10月份CPI同比漲幅達(dá)6.5%，數(shù)據(jù)公布后引起各方面對(duì)通脹的特別關(guān)注。作者認(rèn)為，對(duì)于CPI走勢(shì)的判斷是，沒(méi)有“回落”，也不存在“反彈”，因?yàn)楦鶕?jù)9月份的CPI漲幅比8月份下降0.3個(gè)百分點(diǎn)來(lái)判斷“回落”不符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律。
同時(shí)，作者不認(rèn)為中國(guó)的通脹已經(jīng)惡化，6%的通脹水平下的總供給和總需求基本是均衡的，這說(shuō)明經(jīng)濟(jì)從總體上來(lái)說(shuō)是平穩(wěn)的。圍繞通脹問(wèn)題，應(yīng)該從理論和實(shí)踐多個(gè)角度進(jìn)行更深入和全面的分析。
許多分析認(rèn)為，10月份6.5%的CPI漲幅是通脹的“反彈”。我們認(rèn)為，“反彈”的說(shuō)法有誤。反彈的說(shuō)法可能與受一些對(duì)數(shù)據(jù)解讀的影響有關(guān)。
不是反彈
9月份CPI漲幅是6.2%，相比較8月份的6.5%下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。有許多解讀認(rèn)為，通脹已經(jīng)從高位“回落”，開(kāi)始下降。但是10月份的CPI并沒(méi)有繼續(xù)“回落”，所以“反彈”一說(shuō)就比較難對(duì)已經(jīng)“回落”的觀點(diǎn)自圓其說(shuō)。我們認(rèn)為，沒(méi)有“回落”，不存在“反彈”。
得出一結(jié)論是因?yàn)楦鶕?jù)9月份的CPI比8月份的CPI下降0.3個(gè)百分點(diǎn)來(lái)判斷“回落”本身不符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律。所有的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的出現(xiàn)，都有一個(gè)過(guò)程，在一定的環(huán)境和條件的積累后，才會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)的問(wèn)題，問(wèn)題出現(xiàn)后也會(huì)有一段時(shí)間的延續(xù)。特別是宏觀變量，一般不會(huì)發(fā)生突變現(xiàn)象。
通脹的形成與其他經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象一樣，非一日之寒，當(dāng)然也不可能被控制于“一日之功”。回顧過(guò)去歷史上的通脹時(shí)期，至少半年一年，有時(shí)甚至延續(xù)幾年的時(shí)間。90年代初期的高通脹持續(xù)了近兩年的時(shí)間。9月份的CPI數(shù)據(jù)比8月份有所下降就談“回落”的說(shuō)法，缺乏理論和實(shí)踐的支持，反彈之說(shuō)就沒(méi)有意義了。
特別是“通脹反彈”至“11年來(lái)的最高點(diǎn)”的說(shuō)法有些聳人聽(tīng)聞，可能會(huì)造成通脹形勢(shì)“惡化”的負(fù)面印象，誤導(dǎo)老百姓和政策對(duì)通脹形勢(shì)的認(rèn)識(shí)和判斷。實(shí)際上，10月份CPI6.5%不是“反彈”，更不是“惡化”，只不過(guò)是價(jià)格水平形成的延續(xù)性的表現(xiàn)，完全符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律。總量經(jīng)濟(jì)變量的改變不可能“瞬息萬(wàn)變”，微觀市場(chǎng)的調(diào)整也有生產(chǎn)周期和季節(jié)因素的影響。所以我們認(rèn)為，直到今年底和明年年初，CPI從數(shù)據(jù)上還會(huì)在相應(yīng)的5%-6%的水平才是合理的經(jīng)濟(jì)規(guī)律的反應(yīng)。如果成品油的價(jià)格調(diào)整的影響傳導(dǎo)到位，可能會(huì)填補(bǔ)心理調(diào)整和價(jià)格控制帶來(lái)的價(jià)格水平的調(diào)整，更會(huì)支持CPI數(shù)據(jù)保持相應(yīng)水平。
食品價(jià)格上漲也是貨幣現(xiàn)象
許多分析對(duì)通脹的貨幣現(xiàn)象認(rèn)識(shí)不足。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，食品類價(jià)格上漲17.6%,肉禽及其制品價(jià)格上漲幅度最高，達(dá)到38.3%。雖然微觀環(huán)節(jié)的生產(chǎn)周期使CPI數(shù)據(jù)會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)延續(xù)相對(duì)高的水平，但是我們還是希望通脹的貨幣現(xiàn)象得到應(yīng)有的關(guān)注。
CPI作為價(jià)格水平的描述性指標(biāo)，選取的主要是一般消費(fèi)品，食品的權(quán)重很大。因?yàn)橐话阆M(fèi)品價(jià)格的上漲對(duì)一般消費(fèi)者的影響很大，對(duì)通脹預(yù)期提升的影響很大。歷次通脹大部分都主要以食品價(jià)格的大幅上漲為特征。換句話說(shuō)，食品價(jià)格上漲與通脹水平的上漲實(shí)際上沒(méi)有太大的區(qū)別。實(shí)際上食品類市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)都屬于過(guò)剩供給的市場(chǎng)之一，不可能突然出現(xiàn)巨大的供求缺口導(dǎo)致價(jià)格上漲。食品市場(chǎng)也不是壟斷性市場(chǎng)，一直是競(jìng)爭(zhēng)程度較高的市場(chǎng)，不容易有價(jià)格操縱。所以食品類價(jià)格當(dāng)前出現(xiàn)普遍上漲的事實(shí)，顯示流通環(huán)節(jié)價(jià)格上漲的信號(hào)作用應(yīng)該比較強(qiáng)烈，也可能是某種程度上的貨幣貶值的表現(xiàn)。
所以不能以“食品價(jià)格上漲為主”而忽略通脹是一個(gè)貨幣現(xiàn)象，可能帶來(lái)價(jià)格水平上升這樣一個(gè)基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)。大量的實(shí)證研究也證明，通脹的形成與寬松的貨幣政策有兩年滯后的關(guān)系。中國(guó)被動(dòng)的貨幣發(fā)行導(dǎo)致的流動(dòng)性過(guò)剩已經(jīng)兩年多，豬肉價(jià)格的上漲正好成為催化劑。豬肉引起食品價(jià)格的普漲，應(yīng)該是這種催化劑效應(yīng)的一部分。
利率與通脹
對(duì)于利率治理通脹的作用需要進(jìn)一步的認(rèn)識(shí)。對(duì)利率治理通脹的作用要在兩方面加強(qiáng)認(rèn)識(shí)。一方面，需要更全面分析通脹上漲的原因。如果通脹不單是豬肉價(jià)格上漲的原因，特別是存在貨幣供應(yīng)量超過(guò)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的總需求的問(wèn)題，只有實(shí)際利率的提升，才能最終達(dá)到通脹預(yù)期下降，而不是變成真實(shí)通脹的效果。
另一方面，利率的調(diào)整要達(dá)到貨幣政策預(yù)期的效果和影響，微觀環(huán)境中必須具備三個(gè)條件，一是銀行對(duì)利率要敏感。利率提升要逐漸縮小利差，使銀行自己調(diào)整貸款利率，從風(fēng)險(xiǎn)防范的角度減少資金的供給進(jìn)而降低總需求。二是企業(yè)要敏感。企業(yè)要能夠從投資收益減少，降低投資規(guī)模的角度敏感反應(yīng)利率的提升，利率提升就達(dá)到減少投資需求進(jìn)而降低總需求的效果。三是消費(fèi)者要敏感。實(shí)際利率的提升，消費(fèi)者要能夠轉(zhuǎn)變刻意多買消費(fèi)品而推高消費(fèi)品價(jià)格的行為和意愿。
這三個(gè)問(wèn)題屬于結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，結(jié)構(gòu)性調(diào)整得不到相應(yīng)的改善，利率政策的效果會(huì)大打折扣，并且影響利率市場(chǎng)化進(jìn)程，影響貨幣政策的作用，影響宏觀調(diào)控或者宏觀管理的效果。當(dāng)然我們還應(yīng)該注意，任何政策都有實(shí)施過(guò)程，特別是利率政策需要累積效應(yīng)。
匯率與通脹
對(duì)匯率提升有利于降低通脹的觀點(diǎn)要具體分析。理論上來(lái)說(shuō)是對(duì)的。匯率升起來(lái)，進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格會(huì)降下來(lái)。但是，是否能夠緩解通貨膨脹，要看是否能夠達(dá)到進(jìn)口替代的效應(yīng)。這里需要進(jìn)一步分析兩個(gè)問(wèn)題。
首先是進(jìn)口產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)與CPI結(jié)構(gòu)是否有一定的重合。CPI的構(gòu)成是一般消費(fèi)品，我國(guó)現(xiàn)在進(jìn)口產(chǎn)品可能更多是一些原材料、大宗產(chǎn)品和設(shè)備機(jī)械，糧食、高檔消費(fèi)品等等。這些產(chǎn)品與CPI的構(gòu)成直接重合的并不多，并不能直接產(chǎn)生替代效應(yīng)。目前，這些大宗產(chǎn)品的價(jià)格都呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，人民幣的升值要超過(guò)這些商品價(jià)格上漲幅度，才能對(duì)國(guó)內(nèi)被替代品的價(jià)格產(chǎn)生影響，否則反而會(huì)推動(dòng)國(guó)內(nèi)的價(jià)格上漲。比如，石油價(jià)格上漲，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)跟隨上調(diào)。會(huì)使幾乎所有商品的成本上升，如果傳導(dǎo)到最終消費(fèi)品上面，CPI將不減反升。人民幣升值可以多買資源類產(chǎn)品的說(shuō)法，也應(yīng)該注意前提條件。
其次，人民幣升值的幅度。因?yàn)橐_(dá)到進(jìn)口替代的目的，進(jìn)口商品一定要具備比較優(yōu)勢(shì)。高檔商品的比較優(yōu)勢(shì)可能體現(xiàn)在差異性上面，但同類一般商品可能是價(jià)格優(yōu)勢(shì)更大一些，特別是要替代現(xiàn)在漲價(jià)的商品，價(jià)格一定要更便宜才能具有替代性。中國(guó)目前是一般消費(fèi)品出口大國(guó)，所制造的大部分是一般商品，中國(guó)變成全球制造業(yè)中心就是因?yàn)槠渚邆渖a(chǎn)這些商品的比較優(yōu)勢(shì)�，F(xiàn)在要用沒(méi)有比較優(yōu)勢(shì)的進(jìn)口產(chǎn)品替代中國(guó)制造的同類低端產(chǎn)品，假定進(jìn)口結(jié)構(gòu)調(diào)整，一般消費(fèi)品進(jìn)口增加，人民幣必須大幅升值來(lái)抵消中國(guó)在這些產(chǎn)品的比較優(yōu)勢(shì)，才能使進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格顯現(xiàn)優(yōu)勢(shì)。與其這樣，還不如直接大幅調(diào)控國(guó)內(nèi)一般消費(fèi)品的價(jià)格。要特別注意的是：在中國(guó)的人口紅利結(jié)束之前，中國(guó)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，不具備以一般消費(fèi)品的進(jìn)口替代作為發(fā)展戰(zhàn)略的比較優(yōu)勢(shì)。
我們并不認(rèn)為中國(guó)的通脹已經(jīng)惡化，6%的通脹水平下的總供給和總需求基本是均衡的，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)從總體上來(lái)說(shuō)是平穩(wěn)的。不過(guò)對(duì)存在通脹預(yù)期的上升的各項(xiàng)新增因素要給予特別的關(guān)注。(左小蕾）
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