hù)社會經(jīng)濟(jì)秩序、促進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面，作出了法律的規(guī)范�！皟煞ā眴柺�，為資本市場發(fā)展提供了根本的法制保障。

　　時(shí)移而法易。資本市場發(fā)展日新月異，2005年，在全面總結(jié)以往市場發(fā)展、規(guī)范、監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，“兩法”進(jìn)行了全面修訂。不僅如此，近幾年來，并購重組法律制度、證券投資基金法律制度、風(fēng)險(xiǎn)防范和處置法律制度、發(fā)行融資法律制度等都得到不斷完善，資本市場的法律基石愈加穩(wěn)固。

　　好的法律離不開執(zhí)行。在新兩法頒布之后的2006年，證監(jiān)會就開展了大規(guī)模的上市公司清欠工作，堅(jiān)決制止大股東侵犯中小股東的行為，有效保護(hù)了上市公司及中小股東的利益。實(shí)際上，在過去的20年里，凈化資本市場環(huán)境的腳步從未歇止。從查處銀廣夏、大慶聯(lián)誼、德隆系，到向涉及內(nèi)幕交易的“老鼠倉”宣戰(zhàn)，從對數(shù)百起違規(guī)上市公司公開譴責(zé)，到給違法經(jīng)營者開出巨額罰單甚至責(zé)以刑罰……今年1至10月，證監(jiān)會共受理內(nèi)幕交易線索114件，立案調(diào)查內(nèi)幕交易案件42起，因內(nèi)幕交易對16名個(gè)人、2家機(jī)構(gòu)做出行政處罰，將15起涉嫌內(nèi)幕交易犯罪案件移送公安機(jī)關(guān)，打擊內(nèi)幕交易的力度前所未有。

　　在資本市場規(guī)范發(fā)展的歷程中，券商綜合治理是一場值得銘記的戰(zhàn)役。2003年下半年起，整個(gè)券商業(yè)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)期。行業(yè)連續(xù)虧損，資金缺口巨大，挪用客戶資產(chǎn)等問題相繼出現(xiàn)。最艱難的時(shí)候，全部130多家券商的凈資產(chǎn)僅為386億元，違規(guī)負(fù)債卻以千億計(jì)。三年綜合治理讓整個(gè)證券行業(yè)化險(xiǎn)為夷，證券行業(yè)共處置了30多家高風(fēng)險(xiǎn)券商，指導(dǎo)重組了近20家風(fēng)險(xiǎn)券商，正常經(jīng)營的證券公司各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)均達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)。

　　“搞活一批、看住一批、關(guān)閉一批”。過程雖然痛苦，卻為證券行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展打下基礎(chǔ)。2007年前后，股市出現(xiàn)巨大波動(dòng)，證券行業(yè)卻安然無恙，沒有一家券商出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)或嚴(yán)重違法違規(guī)。與此同時(shí)，一批券商在市場競爭中脫穎而出，不斷做優(yōu)做強(qiáng)，為我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展平添了又一抹亮色。 （許志峰）