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　　-63.74%和-16.90%，這是中國石化(600028.SH和中國石油(601857.SH)今年前三季度凈利潤同比去年下降的幅度。

　　石化業(yè)的壞消息還沒有出盡，目前市場最為擔(dān)心的是成品油價格的下調(diào)、需求的萎縮以及財政補貼可能的取消。如果以上預(yù)期成真，在原油價格下跌之后獲得喘息之機的石化雙雄將不可避免地再次碰到業(yè)績天花板。

　　花旗銀行擔(dān)心，若中國政府調(diào)低汽油和柴油的價格的預(yù)期成實，雖然中石油第四季度的盈利仍相當強勁，但預(yù)料將會見頂。

　　疲軟的三季度

　　10月30日，中國石化和中國石油同時公布了三季報。財報顯示，今年1月-9月，中石化實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤176.42億元，同比下降63.74%。不過，中石化三季度單季度業(yè)績環(huán)比二季度則大幅上漲了近200%。

　　中石化解釋稱，第三季度的業(yè)績環(huán)比大幅增長“得益于成品油的調(diào)價，調(diào)價抵沖了煉油原油成本的上漲”�！霸�油和天然氣實現(xiàn)價格的上漲將直接轉(zhuǎn)換為公司的盈利增長”，國信證券石化行業(yè)首席分析師李晨認為。

　　招商證券裘孝峰指出，“三季度中國石化的實現(xiàn)原油均價比二季度高了12%，增厚業(yè)績35億元，但利潤確比二季度多了97億元，沖回的存貨未實現(xiàn)利潤應(yīng)在62億元.。”

　　“煉油板塊的虧損預(yù)計在450億元以上，實際才虧損182億元，一方面應(yīng)該是補貼貢獻了117億元，資產(chǎn)減值損失為41億元�！濒眯⒎逭f，“另外的虧損到哪里去了呢？如果仔細看中報的話，有原油采購待執(zhí)行合同準備224億元，估計這次至少沖回了150億元。所以從化工和煉油的情況來看，三季度是全年最差的，不過把一部分虧損挪到了二季度�！�

　　中國石油的業(yè)績則要比中國石化好得的多。而中國石油的業(yè)績雖然在第三季度有了較大幅度的反彈。中國石油三季報顯示，第三季度中國石油實現(xiàn)凈利潤382.47億元，同比去年增加31.8%，但是其前三季度實現(xiàn)利潤同比下降16.9%，為866億元。

　　最大懸疑：成品油價格下調(diào)

　　在分析人士看來，懸在石化企業(yè)頭上最大的一把大刀是下調(diào)預(yù)期越來越明朗的成品油價格。

　　“近期特別是10月底和11月初，國家發(fā)改委下調(diào)成品油價格的可能性還是很大的�！焙ＭㄗC券石化行業(yè)分析師鄧勇認為。

　　鄧勇判斷，隨著原油價格的回落，國內(nèi)煉油企業(yè)從11月起有望實現(xiàn)盈利。10月原油均價預(yù)計在85美元/桶，而中石油和中石化的煉油業(yè)務(wù)盈虧平衡點分別為93美元/桶和97美元/桶左右。在考慮一個月的滯后期后，11月國內(nèi)煉油行業(yè)有望扭虧為盈。而且如果原油價格持續(xù)維持在目前70美元/桶左右的水平，那么國內(nèi)煉油行業(yè)的盈利將相當可觀，因此成品油價格有下調(diào)的可能。

　　他還認為，從2000年以來的歷次成品油調(diào)價來看，每月的月底及下月月初是成品油調(diào)整的最佳時機。此外還有多家投資銀行的報告也預(yù)測中國將于未來數(shù)周內(nèi)下調(diào)成品油價格。

　　而據(jù)媒體報道，受國際油價大幅回落壓力，相關(guān)部門已經(jīng)擬定了三套成品油零售價下調(diào)方案上報審批，11月份中旬前有望下調(diào)。據(jù)透露，三套方案分別是每噸成品油下調(diào)500元、800元或1000元，下調(diào)幅度在0.4～0.9元之間。

　　花旗銀行的研究報告指出，若中國政府調(diào)低汽油和柴油的價格的預(yù)期成實，雖然中石油第四季度的盈利仍相當強勁，但預(yù)料將會見頂。

　　資金緊張

　　但即使調(diào)低成品油的價格成為現(xiàn)實，對于依賴煉油業(yè)務(wù)的中國石化來說，也并不見得是好消息。

　　興業(yè)證券方磊、裴力軍在日前發(fā)布的一份研報中指出，今年1-9月，國內(nèi)成品油產(chǎn)量已達到15568萬噸，而有分析也預(yù)計包括中石油、中石化、中海油在內(nèi)的三大石油公司未來10年的煉油能力將增加近7350萬噸，即可生產(chǎn)近4400萬噸的成品油，即使國內(nèi)油價放開，煉油利潤也不會太好，中石化2009年業(yè)績的增長將受到一定的壓制。

　　資料顯示中國石化前三季度總共獲得近451億元的財政補貼，其中今年第一季度獲得補貼74億元，第二季度獲得補貼229.3億元，進口成品油退稅30.7億元，第三季度獲得117億元。若剔除掉451億元的補貼收入，中石化仍處于虧損狀態(tài)。

　　此外，上述研究報告同時指出，中國石化短期借款大幅上升，達1118億，較年初增加了749億元，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流僅為—34億，這意味著后續(xù)財務(wù)壓力會比較大；而且中國石化目前存貨額為1649億元，較年初增長了42%。

　　而中石油在資金鏈上則顯然要好于中國石化�！扒叭�季度中國石油實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1499億元(折合每股0.82 元)，同比僅下降11%。其現(xiàn)金流狀況要明顯好于中石化。”鄧勇指出。

　　實際上，為了緩解資金壓力，中國石化已準備發(fā)行不超過300億元的中期票據(jù)。10月29日中國石化公告稱，于今年四季度或2009年間申請注冊并擇機一次或分次發(fā)行本金總額不超過300億元的中期票據(jù)，用于補充流動資金，置換到期貸款等。

　　拖累A股上市公司整體業(yè)績

　　至10月31日，上市公司2008年三季報已披露完畢。據(jù)wind統(tǒng)計顯示，今年前三季度，1604家上市公司總共實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤7820.20億元，同比去年增長7.11%。

　　事實上，業(yè)績疲迷的中國石化和中國石油，也成為拖累今年前三季度上市公司整體業(yè)績的主要因素。

　　去年前三季度可統(tǒng)計的上市公司凈利潤總共為7497.47億元，2007年前三季度中國石化實現(xiàn)凈利潤為504.73億元，中國石油這一數(shù)值為1110.05億元，兩家石化雙雄即占到上市公司凈利潤的近21.5%。而今年三季報中國石化這一數(shù)值為176.42億元，中國石油為866億元，兩家上市公司總凈利潤即比去年同期下降31.3%。而如果剔除中國石化和中國石油后，今年前三季度上市公司凈利潤增速仍可達到15.18%。(記者 胡岳/文)