一直以來(lái)匯率問(wèn)題都是G20的一個(gè)惹眼而棘手的重要議題，尤其是人民幣匯率，更是口水戰(zhàn)的中心，成為各國(guó)聯(lián)手打壓的對(duì)象。但是在11日開幕的首爾G20峰會(huì)前后，美元卻成為了被“群毆”的主角。

　　這一切，都是源于美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)了第二輪量化寬松、變相實(shí)施“弱美元”戰(zhàn)略。盡管美聯(lián)儲(chǔ)希望通過(guò)量化寬松降低有效利率，吸引投資者買入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，從而帶來(lái)財(cái)富效應(yīng)、引發(fā)通脹并增加就業(yè)。

　　但赤裸裸的現(xiàn)實(shí)是，美聯(lián)儲(chǔ)開啟印鈔機(jī)，導(dǎo)致美元貶值，而其他貨幣卻不會(huì)跟跌，量化寬松帶動(dòng)的許多投資都不是在美國(guó)進(jìn)行的，而是將在美國(guó)的借款兌換成外幣投向海外市場(chǎng)，比如新興市場(chǎng)，這樣美元就會(huì)下跌，幫助提高美國(guó)工業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。更重要的是，這種以鄰為壑的競(jìng)爭(zhēng)性貶值貨幣政策的最大風(fēng)險(xiǎn)，是催生新的資產(chǎn)泡沫，為未來(lái)美國(guó)和全球的通脹失控埋下伏筆。

　　從目前的情形來(lái)看，美國(guó)的“弱美元”策略已在全球形成連鎖反應(yīng)，近期一些新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家貨幣出現(xiàn)集體性大幅升值，引起這些國(guó)家政府和貨幣當(dāng)局的極大擔(dān)憂，因?yàn)檫@已影響到了這些國(guó)家的出口甚至是整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。尤其是對(duì)那些強(qiáng)烈依賴出口的國(guó)家來(lái)說(shuō)，美元不斷貶值帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)上的痛苦，已經(jīng)讓人難以承受。

　　如果不能制衡美元的超發(fā)，全球貨幣和匯率體系還將陷入“無(wú)序貶值”的動(dòng)蕩之中，并有可能造成全世界范圍的新的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)和貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)，全球經(jīng)濟(jì)很難走出動(dòng)蕩和失衡的危局。因此，包括歐盟、中國(guó)、俄羅斯，以及各新興市場(chǎng)國(guó)家，都開始對(duì)美國(guó)的巨額量化寬松政策提出質(zhì)疑。以往孤立中國(guó)集中圍剿人民幣的形勢(shì)被徹底扭轉(zhuǎn)，中國(guó)反而成為了“香餑餑”———在G20峰會(huì)前夕，德、法、英等國(guó)都希望能和中國(guó)溝通宏觀經(jīng)濟(jì)政策、協(xié)調(diào)在G20峰會(huì)上的立場(chǎng)，為“群毆”美元拉幫結(jié)派。

　　但是，即使G20峰會(huì)成為一次發(fā)達(dá)與新興國(guó)家團(tuán)結(jié)反擊美國(guó)的“G19+1”會(huì)議，亦難改變美元走弱的趨勢(shì)。

　　一次量寬的結(jié)果值得參考：2008年11月美聯(lián)儲(chǔ)推出首輪量化寬松后，美元整整下跌了12個(gè)月，跌幅達(dá)16%。歷史并非一定會(huì)重演，但大趨勢(shì)確立之后不會(huì)輕易改變，而這種趨勢(shì)至少可以持續(xù)至明年一季度。事實(shí)上，只要?dú)W洲復(fù)蘇強(qiáng)于美國(guó)的趨勢(shì)和新興經(jīng)濟(jì)體率先復(fù)蘇的趨勢(shì)不改，美國(guó)就有理由繼續(xù)壓低美元，強(qiáng)制性分享和利用其他國(guó)家的復(fù)蘇動(dòng)能。

　　就本次G20峰會(huì)來(lái)看，阻止貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)惡化的可能性幾近于零。“言行不一”(德國(guó)財(cái)長(zhǎng)語(yǔ))的美國(guó)已經(jīng)打響了新一輪的全球貨幣貶值和資本流動(dòng)的發(fā)令槍，各行其事的亂象之下，資本全球流動(dòng)將進(jìn)一步主導(dǎo)美元中期下行趨勢(shì)。

　　盡管從投資市場(chǎng)來(lái)看，上周五以來(lái)美元指數(shù)似乎走出了一輪反彈走勢(shì)，但在任何一個(gè)即使篤定的周期中，都沒(méi)有只漲不跌的盤面，問(wèn)題是趨勢(shì)究竟如何———當(dāng)一輪趨勢(shì)啟動(dòng)之后，從來(lái)不會(huì)輕易停止、更不會(huì)輕易轉(zhuǎn)向，即使在G20中發(fā)達(dá)與新興國(guó)家團(tuán)結(jié)起來(lái)“群毆”美元，亦難扭轉(zhuǎn)美元走勢(shì)。

　　□王瑩(上海 學(xué)者)